財(cái)聯(lián)社10月31日訊（記者 楊一駿）近日，權(quán)益類ETF大熱，10月31日，跟蹤中證A500指數(shù)的基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到1035億，這一時(shí)點(diǎn)，距離9月23日中證A500指數(shù)推出僅一個(gè)月有余，創(chuàng)下境內(nèi)指數(shù)相關(guān)基金最快突破千億規(guī)模的紀(jì)錄。見證歷史的發(fā)行業(yè)績，令債券類ETF管理人十分“眼紅”。

相比之下，債券ETF似乎一直不溫不火。盡管近兩年債券ETF規(guī)模穩(wěn)定增長，上半年債牛行情下，債券ETF也一度受到了市場(chǎng)的關(guān)注，但新品申報(bào)方面的審批進(jìn)度一直較慢。財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)觀察到，近兩年，有近10只債券ETF申報(bào)材料后長時(shí)間未得到審批。業(yè)內(nèi)人士受訪表示，在成本高企、以及央行多次提示債券長端利率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，監(jiān)管層對(duì)債券ETF的審批較為謹(jǐn)慎，中小基金公司也難以承受成本重壓。

今年3月28日，博時(shí)基金管理的30年國債指數(shù)ETF上市后，我國已上市的債券ETF達(dá)到20只。目前，債券ETF包括15只利率債（國債、國開債、地方債、政策性金融債）ETF、3只非金信用債類ETF、兩只可轉(zhuǎn)債ETF。

最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)債券ETF的規(guī)模已超過1400億元?？赊D(zhuǎn)債ETF、政金債ETF、短融ETF、城投債ETF、公司債ETF的規(guī)模超過100億元。

1400億債券類ETF再?zèng)_量前景幾何？

財(cái)聯(lián)社依據(jù)Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，目前1400億債券類ETF存量，涉及20只產(chǎn)品，管理人包括10家基金管理人，其中，海富通基金有5只，規(guī)模384億，位居第一，領(lǐng)先同業(yè)。 具體情況如下：

圖：已上市的債券ETF規(guī)模及管理人

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

財(cái)聯(lián)社注意到，在今年3月28日30年國債指數(shù)ETF上市后，今年未再有新的債券ETF上市。盡管近兩年債券市場(chǎng)總體走牛，但并未見到債券ETF的批量獲批成立。此前，債券ETF集中成立的年份是2019年、2020年、2022年。

進(jìn)一步查詢可知，近兩年還有近10只債券ETF提交了申報(bào)材料，部分已被證監(jiān)會(huì)受理，部分給出了反饋意見，但均尚未獲批。

圖：近兩年已申報(bào)材料但尚未審批的債券ETF

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉在研報(bào)中梳理，債券ETF適用證監(jiān)會(huì)基金產(chǎn)品的簡易注冊(cè)程序，簡易程序的產(chǎn)品注冊(cè)流程為：申請(qǐng)人提交材料→受理→審查（反饋意見、申請(qǐng)人修改完善材料）→注冊(cè)決定。簡易注冊(cè)審查時(shí)間原則上不超過20個(gè)工作日。

“從我們了解的情況看，預(yù)計(jì)近期仍不會(huì)有新的債券ETF獲批”，一名業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社稱。

在這一現(xiàn)狀下，業(yè)內(nèi)預(yù)期，1400億債券類ETF若要再?zèng)_量，難度較大。

監(jiān)管限制，成本高壓，中小基金布局難

為何仍有多只債券ETF長時(shí)間未得到審批？

ETF業(yè)內(nèi)研究人士向財(cái)聯(lián)社表示，“國九條”明確指出，要提高權(quán)益型基金在整個(gè)公募基金市場(chǎng)的占比，近兩年，股票市場(chǎng)長時(shí)間處于低迷狀態(tài)，而債市持續(xù)走牛，收益率迭創(chuàng)新低，央行今年已多次提示長端收益率過低的風(fēng)險(xiǎn)，并作出調(diào)控。在這一背景下，即便債牛行情持續(xù)，監(jiān)管對(duì)于債券ETF的審批仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

