財聯(lián)社|新消費日報10月23日訊（研究員 梁又勻），10月23日，在三季度經(jīng)營業(yè)績高速增長的加持下，泡泡瑪特港股股價高開高走，盤中漲幅一度突破20%。截至收盤，泡泡瑪特股價單日上漲18.52%，報收75.2港元/股，總市值回升至1010億港元。

在最近的三年多時間內，泡泡瑪特一度經(jīng)歷了業(yè)績下滑、股價下滑，但最終在今年完成股價強勢反轉。

盡管泡泡瑪特當前股價、總市值表現(xiàn)，距離其1500億港元左右的市值最高點仍有較大差距，不過2024年以來公司股價累計上漲超272.4%，基本走出了低谷。

具體而言，泡泡瑪特三季度業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司整體營收同比2023年增長120%~125%。其中，中國國內地區(qū)營收同比在55%~60%，港澳臺及海外營收同比增長440%~445%。從增速上看，泡泡瑪特已連續(xù)多個季度交出了超出市場預期營收數(shù)據(jù)，三季度海外市場超4倍的增長更是令多方眼前一亮。

據(jù)泡泡瑪特上半年報財報會透露，預計公司全年營收增長不會低于60%，海外全年增長不會低于200%，總銷售額突破100億元，雙倍完成年初的預測。

展望北美市場 泡泡瑪特靠海外奪回關注

泡泡瑪特最新經(jīng)營數(shù)據(jù)披露后，多家機構迅速上調了公司股價、經(jīng)營預期與評價。

法國里昂信貸銀行表示，泡泡瑪特IP熱度及其產(chǎn)品種類、地域擴張的成功在未來數(shù)季的持續(xù)增長信心更強。該行對泡泡瑪特2024至2026年收入預測已上調至6%~10%，凈利潤預期為6%~15%。

同時，摩根士丹利分析師也表示，歐美等海外市場潛力、充滿創(chuàng)新的產(chǎn)品線以及中國市場回暖等因素，都有望驅動泡泡瑪特繼續(xù)高速增長。盡管2024年的高基數(shù)可能讓一些投資者擔心2025年的增長空間，但他們相信泡泡瑪特創(chuàng)造爆款的能力。

高盛同樣表達了對泡泡瑪特未來增長預期的肯定，其IP創(chuàng)新和品類擴張執(zhí)行力，使得它能夠在線下零售環(huán)境的波動中提高門店貢獻度。

泡泡瑪特海外銷售和營銷的模式，成為多家機構的分析重點。歷史數(shù)據(jù)顯示，2020年9月泡泡瑪特海外首店于韓國首爾開業(yè)，至2021年末其全球門店僅為7家。但隨著泡泡瑪特加快出海步伐，2022年泡泡瑪特海外門店增長至43家，2023年增至80家。

當前，泡泡瑪特海外門店已超100家，但公司管理層認為其出海仍處于起步階段。本次泡泡瑪特并未披露三季度海外市場具體營收表現(xiàn)，不過此前的增長優(yōu)勢延續(xù)態(tài)勢較為明顯。

今年以來，泡泡瑪特海外市場營收高速增長主要來自亞洲地區(qū)帶動，尤其是東南亞地區(qū)。公司通過積極聯(lián)動當?shù)厮囆g家、更新符合本地消費需求的產(chǎn)品，以及推廣泡泡瑪特自有熱門IP形象吸引東南亞消費者。今年8月，泡泡瑪特第二屆海外POP TOY SHOW在新加坡舉辦， 三天展會共吸引了近三萬人次入場 。

目前，泡泡瑪特東南亞門店均為直營門店，覆蓋新加坡、馬來西亞、泰國、印尼等，今年計劃將越南合作工廠生產(chǎn)供應占比提升至近10%左右。

除了東南亞外，今年的北美市場也十分值得期待。泡泡瑪特高管透露，今年下半年將新增海外門店30~40家，并重點關注北美、東南亞市場運營。

據(jù)透露，今年9月泡泡瑪特海外市場銷售額占比已超過45%，相比上半年的30%有顯著增長，這將帶來更強的全球營收和經(jīng)營杠桿。上半年泡泡瑪特曾宣布提前完成海外“再造一個泡泡瑪特”的目標，而下半年在圣誕、元旦等歐美消費旺季加持中，海外市場階段性業(yè)績將有望趕上甚至超越國內。

機構觀點認為，雖然美國的店鋪收入低于東南亞市場，但最近已上升到每月超過250萬人民幣。更重要的是，在美國開設店鋪的空間比東南亞大得多。而泡泡瑪特管理層此前也曾強調，美國將成為長期海外增長的關鍵來源，預計至年底北美將新增約20家門店，并舉辦更多線下品牌宣傳活動。

逆勢增長的國內盲盒IP消費

如果說泡泡瑪特海外增長策略為加速開店，在國內，線上線下經(jīng)營“穩(wěn)中求進”是主題。在理性謹慎消費的形式下，今年不少線下零售門店均面臨明顯的增長壓力。但泡泡瑪特三季度國內零售門店營收同比增長30%~35%，機器人商店（自動販賣機）同比增長20%~25%。

