①幻方之后,冪數(shù)資產(chǎn)公告放棄類中性策略; ②業(yè)內(nèi)擔(dān)憂個(gè)人客戶跟風(fēng)贖回,需理性看待單個(gè)公司業(yè)務(wù)調(diào)整。
財(cái)聯(lián)社10月24日訊(記者 閆軍)衍生品策略私募近期頻頻承壓,冪數(shù)資產(chǎn)在近期創(chuàng)下歷史上最大回撤后,又因退出中性策略引發(fā)關(guān)注。
10月23日下午,冪數(shù)資產(chǎn)在公司公眾號(hào)上發(fā)布關(guān)于公司策略重大調(diào)整及對(duì)投資者提供優(yōu)惠補(bǔ)償?shù)墓?,冪?shù)資產(chǎn)稱,公司期權(quán)套利遭受重創(chuàng),公司決定不再推廣類中性策略。
消息一出,市場(chǎng)嘩然。不少業(yè)內(nèi)人士將該事件與近期寧波幻方量化放棄中性策略聯(lián)系起來,“又一量化私募放棄中性策略”“中性策略被拋棄”等對(duì)量化中性策略猜測(cè)又起。
事實(shí)上,量化私募尤其是對(duì)沖產(chǎn)品較多的機(jī)構(gòu)并不認(rèn)可這種說法。有量化私募指出,今年2月、9月兩次比較極端的市場(chǎng)行情之下,對(duì)沖產(chǎn)品遭遇不少回撤,但是不能因此否定整個(gè)行業(yè)的中性策略,其作為一種配置產(chǎn)品,仍然具有投資價(jià)值。幻方量化產(chǎn)品規(guī)模不大,并不能代表行業(yè)趨勢(shì);而冪數(shù)資產(chǎn)對(duì)沖采用的期權(quán),并非行業(yè)主流的股指期貨,同樣有一定的特殊性。
冪數(shù)資產(chǎn)放棄中性策略產(chǎn)品
冪數(shù)資產(chǎn)通過公告的形式告知投資者,不再推廣類中性策略。原因在于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,公司期權(quán)套利策略遭受重創(chuàng),經(jīng)過公司內(nèi)部商議決定,未來的主推策略調(diào)整為多頭敞口的策略。
此外,為盡力彌補(bǔ)投資者損失,若原有投資者有意投資新策略,將考慮永久免收業(yè)績(jī)報(bào)酬等優(yōu)惠方式。
924以來,市場(chǎng)情緒高漲,主觀多頭業(yè)績(jī)紛紛開啟反彈,而極端上漲卻帶來了衍生品中性策略的回撤。以冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)來看,9月30-10月11日跌幅達(dá)到6.54%,年內(nèi)收益為-13.53%。
10月16日,冪數(shù)資產(chǎn)表示,受市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響,公司旗下期權(quán)產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤。為盡快修復(fù)凈值,經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定,對(duì)旗下期權(quán)產(chǎn)品輪流暫停收取管理費(fèi)。10月16日,22日,冪數(shù)資產(chǎn)公告稱,旗下冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)私募、冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)私募相繼臨時(shí)下調(diào)管理費(fèi)至0,兩只產(chǎn)品均在最近公告一個(gè)月之內(nèi)不再收取管理費(fèi)。
冪數(shù)資產(chǎn)旗下中性策略采用期權(quán)波動(dòng)套利模式,某券商人士向財(cái)聯(lián)社記者表示,最近期權(quán)波動(dòng)率異常波動(dòng),屬于創(chuàng)下歷史極值水平的波動(dòng),波動(dòng)率套利都是基于統(tǒng)計(jì)回歸的,基于歷史統(tǒng)計(jì),出現(xiàn)了異常的套利機(jī)會(huì),做進(jìn)去是極大概率賺錢的。但是如果出現(xiàn)歷史極端情況,異常并未收斂,而是持續(xù)擴(kuò)大,那做進(jìn)去就可能遇到很大的浮虧。
“如果倉(cāng)位不高,能抗住浮虧不爆倉(cāng),那浮虧最終會(huì)隨著異常的收斂而回來,就是留下個(gè)很大的回撤。如果沒抗住爆倉(cāng)了,那浮虧就變成實(shí)虧了?!鄙鲜鋈倘耸窟M(jìn)一步表示,對(duì)于冪數(shù)資產(chǎn)放棄中性策略的原因,可能更多在客戶壓力。期權(quán)此次出現(xiàn)了前所未見的極端情況造成較大回撤,市場(chǎng)觀察來看,不少客戶在投資,渠道維護(hù)成本太高,繼續(xù)做中性策略不劃算了。
