財聯(lián)社12月17日訊（記者 梁柯志）12月初，在市場一致預(yù)期疊加部分機構(gòu)搶跑，10年期國債為代表的現(xiàn)券收益率勢如破竹，連破2%、1.9%和1.8%三大整數(shù)關(guān)口，至16日已經(jīng)兵臨1.7%整數(shù)關(guān)口。

交易數(shù)據(jù)顯示，12月17日，10年期國債活躍券收益率在1.7050-1.7175%之間徘徊，在捅破1.7%一步之遙的時候，市場突然出現(xiàn)猶豫和分歧。

多位機構(gòu)債券交易員對財聯(lián)社表示，一方面前期的交易已經(jīng)充分實現(xiàn)降息等政策預(yù)期，二來市場多數(shù)預(yù)計1.7%是監(jiān)管最新的干預(yù)臨界點。

財聯(lián)社記者注意到，市場預(yù)期一致看多的情況有所減弱，部分機構(gòu)在17日開始發(fā)布債市“預(yù)警”，警惕高位調(diào)整風險。

12月17日，東吳證券表示，目前債市已經(jīng)搶跑過多，建議謹慎追高；國海證券認為10Y國債的性價比不高，收益率繼續(xù)向下的空間有限。

華西證券固收首席分析師劉郁敏銳注意到，16日央行操作形成了7440億元的資金缺口，提升資金價格，或是在向債市傳遞理性交易的信號。劉郁認為，面對債市接連走出“脫韁”行情，目前能對利率下行斜率形成制約的或僅剩資金成本。

七日連破三大關(guān)口，政策預(yù)期已充分交易

萬得數(shù)據(jù)顯示，自12月6日周一開始，債市在政策預(yù)期等因素推動下，10年期國債收益率為代表，在七個工作日內(nèi)從2%一路下挫至1.7050%。

光大證券固收首席張旭認為近期債券收益率下行速度已經(jīng)過快。除了優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理促發(fā)之外，部分機構(gòu)期待早入市博取收益，也進一步壓低收益率。

在10年期國債收益率逼近1.7%之際，部分機構(gòu)17日迅速發(fā)聲，提示追高風險。

東方金誠在債市16日發(fā)布的周報中呼吁，收益率快速下行后，繼續(xù)追漲的性價比不高，且需警惕監(jiān)管出手干預(yù)的可能性。

東吳證券分析師李勇認為，當前10Y和30Y國債活躍券收益率均已下行突破2%的點位，極致演繹“適度寬松的貨幣政策”帶來的降息預(yù)期。且目前已經(jīng)搶跑過多，建議謹慎追高。

華西證券宏觀首席分析師肖金川認為，債市目前面臨的問題，或在于“搶跑”之后降息預(yù)期定價已較為充分。

此外，從利差角度，肖金川分析，10-12月DR007的月度平均值介于1.66-1.69%，與當前的10年國債利差僅約5bp，利差過薄是當前債市的困境。

國海證券固收首席靳毅通過10Y國債與政策利率、不同期限國債、信用債、房貸的比價，也認為目前10Y國債的性價比不高，收益率繼續(xù)向下的空間有限。

同時靳毅還注意到，近期中美利差倒掛幅度加大，行至歷史極值位置。當前的中美利差已經(jīng)定價了23BP幅度的中債降息預(yù)期，判斷短期內(nèi)中債利率下行動力不足。

12月16日，上海某資管機構(gòu)債券交易員對財聯(lián)社表示，近期市場傳聞央行在調(diào)研統(tǒng)計機構(gòu)債券持倉情況，無論真假，都說明監(jiān)管對于利率下行是有一個臨界點。此前的臨界點是1.8%，下一個多數(shù)人認為會是1.7%。

下一個債市小高峰在何時？

目前無法證實1.7%是否為監(jiān)管部門的合意底線，但在10年期國債收益率逼近1.7%之時，市場理性的聲音和信號的確在增加。

如華西證券劉郁認為，16日央行操作形成了7440億元的資金缺口，提升資金價格，或是在向債市傳遞理性交易的信號。

光大證券張旭此前也表示，現(xiàn)階段債券市場的估值并不便宜，DR007的三日均值為1.78%，市場流動性較為寬松。

張旭還提醒市場，貨幣財政政策并非全部利好債市，如財政政策的發(fā)力對債券市場是偏負面的，會擾動債券市場的供需關(guān)系并影響投資者對經(jīng)濟基本面的預(yù)期；部分貨幣政策如再貸款等結(jié)構(gòu)性政策對債券市場影響有限，甚至可能推高債券收益率。

此外，從年底的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟基本面的恢復(fù)程度好于預(yù)期，也讓部分機構(gòu)改變了對刺激政策短期內(nèi)強勢加碼的判斷。

東吳證券李勇在報告中認為經(jīng)濟基本面緩慢復(fù)蘇，他列舉了數(shù)據(jù)，包括11月規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比5.4%，較10月上升0.1個百分點；1-11月固定資產(chǎn)投資累計同比達3.3%，制造業(yè)投資為9.3%；11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.0%，與上月和上年同月均持平，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，為市場需求的持續(xù)增長提供了支持。

張旭也表示，11月制造業(yè)PMI連續(xù)三個月上升，且后兩個月處于擴張區(qū)間，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)連續(xù)回升，表明市場信心增強，經(jīng)濟基本面改善。

對于下一步債市交易機會，國海證券固收首席靳毅認為，目前市場定價降息預(yù)期較為充分，10年期國債短期內(nèi)向下空間有限，進一步做多機會或需要看到新一輪降息周期開啟。

華西證券肖金川也認為，推動利率進一步明顯下行，可能需要降息落地之后，市場預(yù)期新一輪的貨幣寬松。

12月16日，華北某城商行債券交易員對財聯(lián)社表示，預(yù)計明年債市預(yù)期較為一致的情況并不少見，應(yīng)該還會出現(xiàn)類似本次快速下行且難以干預(yù)的行情，央行可能會創(chuàng)設(shè)政策工具將收益率曲線控制在一定范圍。