對比而言，泡泡瑪特上半年國內營收增速為30.5%，線下零售門店營收同比增長24.7%，機器人商店營收同比增長16.2%。

泡泡瑪特三季度線下營收逆勢增長的具體原因財報中并未透露，但此前半年業(yè)績會上，泡泡瑪特高管曾表示，將通過門店改造升級、拓展運營場景，以及線上線下統(tǒng)一貨盤等形式提高經(jīng)營效率，同時還有一系列降低生產(chǎn)成本的優(yōu)化舉措。

信達證券研報則認為，在國內門店擴張不多的情況下，是盲盒以外多元品類的持續(xù)推出及高速增長，支撐并豐富了泡泡瑪特IP矩陣及頭部IP的生命周期；同時，新品類的布局為更多IP找到適配的增長點，例如今年流行起來的毛絨玩具等。

以拉布布（Labubu）IP為例，其最早推出與2018年，國內市場反響遠不如其他熱門經(jīng)典IP，但在2023年出海泰國并火爆后迅速反哺國內消費。不少泰國消費者甚至愿意連夜排隊購買，這帶動了國內門店搶購，同時包括黃牛、個人消費者等二手市場的繁榮。

據(jù)介紹，拉布布作為今年重要明星產(chǎn)品，上半年貢獻了公司10%的銷售額，年增長率達到了10倍。

新消費日報對比多個社交媒體平臺發(fā)現(xiàn)，今年以來，國內不少人為了買到心儀款拉布布蹲守門店、品牌直播間，甚至是自動販賣機，只為了補貨后第一時間搶購。通常而言，門店、品牌直播間拉布布盲盒供應較為充足，但在雙十一等熱門促銷階段，多數(shù)熱門款仍然需要“拼手速”。

綜合來看，泡泡瑪特的策略是通過IP品類創(chuàng)新拓寬消費場景，加深和消費者的情感連接，新品類的開拓也進一步擴張了泡泡瑪特的業(yè)務邊界。

比如去年開始爆火的搪膠毛絨，搪膠工藝不僅讓毛絨玩具的面部表情更加鮮活，同時更便于展示和搭配，成為年輕人的“包搭子”，引領了行業(yè)新風向。此外，泡泡瑪特上半年在各大城市開設了小野IP生活方式類快閃店，全新推出了服裝、家居及周邊等眾多品類，助推IP上半年實現(xiàn)營收2.5億元，同比增長124.3%。

在某二手平臺上，原價99元的拉布布搪膠臉盲盒多數(shù)溢價30%~50%，但也有部分已拆盒款折價10%~20%出售。近期上線的新款狂歡節(jié)系列拉布布掛件在線上線下貨源均較為緊張，二手平臺上求購者主動溢價數(shù)十元至數(shù)百元不等，而該款產(chǎn)品（非盲盒）原價為159元。

值得關注的是，泡泡瑪特還在積極探索多元業(yè)態(tài)。在9月的北京服貿(mào)會上，泡泡瑪特展出了熱門IP創(chuàng)意甜品系列、新積木產(chǎn)品。

據(jù)介紹，甜品作為IP衍生業(yè)務的一部分，相關門店已在北京泡泡瑪特樂園開業(yè)；泡泡瑪特首款積木產(chǎn)品已于6月上線，由于積木拼接完成后可與拉布布等盲盒產(chǎn)品共同擺放，銷量已突破1萬。但在社交媒體平臺上，泡泡瑪特樂園被普遍吐槽項目少、過于無聊，內部銷售點也并不專供限量款和熱門款，人不少人感到失望。而積木產(chǎn)品當前僅上架2~3款，還未成體系。

此外，三季度泡泡瑪特線上業(yè)績增長也表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特微信抽盒機三季度營收同比增長55%~60%，抖音平臺營收同比增長115%~120%，天貓旗艦店同比增長155%~160%。

對比而言，今年上半年泡泡瑪特微信抽盒機營收同比增長7%，抖音平臺營收同比增長90.7%，天貓旗艦店同比增長28.1%。

浦銀國際認為，三季度相較于上半年的加速增長除了熱門爆款IP帶來的認同感和消費增長外，也展示了潮玩產(chǎn)品在較弱的經(jīng)濟環(huán)境下具有逆周期屬性。

不過也有觀點認為，對于大眾而言，當前盲盒玩法的吸引力正在下滑，泡泡瑪特未來運營的核心仍需要關注擴展IP潛力、挖掘內容，或是努力擴展對外授權等IP運營策略上。

新消費日報注意到，盡管上述多家機構均對泡泡瑪特未來業(yè)績增長持積極態(tài)度，但也有投資機構對其凈利潤增長潛力始終持保守謹慎態(tài)度。一方面是受困于全球經(jīng)濟大環(huán)境仍存在不確定性，另一方面拉布布等短期快速增長的IP需求，未來數(shù)年是否持續(xù)仍然不確定，而泡泡瑪特擴展IP潛力、豐富表達形式的手段仍然較少、較為謹慎，最終效果仍有待觀察。