專訪神愛前:黑馬白馬兼顧,投資要頂住短期壓力立足中長期選擇
原創(chuàng)
2023-01-10 18:11 星期二
財聯(lián)社記者 閆軍
總結(jié)下來,神愛前的風格是比新興成長選手更加重視估值和防御性,比GARP類選手更重視成長性。

財聯(lián)社1月10日訊(記者 閆軍)在賽道見長的投資環(huán)境下,真正的綜合性成長選手并不多,平安基金權(quán)益投資中心投資執(zhí)行總經(jīng)理、平安策略先鋒混合基金經(jīng)理神愛前是其中之一。

除個別市場階段,神愛前的組合基本上能做到攻守有度。日前,神愛前接受財聯(lián)社記者專訪時表示,2022年從產(chǎn)業(yè)周期和公司業(yè)績周期角度出發(fā)選股受到挑戰(zhàn),執(zhí)行下來看,經(jīng)濟周期受宏觀經(jīng)濟下行影響,有些產(chǎn)業(yè)周期進入周期后半場,好行業(yè)和好公司并不好找。

面對單邊下行的市場,神愛前的應(yīng)對之道是淡化短期波動,立足中長期確定性收益,較好地把握前瞻性左側(cè)布局和效率性右側(cè)介入之間的關(guān)系,大部分情況下能夠兼顧成長性、估值和質(zhì)量,兼顧靈活和長期競爭力。

這一點在業(yè)績上也得到了驗證。銀河證券數(shù)據(jù)顯示,截至2022年底,神愛前管理的平安策略先鋒近3年同類排名2/127,把時間周期拉長至5年來看,該基金在同類基金中排名1/106。

黑馬白馬兼顧,重倉股不“重”

從事證券研究、投資12年,其中從事投資管理已6年,豐富的從業(yè)經(jīng)歷錘煉了神愛前的投資能力。從行業(yè)的分布來看,神愛前持倉分布廣泛,在TMT、消費、醫(yī)藥、新能源、高端制造均有涉獵。

選股上,神愛前能做到白馬黑馬搭配,不同行業(yè)搭配,有一定組合能力和思維,同時在新興成長領(lǐng)域也擅長不同類型的細分行業(yè)搭配,因此細分行業(yè)配置多元性較強。

落實在持倉上,神愛前的重倉股并不重,并不押單一賽道,也不泛泛盯行業(yè)龍頭。從三季報看,前十大持倉合計占比均不到45%,其管理的4只基金前十大持倉占比最高的為平安興奕成長1年持有,占比也只有44.9%。前十大重倉股中,大多數(shù)個股的持倉比例不足5%。

以其代表基金平安策略先鋒為例,前十大重倉股持股比例約為36%,除了第一大重倉股之外,其余重倉股持股比例均低于5%,從第8大持倉開始占比更降至3%以下。

對此,神愛前表示,其行業(yè)配置不會特別集中,也不會特別分散,大約在每個階段,就選擇4-6個細分行業(yè)或方向,前十大一般在40%上下,基本保持這樣特征。

在賽道風格明顯占優(yōu)的市場中,分散投資如何能夠為持有人帶來可觀的回報?

神愛前在選股上有自己獨門絕技,業(yè)績指標是對應(yīng)收益的,神愛前表示,其選股有三個指標維度:一是通過產(chǎn)業(yè)趨勢分析業(yè)績增長情況;二是研究公司競爭力和商業(yè)模式,了解公司中長期抗風險能力;三是估值對應(yīng)空間,分析估值合理性,選取未來收益空間更大的個股。

神愛前還提出“經(jīng)濟性的顯性拐點”判斷標準,簡單而言,即處于產(chǎn)業(yè)加速期的企業(yè),也就是從1到10的階段,商業(yè)化的不確定性消除后,產(chǎn)業(yè)化加速到來之前的拐點時期是布局的最好階段。比如2019年的光伏、2020年的新能車以及2022年的海上風電。

神愛前介紹,需求是判斷行業(yè)顯性拐點的標準,使用者從需求出發(fā)接受產(chǎn)品,經(jīng)濟性就顯示出來了。他表示,這一標準同樣會指導(dǎo)賣出,當行業(yè)的滲透率達到需求的飽和度就會考慮賣出。

