《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》6月28日訊（記者 李煜）歷經(jīng)五次遞表，有著中國(guó)“共享出行第一股”之稱的嘀嗒出行終于敲鐘。但其上市首日的表現(xiàn)并不樂觀。

今日（6月28日），嘀嗒出行在港交所上市，其上市首日破發(fā)且一度跌超12%。截至發(fā)稿，嘀嗒出行股價(jià)下跌9.67%，報(bào)5.42港元/股，成交額5480萬港元，總市值為53.87億港元。小K注：嘀嗒出行每股定價(jià)6港元，公開發(fā)售獲112.9倍認(rèn)購(gòu)。

▍順風(fēng)車、出租車兩大業(yè)務(wù)

順風(fēng)車、出租車是嘀嗒出行的兩大業(yè)務(wù)。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者從嘀嗒出行方面獲悉，截至今年6月1日，其注冊(cè)用戶超3.6億。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，根據(jù)招股書披露，2021年、2022年及2023年，嘀嗒出行分別錄得收入7.806億元、5.691億元及8.151億元。

報(bào)告期內(nèi)，該公司的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為2.38億元、8470萬元及2.256億元；同期，其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為30.5%、14.9%及27.7%。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，盡管嘀嗒出行毛利率逐年遞減，但其各年毛利率均超70%。同時(shí)，該公司于2019年實(shí)現(xiàn)首次盈利后，連續(xù)五年盈利。具體來看，2021年、2022年及2023年，該公司實(shí)現(xiàn)的毛利分別為6.313億元、4.276億元及6.054億元；毛利率分別為80.9%、75.1%及74.3%。

回看其發(fā)展歷程，2014年，嘀嗒出行攜順風(fēng)車業(yè)務(wù)入局出行行業(yè)。三年后的2017年，嘀嗒出行正式進(jìn)入出租車市場(chǎng)，在平臺(tái)上線出租車業(yè)務(wù)。對(duì)于該業(yè)務(wù)，嘀嗒提出了“三化”：網(wǎng)約化、數(shù)字智能化、線上線下一體化。換而言之，平臺(tái)通過技術(shù)手段從而提升相關(guān)效率；其于2018年完成品牌升級(jí)——從嘀嗒拼車升級(jí)為嘀嗒出行。

從商業(yè)模式來看，嘀嗒出行不擁有或租賃車輛，因此無需承擔(dān)與持有車輛資產(chǎn)相關(guān)的支出。且順風(fēng)車是車主乘客分?jǐn)偝鲂谐杀?，互惠互利的出行模式。這也意味著，相比網(wǎng)約車，平臺(tái)模式可無需支付大量補(bǔ)貼去促成訂單，企業(yè)可通過較低成本從而推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

根據(jù)其招股書披露，2021年、2022年及2023年，嘀嗒出行的銷售、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用規(guī)模逐年降低。

嘀嗒出行CEO宋中杰曾在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，“嘀嗒營(yíng)收模式建立的基礎(chǔ)，在于信息服務(wù)平臺(tái)、用戶流量，資源整合實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。”

但需要注意的是，順風(fēng)車業(yè)務(wù)亦非一塊好啃的“蛋糕”。

“依法合規(guī)是順風(fēng)車平臺(tái)履行安全主體責(zé)任的基本要求和根本前提。順風(fēng)車要想實(shí)現(xiàn)安全合規(guī)化，則需確保平臺(tái)合規(guī)、車主均為私家車主合規(guī)，且通過背景篩查、車輛合規(guī)?！庇谐鲂蓄I(lǐng)域相關(guān)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分析表示。

▍這些明星資本背后加持

天眼查信息顯示，嘀嗒出行上市前共完成五輪融資，期間累計(jì)公開融資額超1億美元。值得一提的是，該公司的投資方名單中，浮現(xiàn)出不少明星資本，如：高瓴、IDG資本等。

其中，IDG資本先后參與了嘀嗒出行的A輪、C輪、E輪共三輪融資。

易車創(chuàng)始人、蔚來創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李斌，更是曾連續(xù)四輪加碼嘀嗒出行，旗下蔚來資本、易車網(wǎng)，分別是嘀嗒出行第一大、第四大外部股東。

在嘀嗒出行廝殺于中國(guó)出行市場(chǎng)的這十年期間，蔚來與其捆綁頗深。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，蔚來除資本加碼外，亦在業(yè)務(wù)方面與嘀嗒出行有所合作。

