超預期政策帶來大漲的“后勁”延續(xù)到深夜。今日晚間22:48，中信證券研究在公司官號發(fā)布文章，標題僅一個字：干。文章指出，9月政治局會議較為罕見地分析了經(jīng)濟形勢，國之命脈，涉及財政、貨幣、資本市場、就業(yè)、民營經(jīng)濟等多領域政策。信號是明確的，總結(jié)起來就一個字：干！其中還提到，9月24日國新辦“一攬子”政策已經(jīng)釋放積極政策信號，接下來或可繼續(xù)期待更多有針對性、有效性的穩(wěn)增長政策發(fā)力。以下是中信證券文章全文。

中國紅，再次渲染了整個盤面。

今天，9月政治局會議較為罕見地分析了經(jīng)濟形勢，國之命脈，涉及財政、貨幣、資本市場、就業(yè)、民營經(jīng)濟等多領域政策。下午開盤，大盤全線拉升。30個中信一級行業(yè)全部上漲、個股幾乎全線飄紅，超百股漲停！是信心，也是心氣兒的回歸。

9月26日中信一級行業(yè)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券客群發(fā)展中心整理；數(shù)據(jù)截至2024年9月26日。歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介。

上證指數(shù)僅用3個交易日，就從2700多點突破了3000點。成交量，再次突破萬億，創(chuàng)近5個月新高。A股主要大盤指數(shù)，本周漲幅均超6%，其中上證50指數(shù)本周漲幅更是達11.86%。

本周A股主要指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券客群發(fā)展中心整理；數(shù)據(jù)截至2024年9月26日。歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介。

信號是明確的，總結(jié)起來就一個字：干！

干字當頭、眾志成城。

相信自己的國，相信自己。其實每個普通人，都是中國脊梁。擔當、奮進，是中國人最務實的家國情懷。

國慶節(jié)將至，為國點贊，也記得為自己點一個，不畏難、不躺平，經(jīng)營好每個小家，一起撐起整個國。

最后，附上中信證券研究部對于本次中央政治局會議要點的最新解讀。

對于財富投資，相信美好，穩(wěn)步前行。

對于家國建設，永遠熱血，激情不滅。

中央政治局會議要點解讀

▍按照此前政策規(guī)律，9月政治局會議通常較少討論經(jīng)濟，但本次會議重點分析經(jīng)濟形勢，或反映決策層對加大宏觀調(diào)控力度、加強逆周期調(diào)節(jié)的重視。

此次會議對財政、貨幣、地產(chǎn)、資本市場、民營經(jīng)濟、民生就業(yè)等多方面均有著筆，強調(diào)要努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。

我們認為，9月24日國新辦“一攬子”政策已經(jīng)釋放積極政策信號，接下來或可繼續(xù)期待更多有針對性、有效性的穩(wěn)增長政策發(fā)力。

▍后續(xù)財政政策的重心或?qū)⑾蚧菝裆?、促消費邊際傾斜，幫扶中低收入群體、提振消費升級趨勢可能是工作重點，財政支出重心的轉(zhuǎn)變有助于提升財政穩(wěn)增長的效率。

會議要求保證必要的財政支出，用好特別國債和專項債等工具，近期專項債發(fā)行明顯加速。

會議對惠民生、促消費的關注度明顯提升，如會議提出“保證必要的財政支出，切實做好基層‘三?！ぷ鳌保鞍汛傧M和惠民生結(jié)合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結(jié)構(gòu)”，“要加強低收入人口救助幫扶”，我們認為增量財政支出或?qū)⒅赜糜趲头鲋械褪杖肴后w、提振消費升級趨勢。7月25日發(fā)改委和財政部發(fā)文安排3000億元特別國債資金加大對“兩新”的支持力度，9月25日民政部、財政部部署為困難群眾發(fā)放一次性生活補助，上述政策近期漸次落地，可能反映財政支出重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，我們認為財政支出重心的轉(zhuǎn)變有助于提升財政穩(wěn)增長效率，提振私人部門預期和信心。

結(jié)合今年以來財政收支數(shù)據(jù)看，財政收入短收壓力較大，但支出端剛性較強，后續(xù)不排除推出增量財政工具補充收支缺口、保障財政支出強度的可能性。

▍會議提出，“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”，貨幣政策寬松力度可能加大。

9月24日，央行已經(jīng)宣布將降準50bps，降低逆回購利率20bps，并且年內(nèi)有可能再降準25-50bps。我們認為，這可能是對政治局會議精神的提前落實。

當然，本輪貨幣寬松周期應該還會延續(xù)，政策利率有進一步下降空間。會議特別強調(diào)降息是“有力度”的。此前我國政策利率調(diào)整一般以10bps為步長，而美聯(lián)儲的最小步長是25bps。9月24日央行宣布的20bps降息可能就是有力度降息的開始，利率更大幅度的降低有利于推升實體經(jīng)濟融資需求。

▍會議要求促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，邏輯上有助于減輕房價下跌、存量房貸等因素對居民消費意愿的拖累，但考慮房地產(chǎn)市場的調(diào)整具有一定慣性，政策見效時點仍需觀察。