總結(jié)下來,神愛前的風格是比新興成長選手更加重視估值和防御性,比GARP類選手更重視成長性。

重視持有人體驗,淡化短期波動

神愛前表示,管理組合的最大目標,就是給持有人帶來良好的超額回報。

面對2022年單邊下行的市場,神愛前表示,這種現(xiàn)狀只能接受,無法逃避,公募基金經(jīng)理只能根據(jù)市場環(huán)境分析風險因素,對應(yīng)地做一些風險對沖的考慮。

復(fù)盤2022年基金運作,神愛前在年初判斷當年疫情風險較大,所以在一季度買了醫(yī)藥相關(guān)個股。在一季度的時候,經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟跡象,所以對全年的經(jīng)濟風險相對謹慎,在選股中也注意規(guī)避了業(yè)績與經(jīng)濟變量關(guān)聯(lián)度較高的公司。選股的側(cè)重點在行業(yè)與個股的業(yè)績確定性上,因此,在業(yè)績表現(xiàn)上,回撤相對較好。

基金經(jīng)理都會面對回撤時的壓力,神愛前表示,自己用了很長時間才想明白一個問題:波動和回撤是兩回事。

波動是投資分歧造成的,更多的偏交易因素,時間較短;回撤更多是風險造成的,回撤后很長時間回不去,所以在管理組合時,更看重最大回撤,淡化波動率指標。

最大回撤真正對應(yīng)的是風險管理水平,神愛前在控制回撤上主要從三個方面考慮:

首先是系統(tǒng)風險應(yīng)對,從風險來源上做系統(tǒng)風險對沖,在宏觀經(jīng)濟不佳時,買入一些逆周期品種,如果風險來自流動性,組合中就會對估值要求高一些。

其次,在應(yīng)對個股風險上,重視公司業(yè)績風險的預(yù)判和審視,尤其是在判斷周期行業(yè)個股中非常有效。

第三,是風險估值,平安基金有自己的估值體系,對于估值偏離度較大的行業(yè)或個股,組合中也會降低比例。

神愛前介紹,現(xiàn)在會越來越提醒自己,不要被持有人的情緒左右短期的判斷和操作,立足于中長期業(yè)績的確定性,基金經(jīng)理需要頂著一些短期壓力,去做有利于中長期的選擇。

面對變幻莫測的市場,作為基金經(jīng)理,無法做到每時每刻都領(lǐng)先市場或跟上市場,不可避免會出現(xiàn)一些階段性落后。神愛前強調(diào),重視持有人的利益就是要立足中長期業(yè)績估值比較的框架去投資,而不是跟著市場風格左右搖擺。

中長期底部已經(jīng)確立,短期仍有挑戰(zhàn)

在地緣政治、疫情政策、房地產(chǎn)行業(yè)以及美聯(lián)儲加息等4個風險因素有了較為清晰轉(zhuǎn)向之后,神愛前對于今年整體市場比較樂觀。隨著經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇,公司質(zhì)量有所改善,同時有估值安全墊,因此今年市場表現(xiàn)預(yù)計要比2022年好。

時間節(jié)點上,中長期的底部可能已經(jīng)確定了,但是回到產(chǎn)業(yè)邏輯、業(yè)績估值等基本面上,短期仍有挑戰(zhàn)。

在投資策略上,神愛前堅持高端制造、科技以及消費的均衡配置,具體到行業(yè)板塊上,他看好消費復(fù)蘇、海上風電、軍工及安全、汽車零部件等領(lǐng)域的投資機會。

消費方面,他認為疫情政策調(diào)整會帶來消費修復(fù)機會,但對于多數(shù)消費股來說,只是修復(fù)機會,不是趨勢機會。在全部修復(fù)結(jié)束后,消費的分化會出來。所以選股要在修復(fù)的基礎(chǔ)上,去找具有成長空間和邏輯的個股,這些趨勢可能更加持久。

海上風電的邏輯是,海上風電正步入平價周期,產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展周期即將到來,較快的業(yè)績增速有望帶來可觀的盈利。

從中長期來看,神愛前認為,汽車零部件在未來幾年非??春谩a(chǎn)品牌車企在迅速崛起,相應(yīng)的國產(chǎn)零部件本土化空間很大,另外隨著大宗商品成本、鋰電成本等下來,汽車企業(yè)成本壓力有所減輕,此前受壓制的智能化創(chuàng)新的成本支出也有望逐漸開始加速。

另外,軍工及安全產(chǎn)業(yè)鏈也是不錯的選擇。軍工產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟相關(guān)度小,盈利預(yù)測不需要考慮過于復(fù)雜的經(jīng)濟變化,國家安全因素上升提供了基本面支持。

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