財聯(lián)社12月31日訊（記者 沈述紅）2024年基金業(yè)績即將在今日晚間出爐。在各種宏觀因素影響下，2024年的市場一波三折，9月下旬以來，一攬子增量政策加快落地，帶動資本市場情緒率先修復。在此過程中，不少基金經(jīng)理表現(xiàn)優(yōu)異，抓住了市場的結構性機會。這些機會，又多與AI、紅利等板塊相關。

經(jīng)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，截至12月30日，2024年以來有277只主動權益類基金收益率超過30%，65只產(chǎn)品收益超40%，13只產(chǎn)品收益超50%。其中，雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟年內(nèi)收益高達74.87%，高出目前的第二名近20個百分點。也意味著，2024年主動權益基金年度業(yè)績冠軍將極大概率被此產(chǎn)品摘得。

隨后是金梓才管理的財通景氣甄選一年和周德生管理的國融融盛龍頭嚴選，年內(nèi)收益率分別為55.44%、55.07%，成為主動權益基金半年度業(yè)績亞軍和季軍。張宇帆和馬麗娜共同執(zhí)掌的工銀新興制造在今年也表現(xiàn)較好，其年內(nèi)凈值增長率高達54.70%，目前暫居主動權益基金收益榜第四名。

同期，德邦鑫星價值、銀華數(shù)字經(jīng)濟、財通成長優(yōu)選、財通匠心優(yōu)選一年持有、宏利景氣智選18個月持有、中航機遇領航也是今年主動權益基金業(yè)績榜單前十“選手”，它們在年內(nèi)的收益率都超過了50%。

對于接下來的市場風險和投資機會，雷志勇、金梓才、馬麗娜、王曉川、江山、何奇、張璐等績優(yōu)基金經(jīng)理們有話要說。

摩根士丹利雷志勇：2025年仍將圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈布局

今年以來，大摩數(shù)字經(jīng)濟的亮眼業(yè)績屢屢被業(yè)內(nèi)人士和基民們提及。截至12月30日，這只由雷志勇管理的產(chǎn)品年內(nèi)收益已然高達74.87%，高出目前的第二名近20個百分點。這也意味著，2024年主動權益基金年度業(yè)績冠軍將極大概率被此產(chǎn)品摘得。

雷志勇坦言，其組合目前重點關注云端的服務器、光模塊、PCB，智能終端的蘋果鏈、眼鏡以及配套數(shù)據(jù)中心，散熱和液冷等。2025年大摩數(shù)字經(jīng)濟的整體產(chǎn)品策略仍將圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局景氣趨勢向上領域。

具體來看，應用端側，回溯歷史可以發(fā)現(xiàn)無論是移動互聯(lián)網(wǎng)還是PC時期，應用終端市場空間很大。同樣的道理，也適用于新的人工智能產(chǎn)業(yè)革命，我們認為云端大模型成熟后，未來的彈性會表現(xiàn)在應用側。一些積極配合海外巨頭參與人工智能創(chuàng)新的消費電子標的值得重點關注。這些公司目前的估值也處于合理水平，我們認為明年或?qū)⑦M入到密集創(chuàng)新的大周期，雷志勇將持續(xù)觀測各類基于AI創(chuàng)新的智能終端，如手機、眼鏡、耳機等。

另一方面，算力、光模塊、PCB等仍有上行空間。隨著算力規(guī)模的擴張，大模型繼續(xù)演進，這個規(guī)律目前尚未被證偽。市場爭議到2026年算力的需求是否會有下滑的問題，他認為增長的確定性依然很高，只是增速可能會下降。一方面由于云巨頭之間的軍備競賽，隨著AI CAPEX的提升，可能增速會面臨上限，但絕對額不會下降；另一方面各行各業(yè)的龍頭公司都在擁抱AI，持續(xù)探索以提升競爭力。這些行業(yè)的巨頭發(fā)力會填補云廠商巨頭的增速缺口，所以我們認為25-26年市場的算力需求依然強勁，景氣度或有結構性調(diào)整，但仍或維持向上趨勢。

“明年的角度來看，我們認為算力、國內(nèi)信創(chuàng)、海上風電、國防軍工等方向景氣度較好。盡管其增速斜率可能不及23-24年海外算力鏈的增長斜率，但其確定性較高。同時在算力內(nèi)部，我們認為電源、散熱、液冷、封裝測試等相關環(huán)節(jié)或有望有更好的表現(xiàn)?！崩字居路Q。

在雷志勇看來，未來人工智能的創(chuàng)新會更類似于智能手機，后期更多或是溫和上升而不是下跌。在這個大方向判斷的基礎上，他將擇時把握內(nèi)部結構性機會。