業(yè)內(nèi)提醒:防止因誤解帶來的贖回潮
“幻方之后,冪數(shù)資產(chǎn)此次大幅回撤并放棄中性策略,我們擔(dān)心市場(chǎng)因此對(duì)整個(gè)對(duì)沖產(chǎn)品產(chǎn)生誤解,引發(fā)客戶恐慌性贖回?!蹦沉炕侥既耸勘硎荆^往宣傳中,不少機(jī)構(gòu)把對(duì)沖產(chǎn)品作為低波動(dòng)產(chǎn)品宣傳,比如不少機(jī)構(gòu)向客戶介紹期權(quán)是類比雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品對(duì)比,現(xiàn)在市場(chǎng)到了“補(bǔ)課”的階段。
首先,期權(quán)產(chǎn)品并不是低波動(dòng)產(chǎn)品,尤其是面對(duì)極端行情,這類產(chǎn)品回撤并不小。事實(shí)上,冪數(shù)資產(chǎn)中性策略產(chǎn)品并不是傳統(tǒng)意義上的股指期貨,而是用了期權(quán)對(duì)沖,這種對(duì)沖方式并不是當(dāng)前市場(chǎng)的主流。
此外,該私募量化人士還建議摸底下各家市場(chǎng)中性產(chǎn)品的存量規(guī)模,以防近期會(huì)有批量集中贖回的風(fēng)險(xiǎn),原本市場(chǎng)中性產(chǎn)品的資金非常的穩(wěn)定,但如果遭遇集中贖回恐怕對(duì)市場(chǎng)有一定負(fù)面影響。以某頭部量化私募數(shù)據(jù)來看,截至今年三季度,該機(jī)構(gòu)管理規(guī)模超過650億,其中對(duì)沖產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到160億。占比約25%。
“股指期貨對(duì)沖基差收斂之后,回撤的凈值能夠修復(fù),機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)成熟,會(huì)相對(duì)冷靜,個(gè)人投資者可能看到回撤會(huì)比較緊張?!鄙鲜鋈耸恐赋?,對(duì)機(jī)構(gòu)客戶來說,市場(chǎng)中性產(chǎn)品還是有其配置工具價(jià)值,對(duì)個(gè)人客戶來說,還是要結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期、持倉(cāng)組合做決定,市場(chǎng)未來的變化是不可預(yù)測(cè)的。今年幾次市場(chǎng)回撤最終也得到了修復(fù),當(dāng)下對(duì)客戶陪伴顯得尤為重要。
有業(yè)內(nèi)人士指出,在渠道中性產(chǎn)品更多來對(duì)標(biāo)定期存款、債券策略的收益率。低利率的大背景下,市場(chǎng)中性產(chǎn)品也有一定的配置價(jià)值。但確實(shí)需要對(duì)個(gè)人投資者多溝通以提升對(duì)超額影響因素、基差變化的深刻理解。
其次,越來越多機(jī)構(gòu)意識(shí)到,單一策略的產(chǎn)品具有周期性,持有體驗(yàn)是欠佳的。某頭部量化私募人士表示,單一策略難以分散風(fēng)險(xiǎn)及抵御周期已經(jīng)成為共識(shí),對(duì)沖產(chǎn)品在震蕩市中有不錯(cuò)的表現(xiàn),但是在急漲行情中表現(xiàn)并不盡如人意。一般而言,普通投資者對(duì)策略及市場(chǎng)的周期性理解度不夠,就可能出現(xiàn)“追漲殺跌”, 通過科學(xué)構(gòu)建收益來源多元及分散的策略組合將有助于提升產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比和客戶持有體驗(yàn)。
已有機(jī)構(gòu)意識(shí)到資產(chǎn)配置的重要性,在如何應(yīng)對(duì)或者是否跟進(jìn)放棄中性策略問題時(shí),有機(jī)構(gòu)就表示,會(huì)持續(xù)搭建并完善豐富的產(chǎn)品線,以滿足不同客戶需求,將客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)一步做好適配;而投資者也應(yīng)對(duì)持有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行深入了解,尋找與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金久期相匹配的產(chǎn)品。