從會議相關表述看，政策對房地產(chǎn)市場調(diào)控的總體目標是“止跌回穩(wěn)”，主要政策抓手一方面是減少供給，即“對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”；另一方面是提振需求，即“回應群眾關切，調(diào)整住房限購政策”。邏輯上如果房價降幅收窄或企穩(wěn)，有助于減輕居民財富效應的損失，疊加降低存量房貸利率落地，將對居民消費起到提振作用。不過，國際經(jīng)驗顯示房地產(chǎn)市場的調(diào)整具有一定慣性，政策見效時點仍需觀察。

此外，會議提出堅定推進房地產(chǎn)發(fā)展新模式的構(gòu)建，要求抓緊完善土地、財稅、金融等政策，保障性住房建設或?qū)⒊蔀檎顿Y的重點之一。

▍會議強調(diào)努力提振資本市場，除此前已經(jīng)落地的并購六條與市值管理指引外，建議繼續(xù)關注即將落地的《推動中長期資金入市的指導意見》等文件，持續(xù)完善資本市場“1+N”政策。

今年以來資本市場的重要性持續(xù)上升，從7月政治局會議強調(diào)資本市場防風險的重要性，到9月24日國新辦發(fā)布會宣布創(chuàng)設兩個新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，以及9月24日證監(jiān)會先后發(fā)布并購六條與市值管理指引。

我們認為，在新“國九條”框架下，資本市場配套政策還將持續(xù)落地。一方面，后續(xù)重點關注即將落地的《推動中長期資金入市的指導意見》，或從大力發(fā)展權益類公募基金、完善“長錢長投”制度環(huán)境、持續(xù)改善資本市場生態(tài)三方面發(fā)力。另一方面，9月政治局會議表示要研究出臺保護中小投資者的政策措施，我們認為這是資本市場改革的關鍵一步，有利于增強此前退市、分紅等規(guī)則的落地效果。

▍短期“渡難關”與長期“促發(fā)展”共振，民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境有望進一步優(yōu)化。

2023年印發(fā)的《中共中央 國務院關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》指出，民營企業(yè)是高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎，因此夯實民營經(jīng)濟是做好經(jīng)濟工作的重要著力點。

短期來看，這次政治局會議提出“要幫助企業(yè)渡過難關，進一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為”，是對一段時間以來部分地方涉企執(zhí)法等領域問題的糾正，有利于恢復企業(yè)家信心。

長期來看，政治局會議延續(xù)了二十屆三中全會出臺《民營經(jīng)濟促進法》的表述，結(jié)合全會的內(nèi)容我們認為政策或從推動民企參與國家重大項目、解決拖欠民企賬款問題和強化對民企的融資支持等方面，持續(xù)優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境，促進民營企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

▍穩(wěn)就業(yè)政策方面，預計就業(yè)公共服務體系和面向高校畢業(yè)生等重點群體的就業(yè)支持體系將進一步完善，從而更好應對當前就業(yè)市場面臨的挑戰(zhàn)。

近期就業(yè)相關的宏觀指標顯示當前我國就業(yè)市場不僅面臨一定程度總量壓力，同時也面臨比較突出的結(jié)構(gòu)性矛盾，穩(wěn)就業(yè)還要付出更大努力。

8月我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.3%、5.4%，均較前值上升0.1個百分點。若與歷史季節(jié)性均值比較，8月兩大核心失業(yè)率指標的數(shù)值均略高于歷史季節(jié)性均值水平。此外，根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，8月份，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16-24歲勞動力失業(yè)率為18.8%，較上月上升1.7個百分點，連續(xù)兩個月上升，且創(chuàng)今年以來新高，青年群體就業(yè)壓力有所加大。因此，此次政治局會議強調(diào)，要守住兜牢民生底線，重點做好應屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點人群就業(yè)工作，加強對大齡、殘疾、較長時間失業(yè)等就業(yè)困難群體的幫扶。

預計后續(xù)將繼續(xù)按照二十屆三中全會和九月政治局會議部署安排，進一步完善就業(yè)公共服務體系，完善高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、退役軍人等重點群體的就業(yè)支持體系。

▍干字當頭、眾志成城，充分激發(fā)全社會推動高質(zhì)量發(fā)展的積極性、主動性、創(chuàng)造性。

回顧過往，落實免責容錯機制，鼓勵領導干部擔當作為，是我國推進重點領域改革走深走實的重要保障。

2019年1月，面對復雜的經(jīng)濟形勢和多領域重大風險，習近平總書記在省部級主要領導干部專題研討班上強調(diào)“領導干部要敢于擔當、敢于斗爭”，并堅持“踏平坎坷成大道，斗罷艱險又出發(fā)”的頑強意志，堅持底線思維著力防范化解重大風險。此次會議強調(diào)“干字當頭、眾志成城”，并“認真落實‘三個區(qū)分開來’，為擔當者擔當、為干事者撐腰”。

我們認為這一表態(tài)積極振奮，提振信心，將有效助力各地政府在地方債務化解、聚力經(jīng)濟發(fā)展等重要方向上放下思想包袱、主動擔當作為。