財通金梓才：市場在為下一階段行情蓄力

截至12月30日，金梓才管理的5只產(chǎn)品闖入了主動權益基金年度業(yè)績榜單前十五名。其中，財通景氣甄選一年持有暫列第二，年內(nèi)收益達55.44%；財通成長優(yōu)選、財通匠心優(yōu)選一年持有分別暫列第七、第八，年內(nèi)收益分別達52.77%、51.61%；財通智慧成長、財通多策略福鑫分別暫列第十二名、第十五名，年內(nèi)收益分別為50.09%、49.06%。

“在2024年這樣一個中高活躍度的市場中，有望走出主線。一旦主線明確后，大量活躍資金將會集中到這一方向，有望推動市場進入一種健康、良性的格局?！必斖ɑ鸶笨偨?jīng)理、權益投資總監(jiān)金梓才直言，本輪行情在中短期，包括在2025年，主要還是靠流動性帶來的估值驅(qū)動。

他表示，目前，市場正在為下一個階段行情蓄力。多重有關政策的積極定調(diào)和信號，將繼續(xù)修復市場對經(jīng)濟穩(wěn)增長的信心。在經(jīng)濟基本面真正向上之前，A股市場處于漲估值階段；在經(jīng)濟企穩(wěn)回升后，市場有望迎來估值業(yè)績雙升階段。

“本輪行情如果大概率是估值驅(qū)動的，我們認為就要尋找想象空間大的公司，因為遠期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大?！苯痂鞑耪J為，想象空間大的行業(yè)主要有這樣兩個特征：一是產(chǎn)業(yè)處于早期，目前滲透率還相對低；二是商業(yè)模式創(chuàng)新，未來市場滲透率有望快速提升，空間巨大。但不是所有想象空間大的產(chǎn)業(yè)都可以投資。我們認為，長期空間大，產(chǎn)業(yè)處于早期，但可逐步驗證，短期還能逐步兌現(xiàn)業(yè)績驗證的行業(yè)是投資優(yōu)選。

遵循從中觀和產(chǎn)業(yè)趨勢出發(fā)的投資理念，金梓才分析，科技和消費板塊有望繼續(xù)成為市場配置的重點。

在他看來，產(chǎn)業(yè)處于早期維度的AI大方向仍是主線。一方面，隨著海外應用不斷升級跑通，AI算力基建還會持續(xù)增長，并且可以跟蹤看到逐步兌現(xiàn)的節(jié)奏。另一方面，隨著國內(nèi)大廠資本開支的增加，國內(nèi)自主可控的算力芯片產(chǎn)業(yè)，未來也可以跟蹤到數(shù)據(jù)逐步地變好。

商業(yè)模式創(chuàng)新維度的新零售是另一條主線。國內(nèi)性價比消費趨勢下的新型零售折扣店的滲透率也有望快速提升，均屬于長期空間大，短期有望逐步兌現(xiàn)的方向。

金梓才表示，2025年A股大概率有機會，但在風格切換較大的市場環(huán)境中，普通投資者要注意三點：首先，需要避免情緒化交易，其次，要注意把握股價與動態(tài)遠期基本面的關系，三是把握好賠率。

作為專業(yè)的機構投資者，他也會繼續(xù)遵循“行業(yè)景氣+個股空間+動態(tài)優(yōu)化”三位一體投資框架，積極擁抱市場變化，緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)，結合公司定價，不斷優(yōu)化組合資產(chǎn)配置，力爭在產(chǎn)業(yè)趨勢向上的方向上，抓住優(yōu)質(zhì)公司的成長機遇，努力取得投資的良好結果。

工銀瑞信馬麗娜：2025年關注兩大投資方向

在一眾主動權益基金中，張宇帆和馬麗娜共同執(zhí)掌的工銀新興制造在今年也表現(xiàn)較好，其年內(nèi)凈值增長率高達54.70%，目前暫居主動權益基金收益榜第四名。

理馬麗娜表示，宏觀經(jīng)濟方面，2025年重要的變量是美國貿(mào)易政策和中國經(jīng)濟復蘇的力度，宏觀環(huán)境不確定性仍較大，國內(nèi)政策發(fā)力強度和落地效果決定經(jīng)濟走勢。流動性方面，當前實際利率仍在高位，配合政府債大量發(fā)行，2025年貨幣政策或?qū)⑦M一步寬松。

在宏觀經(jīng)濟修復，流行性寬松的背景下，她看好兩個方向：第一是AI驅(qū)動的科技產(chǎn)業(yè)；第二是內(nèi)需中過去兩年供給出清，格局優(yōu)化的方向。

馬麗娜認為，當前科技正處于AI驅(qū)動的新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期中，2025年人工智能將從模型訓練走向應用落地。基礎設施方面，算力需求高速增長，關注AI基礎設施投資和國產(chǎn)替代。應用方面，關注AI Agent、AI硬件和智能駕駛等AI應用落地。