另外，該研究人士指出，產(chǎn)品同質(zhì)化也是監(jiān)管審批債券ETF時(shí)考慮的問題。目前，已上市的利率型債券ETF，已經(jīng)覆蓋了大部分機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的品種，而從今年已申報(bào)但未獲審批的4只債券ETF來看，均為與30年期國債相關(guān)的產(chǎn)品，函待進(jìn)一步創(chuàng)新。

市場(chǎng)容量有限，或許也是監(jiān)管考慮的一個(gè)原因。另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前上報(bào)的債券ETF區(qū)別不大，如果批了一家，可能就有不少基金上報(bào)產(chǎn)品待批，目前監(jiān)管部門可能不想開口子。

從管理人來看，站在機(jī)構(gòu)的角度，研究人士指出，基金申報(bào)發(fā)行ETF需要考慮成本、資質(zhì)等方面的因素，可能會(huì)受到限制。此外，為提高ETF的流動(dòng)性，基金管理人還需要尋找做市商，也涉及成本。

業(yè)內(nèi)人士稱，ETF的發(fā)行和運(yùn)營成本都較大，一是系統(tǒng)的成本，一個(gè)模塊可能就要幾百萬，部署一個(gè)較完整的系統(tǒng)可能就要上千萬。另外，人力的成本，需要有專門的ETF基金經(jīng)理，相關(guān)的后臺(tái)技術(shù)人員，清算人員，ETF產(chǎn)品所需的規(guī)則化和精細(xì)化管理，對(duì)系統(tǒng)要求較高。第三，維持或提高產(chǎn)品流動(dòng)性，邀請(qǐng)做市商的成本，一年少則數(shù)十萬元，“沒有活躍度，可能就沒有客戶買這家的產(chǎn)品了”。

由此可以看到，如果機(jī)構(gòu)不能做大ETF的規(guī)模，則很難覆蓋其各項(xiàng)成本。財(cái)聯(lián)社了解到，債券ETF確實(shí)發(fā)展不易，推動(dòng)發(fā)行、規(guī)模上量、市場(chǎng)培育，初期都比較困難。有些管理人，部分產(chǎn)品成了“迷你基”，遭遇清盤。

如其他的金融類產(chǎn)品一樣，債券ETF具有頭部效應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來大型、頭部基金應(yīng)還是會(huì)繼續(xù)申報(bào)發(fā)行債券ETF產(chǎn)品。大公司已經(jīng)形成規(guī)模，會(huì)持續(xù)發(fā)行新產(chǎn)品，攤薄成本。

從長期前景看，機(jī)構(gòu)仍看好這一細(xì)分市場(chǎng)前景。

根據(jù)上交所今年9月披露的《ETF投資交易白皮書》，ETF強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)明顯，頭部產(chǎn)品的流動(dòng)性持續(xù)提升。從成交額分布來看，全市場(chǎng)日均成交額超10億元的產(chǎn)品共計(jì)23只（滬市20只）。日均成交額超50億元的產(chǎn)品共計(jì)4只，短融ETF、政金債ETF的成交額均再創(chuàng)新高。

國盛固收首席分析師楊業(yè)偉在研報(bào)中認(rèn)為，我國目前已發(fā)行的債券ETF產(chǎn)品中，利率債具有較高的流動(dòng)性和認(rèn)可度，各品種各期限的產(chǎn)品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產(chǎn)品相較海外市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。差異化的債券ETF在審批上或更具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，包括市場(chǎng)缺失的綜合類、超長信用債等信用品種、5Y 以下國債以及政策鼓勵(lì)的綠色等主題品種。

債券ETF流動(dòng)性好、交易便捷、產(chǎn)品工具屬性強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者更看重其配置價(jià)值。上述研究人士認(rèn)為，債券ETF未來或在財(cái)富管理領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。

華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥在接受中國基金報(bào)采訪時(shí)表示，權(quán)益類ETF仍會(huì)是ETF市場(chǎng)的核心，其市場(chǎng)份額可能繼續(xù)保持高位。考慮到國內(nèi)債券市場(chǎng)規(guī)模龐大，且債券類產(chǎn)品，如銀行理財(cái)種類繁多，債券ETF雖然面臨競爭，但憑借其獨(dú)特的便利性和靈活性，仍具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>