財(cái)聯(lián)社1月30日訊（記者 沈述紅 周曉雅）1月30日，?？べY產(chǎn)管理合伙人/首席研究官董承非在該公司舉辦的交流活動中，闡述了對2024年市場的看法。

對于房地產(chǎn)行業(yè)，董承非態(tài)度較樂觀，認(rèn)為2024年新房銷售或見底企穩(wěn)，進(jìn)而帶動市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的企穩(wěn)，而預(yù)期的企穩(wěn)對資本市場屬于重大的基本面改變?；谛路夸N售見底企穩(wěn)推斷的成立，他表示，主觀多頭的表現(xiàn)或好于2023年。

在董承非看來，在可見的未來里，資本市場某種程度上可能會出現(xiàn)“去機(jī)構(gòu)化”的現(xiàn)象。但他認(rèn)為，滬深300指數(shù)目前估值在歷史低位附近，困難期孕育著新的種子，預(yù)期牛市馬上到來則有點(diǎn)草率。

他表示，在目前的大環(huán)境下，紅利板塊對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的大資金還是有吸引力的，未來仍值得期待，唯一風(fēng)險(xiǎn)是部分權(quán)重行業(yè)具有周期性?！叭绻麖倪M(jìn)程的角度看，紅利策略已行至一半?！?/p>

對新能源在2024年替代傳統(tǒng)能源更有信心

2023年，董承非曾探討過能源革命和消費(fèi)挑戰(zhàn)兩大話題。他提到，在能源革命的角度曾得出兩個結(jié)論。一是傳統(tǒng)能源價(jià)格在2022年非常高，但是未來不可能一直高企。二是2023年或者2024年，新能源將對傳統(tǒng)能源出現(xiàn)革命性替代。

基于上述結(jié)論，他認(rèn)為，2023年煤炭、石油等傳統(tǒng)能源的價(jià)格下跌基本上符合預(yù)期，而新能源對傳統(tǒng)能源的替代，并未發(fā)生在2023年增量市場。這背后，火電發(fā)電量在2023年維持弱增長態(tài)勢，而水電發(fā)電量在2023年出現(xiàn)負(fù)增長。

立足當(dāng)下，董承非對2024年新能源替代傳統(tǒng)能源更有信心?！?023年光伏的裝機(jī)量遠(yuǎn)超市場預(yù)期，也超過我們預(yù)期，而市場對2024年水電的來水情況蠻有信心，所以，2024年水電、風(fēng)電、光伏的新增發(fā)電量很有可能能滿足2024年新增用電需求，火電可能在2024年稍微出現(xiàn)負(fù)增長。”

但就股價(jià)表現(xiàn)而言，他表示，雖然原油、煤炭價(jià)格下跌導(dǎo)致上游環(huán)節(jié)上市公司業(yè)績下滑，但由于股價(jià)估值過低，且分紅較高，所以股價(jià)表現(xiàn)比較搶眼。

另外，在董承非看來，2023年國內(nèi)消費(fèi)整體表現(xiàn)疲弱，但不確定疲弱是短暫性現(xiàn)象還是長期性。

今年新房銷售或見底企穩(wěn)，帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)

聚焦2024年，董承非談到三大話題，一是最后的地產(chǎn)沖擊波；二是市場風(fēng)格的猜想；三是高股息策略。

他對后續(xù)房地產(chǎn)市場整體態(tài)度偏樂觀。他表示，中國商品房銷售面積從2021年18億平方米，下滑至2022年的略微超11億平方米，再到2023年底，預(yù)計(jì)過去2年商品房銷售面積下滑幅度超過40%。此外，房價(jià)的下跌也從二三四線城市傳導(dǎo)至一線城市，申萬房地產(chǎn)指數(shù)則連續(xù)4年下跌。

在他看來，無論是哪類資產(chǎn)的調(diào)整，都包括陰跌和快跌兩種模式，此前日本的房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整屬于前者，而美國則是后者?？斓Ｊ降奶攸c(diǎn)是短期調(diào)整非常劇烈，對社會整體沖擊非常大。比如，美國的新房銷售面積曾在3-4年時間里跌去50-60%，房價(jià)的調(diào)整則在6年左右完成（2006年Q4至2012年Q1）。