她預期2025年經(jīng)濟在政策支持下逐步改善，上市公司盈利有望企穩(wěn)回升，明年預計小幅好轉(zhuǎn)。綜合判斷，宏觀經(jīng)濟處在逐步復蘇階段，成長風格有望占優(yōu)。

論及未來需要關注的風險點，馬麗娜表示，基本面方面需關注美國貿(mào)易政策對國內(nèi)經(jīng)濟的影響、國內(nèi)各項政策的具體內(nèi)容及落地效果，企業(yè)盈利筑底回升的節(jié)奏；流動性方面國內(nèi)貨幣政策進一步寬松的同時，也需要考慮匯率的穩(wěn)定性；海外財政、貿(mào)易和移民政策整體偏向通脹性，美債收益率偏高，有可能壓制投資者風險偏好。

銀華王曉川：AI是未來誕生牛股的方向

截至目前，銀華數(shù)字經(jīng)濟憑借52.97%的年內(nèi)收益“單槍匹馬”闖入主動權益基金年度業(yè)績榜單第六的位置，讓不少業(yè)內(nèi)人士感嘆后生可畏。

對于嶄新的2025年，王曉川同樣對A股市場保持樂觀，認為慢牛可期，原因有三：

首先，估值低。A股處于歷史估值水位的中低區(qū)域，放在全球市場比較也是屬于估值低，所以A股市場在目前的位置是有較強的安全邊際。

其次，盈利能力有望迎來上行周期。2024年9月后，政府密集出臺一系列經(jīng)濟刺激政策，政策從出臺到體現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面需要一定的時間，后續(xù)各行業(yè)的復蘇只是時間問題。盈利能力上行是推動市場上行的重要因素。

最后，流動性充沛。目前我們的財政和貨幣政策都較為寬松，給市場提供充分的流動性，這一點從市場四季度的成交量上也能看出。

他認為，2025年，成長板塊可能相對占優(yōu)?！皟r值板塊在過去兩年市場低迷的時期整體是相對占優(yōu)的，以今年9月份為節(jié)點，我們認為市場進入上行周期，成長板塊在業(yè)績以及估值的彈性是大于價值板塊的，所以我們更看好成長?！?/p>

王曉川較為看好人工智能板塊在明年的表現(xiàn)。目前，人工智能是全球科技最大的浪潮，每一輪大的產(chǎn)業(yè)浪潮都會誕生一批牛股，從2023-2024年來看，受益于全球人工智能基建投資，漲幅較大的股票集中在算力產(chǎn)業(yè)鏈，從產(chǎn)業(yè)周期的角度看，我們認為AI終端/AI應用/AI+是未來誕生牛股的方向。

不過，王曉川分析，市場后續(xù)有兩方面因素需要關注。一方面是內(nèi)部風險，我們主要關注國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏，如果復蘇的節(jié)奏較為緩慢，可能市場在政策出臺后到數(shù)據(jù)復蘇前的真空期會表現(xiàn)得較為掙扎。另一方面是外部風險，美國政府換屆后，對于中國外貿(mào)產(chǎn)業(yè)/科技產(chǎn)業(yè)的政策將影響到行業(yè)的盈利以及市場的信心。

景順長城江山：2025年市場存在系統(tǒng)性估值抬升機會

截至目前，陳瑩和江山共同執(zhí)掌的景順長城穩(wěn)健回報年內(nèi)凈值增長率也達到了47.43%，是市場中為數(shù)不多年內(nèi)業(yè)績在45%以上的主動權益基金。

“守得云開見月明，A股經(jīng)歷了彷徨和疑惑，已經(jīng)漸入佳境?！边@是景順長城混合投資部基金經(jīng)理江山對2024年的總結。

對于即將到來的2025年，他抱有積極的期待，認為市場或可能存在系統(tǒng)性的估值抬升的機會，無論是低估值高分紅資產(chǎn)還是成長風格資產(chǎn)，都有機會。如果一定要說哪種風格占優(yōu)，成長股的業(yè)績和估值彈性都更大一些。

其背后的核心原因，是A股在各類人民幣資產(chǎn)中具有更好的相對估值，橫向比較全球主要股票市場上，中國資產(chǎn)也具有估值吸引力。這樣的比價效應不僅存在于低估值高分紅的個股，同樣存在于不少核心成長股上，因此這一估值抬升的機會可能系統(tǒng)性存在。同時，宏觀政策的明朗，也為市場看好A股補上了重要的一塊拼圖。

至于短期的徘徊，A股在今年9-10月份剛經(jīng)歷了指數(shù)的大幅上漲，四季度又有一輪主題行情?！八远唐陬嶔ふ{(diào)整在所難免，但從更長期的視角，相信市場會回到產(chǎn)業(yè)邏輯的軌道上來?！苯椒Q。

