財(cái)聯(lián)社1月9日訊（編輯 楊斌）近日，江陰銀行（002807.SZ）公告，部分高管將于今日起通過(guò)可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股的方式增持公司股份，金額在1000萬(wàn)至2000萬(wàn)元。此前，江南水務(wù)（601199.SH）通過(guò)大量購(gòu)買江銀轉(zhuǎn)債成為其股東。銀行轉(zhuǎn)債引入戰(zhàn)略投資者推動(dòng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退市或愈發(fā)普遍，此舉也加大了銀行轉(zhuǎn)債到期博弈的難度。

江陰銀行高管通過(guò)轉(zhuǎn)債增持

根據(jù)公告，江陰銀行部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心骨干人員擬自1月9日起六個(gè)月，合計(jì)增持不少于1000萬(wàn)元人民幣不高于2000萬(wàn)元人民幣。值得注意的是，此次江陰銀行將通過(guò)購(gòu)買可轉(zhuǎn)換公司債券并進(jìn)行轉(zhuǎn)股或從二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式購(gòu)買本行股票的方式進(jìn)行增持，并且不設(shè)價(jià)格區(qū)間，增持價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格確定。

財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，在A股銀行以往拋出的高管增持計(jì)劃中，這是首份明確提出可通過(guò)購(gòu)買可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)增持的方案。如果本次增持金額按2000萬(wàn)元上限全部買入該行可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股之后還能起到補(bǔ)充核心一級(jí)資本的效果。

江陰銀行的轉(zhuǎn)債江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行于2018年2月，期限6年，最新評(píng)級(jí)AA+。江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模20億元，當(dāng)前余額17.58億元，最新票面利率1.8%。轉(zhuǎn)債發(fā)行半年后即進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)3.96元。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日午間收盤，江陰轉(zhuǎn)債價(jià)格105.85元，轉(zhuǎn)股價(jià)值91.67元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率15.49%。

銀行轉(zhuǎn)債引入戰(zhàn)略投資者促轉(zhuǎn)股，增加到期博弈難度

根據(jù)江陰銀行最新發(fā)布的2023年四季度可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況，江銀轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股的金額為17.5788億元，占江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為87.8941%。華福固收首席李清荷曾指出，在銀行股波動(dòng)率下降的背景下，銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股難度普遍提高，包括江銀轉(zhuǎn)債、無(wú)錫轉(zhuǎn)債、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債在內(nèi)的4支銀行轉(zhuǎn)債都將于2024年內(nèi)到期，然而未轉(zhuǎn)股比例均在70%以上。

不過(guò)，銀行轉(zhuǎn)債因?yàn)檠a(bǔ)充核心一級(jí)資本的需求，促轉(zhuǎn)股意愿強(qiáng)烈。以2023年退出的光大轉(zhuǎn)債為例，自發(fā)行上市以來(lái)，其正股股價(jià)走勢(shì)相對(duì)較弱；臨近轉(zhuǎn)債到期，未轉(zhuǎn)股比例很高。3月9日，中國(guó)華融增持光大轉(zhuǎn)債4286.81萬(wàn)張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的14.29%，累計(jì)持有光大轉(zhuǎn)債占發(fā)行總量的40.56%。中國(guó)華融在3月16日即光大轉(zhuǎn)債到期前將持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后，光大轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例由80.65%下降至24.23%。

中泰固收負(fù)責(zé)人肖雨指出，引入戰(zhàn)略投資者推動(dòng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退市，有利于光大銀行避免大額兌付，同時(shí)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股也大幅補(bǔ)充了其核心一級(jí)資本。事實(shí)上，江陰銀行在去年也有過(guò)類似引入轉(zhuǎn)債戰(zhàn)略投資者的操作。2023年11月9日，江南水務(wù)曾公告，擬以不超過(guò)6億元購(gòu)買江銀轉(zhuǎn)債，買入后在轉(zhuǎn)股期內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)股。截至2024年1月5日，江南水務(wù)持有江銀轉(zhuǎn)債420.68萬(wàn)張，占江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的21.03%。

截至2023年三季度末，江陰銀行的核心一級(jí)資本充足率為12.81%。此前該行的核心一級(jí)資本充足率已連續(xù)下降，2020年、2021年、2022年末，江陰銀行該指標(biāo)分別為13.34%、12.96%、12.77%。

對(duì)于今年接下來(lái)即將到期的第二只轉(zhuǎn)債無(wú)錫轉(zhuǎn)債，李清荷也認(rèn)為，出于補(bǔ)充核心資本的目的，預(yù)計(jì)無(wú)錫銀行不會(huì)放任轉(zhuǎn)債全部到期兌付，仿效光大銀行和江陰銀行引入戰(zhàn)略股東或許會(huì)是無(wú)錫銀行的重要選擇。

對(duì)于轉(zhuǎn)債投資者，江銀、光大等戰(zhàn)略資金入場(chǎng)購(gòu)買轉(zhuǎn)債，會(huì)增加銀行轉(zhuǎn)債到期博弈的難度。

興證固收首席黃偉平認(rèn)為，如果轉(zhuǎn)債價(jià)格相較到期價(jià)格有一定的空間，那尚可通過(guò)到期博弈來(lái)獲得穩(wěn)定收益，但更多的收益依然需要正股帶動(dòng)，并且在時(shí)間價(jià)值喪失的情況下，轉(zhuǎn)債跟漲能力會(huì)弱化。對(duì)于存續(xù)規(guī)模較大的銀行轉(zhuǎn)債，贖回的過(guò)程會(huì)更加復(fù)雜，如要跟隨博弈，可選擇波段策略參與，低溢價(jià)率占優(yōu)。