而對于國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)，董承非推斷，應(yīng)該屬于后者調(diào)整模式，即以快速出清的方式調(diào)整，見底時間短。

因此，2024年中國商品房銷售面積或?qū)⒗^續(xù)下滑。從此前賣方機(jī)構(gòu)的測算數(shù)據(jù)來看，隨著中國商品房銷售面積下降至8-11億平米，行業(yè)或能企穩(wěn)。他認(rèn)為，2024年的銷售面積有可能落在這一中樞附近。

進(jìn)一步看，他表示，東北地區(qū)先于全國市場調(diào)整，在2023年已有企穩(wěn)跡象，如東北地區(qū)能企穩(wěn)，那么2024年大概率能在全國范圍內(nèi)看到銷售見底企穩(wěn)的希望。

“當(dāng)然，新房銷售是前瞻性指標(biāo)，就整體經(jīng)濟(jì)而言，2024年房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)的拖累仍較嚴(yán)重?！倍蟹墙忉?，由于投資的滯后，使得產(chǎn)業(yè)鏈壓力依然存在。以平板玻璃為例，其八成下游應(yīng)用在建筑行業(yè)，截至目前，平板玻璃產(chǎn)量的下滑并不多，預(yù)計(jì)2024年房地產(chǎn)行業(yè)對實(shí)物消耗的下滑幅度可能會擴(kuò)大。

而隨著時間的推移，他認(rèn)為，如果房地產(chǎn)這一負(fù)面因素對宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累告一段落，市場對后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也將企穩(wěn)?！邦A(yù)期對資本市場非常重要，預(yù)期的企穩(wěn)可能對資本市場屬于重大的基本面改變。而基本面發(fā)生重大改善，傳導(dǎo)到資本市場股價(jià)表現(xiàn)，中間還有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這一變量。”

如果2024年新房銷售見底企穩(wěn)這一推斷成立，董承非還提出兩大推論。一是對于主觀多頭機(jī)構(gòu)，行業(yè)基本面共識會變多；二是2024年主觀多頭情況預(yù)計(jì)好于2023年。

他認(rèn)為，2023年主觀多頭很痛苦，最主要的原因是很多共識在過去兩年逐步被突破。站在2024年，他預(yù)計(jì)，消費(fèi)科技行業(yè)景氣度上行，基于對供需錯配矛盾的消化，新能源板塊在2024年繼續(xù)下行。

滬深300ETF困難期孕育著新種子，紅利策略仍值得期待

董承非表示，過去一段時間，機(jī)構(gòu)視角之外的世界是：基本面越差的板塊表現(xiàn)越好，離機(jī)構(gòu)視野越遠(yuǎn)的板塊表現(xiàn)越好，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎在提升。“在可見的未來里，資本市場某種程度上可能會出現(xiàn)‘去機(jī)構(gòu)化’?！?/p>

對于未來風(fēng)格是否會發(fā)生變化，董承非給出了自己的一個猜想：未來市場風(fēng)格可能會轉(zhuǎn)化，如果市場企穩(wěn)，明星股票可能會換一批。

在他看來，過去幾年中國資本化率有降低，但和投資者對股價(jià)下跌的體感相比有些不對稱，“因此，預(yù)期牛市馬上到來，還是有點(diǎn)草率?！辈贿^，他認(rèn)為，滬深300指數(shù)目前估值在歷史低位附近，困難期孕育著新的種子。

董承非分析，高股息策略是2023年唯一有效策略，2024年開年相關(guān)策略表現(xiàn)良好，有其合理性。在目前的大環(huán)境下，紅利板塊對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的大資金還是有吸引力的，未來仍值得期待，唯一風(fēng)險(xiǎn)是部分權(quán)重行業(yè)具有周期性。

“如果從進(jìn)程的角度看，紅利策略已行至一半?！倍蟹钦f道。