財聯社10月14日訊（編輯 楊斌）今日，城投債迎來“化債行情”。受上周六財政部化債最新表示的影響，今日天津等區(qū)域的城投債估值迅猛修復，多只城投債收益率下行超30BP。短期來看，本輪城投債調整接近尾聲，結合機構負債情況，中短久期城投債配置已迎來機會。未來，城投債的投資更需結合區(qū)域與化債政策落地情況。

據QB數據統計，今日天津、云南、重慶等區(qū)域的城投債表現較好。其中，“24津城建MTN016”下行的收益率下行32BP、“24津城建MTN023”下行31BP、“24津南城投CP003”下行30BP、“24昆明交通MTN001”下行39BP、“23長壽投資PPN003”下行35BP。

十一長假歸來，城投債延續(xù)調整的態(tài)勢。根據平安證券固收首席劉璐的統計，9.30-10.11的兩周，AAA級1年、3年、5年期城投債的收益率分別上行11.2BP、12.7BP、15.4BP，AA+級1年、3年、5年期城投債的收益率分別上行17.2BP、18.7BP、20.4BP。一年期AA-城投債收益率的上行幅度最大，達到54.2BP。

區(qū)域方面，各省城投利差均走闊，走闊最多的是青海（60.7BP），云南、寧夏、天津、吉林等地區(qū)的利差走闊幅度均居前。

在總結本輪城投債調整的特點時，中郵證券固收首席梁偉超表示，此輪急跌行情中，化債重點省份的加權收益率上行幅度普遍在45bp以上，非重點省份上行幅度相對較小。另外，低評級、低行政級別、中短久期城投估值收益率上行更多。

10月12日，財政部相關負責人在國新辦發(fā)布會上表示，接下來“擬一次性增加較大規(guī)模債務限額置換地方政府存量隱性債務”，并且這項政策是“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”。市場普遍認為該化債表述為財政部此次發(fā)布會最超預期的政策，經過一輪調整，城投債務風險將進一步緩釋，城投債投資迎來新的轉機。

“大規(guī)模隱債置換有望對城投基本面形成明顯利好?！眹撟C券固收首席李清荷表示，城投可通過債務置換的方式有效降低融資成本，減輕債務壓力，短期來看有助于提振區(qū)域市場信心，推動一輪債務負擔偏重區(qū)域的利差壓縮。而在長期視角，隱債化解工作意味著城投或將徹底剝離與地方政府的信用綁定，逐漸轉型為自負盈虧的市場化經營主體，之后以市場化方式在新增投融資上尋求突破，以更好服務地方經濟發(fā)展。

但經過本輪調整，城投債的定價已出現分化，未來城投債的投資選擇更需結合區(qū)域與化債政策落地情況。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南認為需區(qū)分城投主體是否在政策支持范圍內。對于政策支持范圍內的主體，隱債置換下主體債務結構改善，經營能力有望提升，債券收益率或進一步下行。同時，隨著政策落地此類主體可能迎來新一輪提前兌付，關注機會與風險。對于政策支持范圍外的主體，隨著城投平臺退名單及市場化轉型的推進，尾部平臺信用風險或邊際加大。

對于不同區(qū)域，華福證券固收首席徐亮認為，發(fā)展動能與債務管控皆相對較好的“經濟大省”，其省級、地級市與區(qū)縣級平臺皆較穩(wěn)健，以經濟基本面作為拉長久期的核心權重，可適當拉長久期至5年。而化債出現重大利好政策或資金實質落地的區(qū)域，以化債政策作為短久期的核心權重，可以考慮久期在3年之內的城投債。

短期來看，理財的贖回潮接近尾聲，結合資管機構負債端情況，中短久期城投債配置已迎來機會。

梁偉超認為，超調城投債存在配置機會，短久期高資質城投債配置價值顯現，偏長久期弱資質調整尚未到位。

周冠南建議，負債端穩(wěn)定性偏弱的機構以中短端較優(yōu)質主體為主，對于后續(xù)置換政策傾斜力度可能較大的弱資質主體可進一步下沉；負債端穩(wěn)定性較高機構拉久期需關注基本面，精選優(yōu)質主體。

天風證券固收首席孫彬彬認為，化債力度顯著增大，對中低等級城投債是利好，疊加前期贖回壓力下信用債調整較多，后續(xù)建議基于負債端屬性參與。