此前，2020年8月12日，嘀嗒出行宣布與蔚來開啟全新嘗試：鼓勵(lì)支持蔚來車主用戶注冊(cè)嘀嗒順風(fēng)車，而這也是蔚來與出行平臺(tái)的首次合作。

上述舉措于雙方而言，可謂實(shí)現(xiàn)“雙贏”。于嘀嗒出行而言，引入蔚來車主可釋放現(xiàn)有車輛空余運(yùn)力，從而滿足更多用戶出行需求，增加了平臺(tái)的運(yùn)力、提升了車輛的檔次；于蔚來而言，這是一次探索新的用戶增長(zhǎng)模式，隨著傳統(tǒng)4S店銷售驅(qū)動(dòng)、試乘試駕模式逐漸乏力，用戶需要通過更多新的方式來感知汽車的設(shè)計(jì)、配置和性能。

從整體的股東隊(duì)伍來看，根據(jù)嘀嗒出行招股書披露，上市前，宋中杰等五位聯(lián)合創(chuàng)始人共持股33.57%。蔚來資本持股21.92%，為第一大外部股東；IDG資本持股10.43%；崇德投資持股7.29%；易車持股5.05%；高瓴、京東均持股4.23%；攜程持股2.92%；李斌的家族信托持股2.11%；摯信資本持股1.46%；國(guó)創(chuàng)中鼎持股1.06%。

▍多家出行企業(yè)或齊聚港交所

歷經(jīng)五次遞表，中國(guó)“共享出行第一股”嘀嗒出行最終登陸港交所。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，不少出行企業(yè)或?qū)R聚港交所。

從最新進(jìn)展來看，日前，背靠廣汽、二度遞表的如祺出行已通過港交所上市聆訊，并正式啟動(dòng)港股IPO公開招股，擬于今年7月10日上市。其背后投資方包括廣汽集團(tuán)、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、廣州產(chǎn)投集團(tuán)、珠江投資等。

今年4月29日，由吉利集團(tuán)控股的出行服務(wù)平臺(tái)曹操出行向港交所遞表，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際及廣發(fā)融資（香港）擔(dān)任聯(lián)席保薦人。其也成為繼嘀嗒出行、如祺出行后，年內(nèi)第三家正式遞交港股IPO申請(qǐng)的出行企業(yè)。

值得一提的是，今年6月，有市場(chǎng)傳聞稱，滴滴正為2025年香港IPO做相關(guān)準(zhǔn)備，隨著業(yè)務(wù)逐步改善，滴滴近日向相關(guān)投資者做推介，并參與相關(guān)銀行的電話會(huì)議。

對(duì)于上述傳聞，彼時(shí)，滴滴方面向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者回應(yīng)稱：“公司當(dāng)下聚焦于持續(xù)深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)，一直與投資人保持常態(tài)化的溝通，同步公司的業(yè)務(wù)進(jìn)展，關(guān)于IPO目前沒有時(shí)間表?！?/p>

另有多位出行領(lǐng)域相關(guān)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者透露，滴滴在為港股上市做相關(guān)準(zhǔn)備。但該說法尚未得到滴滴方面的正面回應(yīng)。

對(duì)于多家出行企業(yè)將齊聚港交所，有業(yè)內(nèi)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分析表示，“香港資本市場(chǎng)具有國(guó)際化的特點(diǎn)，上市門檻相對(duì)較低、融資效率高，且與大陸市場(chǎng)有緊密的聯(lián)系和互動(dòng)，便于企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨境融資和資本運(yùn)作。”

再看出行市場(chǎng)的發(fā)展，有出行領(lǐng)域相關(guān)人士分析認(rèn)為，“整個(gè)行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入成熟期，高速擴(kuò)張階段已過去，后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵或在于比拼各平臺(tái)調(diào)度系統(tǒng)的智能化迭代。”

當(dāng)前，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，國(guó)內(nèi)出行領(lǐng)域已進(jìn)入下半場(chǎng)存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

有出行領(lǐng)域相關(guān)分析師表示，“出行市場(chǎng)具有公共服務(wù)屬性，其發(fā)展不僅要符合商業(yè)規(guī)律，也要符合社會(huì)公共福利的需要，這就對(duì)企業(yè)的發(fā)展模式要求很高。企業(yè)能否在以安全合規(guī)為前提的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)降低成本、保持可持續(xù)發(fā)展，是行業(yè)下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵?！?/strong>