從產(chǎn)業(yè)層面觀察，江山看到，AI仍然是最明確的產(chǎn)業(yè)趨勢，不同于過去的兩年，在2025年，一方面可以觀察到海外AI走向模型-基礎設施-應用的良性循環(huán)迭代，更重要的是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭也將陸續(xù)增加AI投入，無論是算力基礎設施還是應用發(fā)展，國內(nèi)的進步速度和后發(fā)優(yōu)勢都值得期待。隨著需求的爆發(fā)，或?qū)閺木A代工到終端應用的整條產(chǎn)業(yè)鏈帶來豐富的投資機會。

除此之外，他還關注港股互聯(lián)網(wǎng)、新能源新技術等方向的機會。

風險層面，市場都比較關注海外風險，貿(mào)易摩擦、地緣政治確實有可能給投資帶來不確定性，江山也對此持續(xù)保持警惕。但從另一個角度看，他認為，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完備性和抗風險能力相比五六年前已經(jīng)有大幅提升，全世界都屏息等待的風險未必會造成更大傷害。

除此之外，江山更關注的，是復蘇預期是否會非線性的提升，因為各個市場都還處于偏謹慎的交易結構，一旦發(fā)生轉(zhuǎn)向，可能帶來的波動也會大。風險和機遇都來自于對成見的扭轉(zhuǎn)。

西部利得何奇：2025年有望迎較好的結構性行情

2024年，西部利得總經(jīng)理助理、權益投資總監(jiān)何奇管理的多只產(chǎn)品都有著突出的業(yè)績。截至12月30日，由他執(zhí)掌的西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)年內(nèi)收益達45.46%，另外兩只產(chǎn)品——西部利得新動力、西部利得策略優(yōu)選年內(nèi)收益也分別有39.86%、33.64%。

“2024年可能是一個轉(zhuǎn)折的年份?！焙纹嫒绱苏f道。

在各種宏觀因素影響下，2024年的市場一波三折，9月下旬以來，一攬子增量政策加快落地，帶動資本市場情緒率先修復。全年來看，紅利和科技方向表現(xiàn)較好，前者受益于長端利率水平下降，后者受益于人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢。

何奇判斷，房地產(chǎn)、股市政策力度有望持續(xù)，中國資產(chǎn)的價格重估正徐徐展開，預計A股在2025年有望迎來較好的結構性行情，但上行空間受到國內(nèi)政策決心和全球宏觀環(huán)境影響，但需關注出口增速的下滑風險。

他預計，2025年，成長和價值都有結構性機會，或比較難出現(xiàn)單邊的極致風格。

在此背景下，何奇重點關注三條主線：一是AI為代表的科技成長方向，這是十年不遇的產(chǎn)業(yè)技術革命；二是消費為代表的內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈，這是應對外部不確定性的選擇；三是黃金和紅利的階段性超額收益。

永贏張璐：2025年是商業(yè)航天和人形機器人的重要一年

自924行情啟動以來，張璐管理的永贏先進制造智選凈值大漲近8成。從今年看，該產(chǎn)品也有著可觀的收益。

在自己研究頗深的商業(yè)航天領域，張璐認為，2025年將是商業(yè)航天實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)射與全球化布局的重要一年。在發(fā)射效率提升、成本優(yōu)化、技術突破和國際市場開拓的共同推動下，中國商業(yè)航天將進一步鞏固其全球地位，推動通信網(wǎng)絡覆蓋和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為未來太空經(jīng)濟奠定堅實基礎。

他同時表示，2025年將是人形機器人邁向規(guī)?；a(chǎn)的里程碑之年。特斯拉Optimus的量產(chǎn)計劃進入實質(zhì)階段，預計實現(xiàn)數(shù)千臺出貨量，并率先在工廠場景中實現(xiàn)批量部署，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈的技術標桿。同時，部分國內(nèi)主機廠在工業(yè)場景中也取得量產(chǎn)突破，推動人形機器人從實驗室驗證向大規(guī)模應用跨越。這一進程標志著人形機器人產(chǎn)業(yè)正式從“1到N”的規(guī)?；l(fā)展，逐步深入制造業(yè)和服務業(yè)的主流場景。

“國產(chǎn)供應鏈和主機廠的全面發(fā)力將是2025年的關鍵驅(qū)動力?！睆堣捶治?，在此基礎上，技術突破將進一步強化人形機器人的智能化水平。

“綜合來看，2025年將是人形機器人規(guī)?；a(chǎn)與商業(yè)化應用加速的一年?！睆堣凑J為，在量產(chǎn)提速、技術升級和市場擴張的驅(qū)動下，人形機器人將成為制造業(yè)自動化的核心力量，也是全球科技競爭和社會服務升級的重要引擎，為未來智能社會的構建奠定堅實基礎。