財(cái)聯(lián)社1月22日訊（記者 沈述紅）作為一只被“限售”出來(lái)的QDII業(yè)績(jī)冠軍，王士聰執(zhí)掌的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有最新持倉(cāng)被不少投資者所關(guān)注。

2024年，上述產(chǎn)品以51.22%的高收益摘得QDII基金年度業(yè)績(jī)榜冠軍。彼時(shí)，其頭號(hào)重倉(cāng)股——老鋪黃金（06181.HK）以上市后股價(jià)暴漲約5倍的狂飆之態(tài)，極大助推了這只QDII基金的凈值增長(zhǎng)。雖然在去年三季度末該基金持有老鋪黃金的倉(cāng)位高達(dá)23.54%，大幅超限，但由于產(chǎn)品此前參與了老鋪黃金的基石配售，在鎖定期尚未結(jié)束的情形下，基金也只能“被動(dòng)”突破“雙十投資比例限制”。

而隨著2024年12月27日老鋪黃金半年禁售期結(jié)束，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有勢(shì)必將賣出不少老鋪黃金股票，以應(yīng)對(duì)持倉(cāng)超限的現(xiàn)實(shí)。從四季報(bào)最新披露的數(shù)據(jù)看，截至2024年12月底，也即老鋪黃金解禁后的兩個(gè)交易日里，該基金持有的老鋪黃金股票數(shù)量已僅剩12.39萬(wàn)股，較2024年三季度末減持44.90萬(wàn)股，持倉(cāng)也不再超限，降至7.14%，持倉(cāng)市值僅剩2766.77萬(wàn)元，淪為該基金第四大重倉(cāng)股。

不過(guò)，老鋪黃金似乎“無(wú)視”解禁壓力。在解禁后，該股股價(jià)仍在飆漲。去年12月27日解禁日，該股收盤價(jià)還在211元/股，去年12月31日的收盤價(jià)已來(lái)到241.20元/股。而截至2025年1月22日發(fā)稿，該股收盤價(jià)更是達(dá)到了351.80元，解禁后股價(jià)已猛漲逾140元。

整體而言，和2024年三季度末相比，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有在四季度進(jìn)行了較大幅度的調(diào)倉(cāng)換股，不僅半數(shù)重倉(cāng)股被換，增減持動(dòng)作也較為顯著。截至2024年底，該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股依次為：小米集團(tuán)、泡泡瑪特、騰訊控股、老鋪黃金、越疆、美團(tuán)、毛戈平、思考樂(lè)教育、攜程集團(tuán)、京東集團(tuán)。

兩天狂賣老鋪黃金45萬(wàn)股

作為南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有曾經(jīng)的頭號(hào)重倉(cāng)股，老鋪黃金股價(jià)在2024年上市半年左右就飆升至241港元/股，漲幅達(dá)到了驚人的5倍左右。這無(wú)疑是上述基金2024年超強(qiáng)業(yè)績(jī)的“頭號(hào)功臣”。

從2024年三季度末的持倉(cāng)看，上述產(chǎn)品持有老鋪黃金的公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值的比例高達(dá)23.54%，大幅超過(guò)基金持有單只個(gè)股10%的倉(cāng)位上限。不過(guò)，由于南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有此前參與了老鋪黃金的基石配售，在半年鎖定期尚未結(jié)束的情形下，股票無(wú)法賣出，基金不得已突破“雙十投資比例限制”。

隨著老鋪黃金的“解禁”，基石投資者所持的共1080.16萬(wàn)股限售股份迎來(lái)解禁，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有四季度末持有的老鋪黃金股票數(shù)量已僅剩12.39萬(wàn)股，較2024年三季度末減持44.90萬(wàn)股，持倉(cāng)也不再超限，降至7.14%，持倉(cāng)市值僅剩2766.77萬(wàn)元，成為該基金第四大重倉(cāng)股。

值得一提的是，在解禁后，老鋪黃金的股價(jià)仍在飆漲。去年12月27日解禁日，該股收盤價(jià)還在211元/股，去年12月31日的收盤價(jià)已來(lái)到241.20元/股。而在2025年1月21日，該股收盤價(jià)更是達(dá)到了337.20元。

與奢侈品為鄰、定位高端的老鋪黃金，被國(guó)證國(guó)際認(rèn)為具備做成奢侈品的潛質(zhì)。該公司在今年上半年業(yè)績(jī)不可謂不亮眼：營(yíng)業(yè)收入達(dá)35.2億元，同比增加148.34%；公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)5.88億元，同比增加198.75%。對(duì)比同行，該公司凈利率處于領(lǐng)先地位。2023年，老鋪黃金的凈利率為13.1%。老鳳祥、周大生當(dāng)年凈利率分別僅為4.17%、8.06%。

另?yè)?jù)招股書(shū)，截至2024年5月，老鋪黃金在全國(guó)僅開(kāi)設(shè)33家門店。以北京SKP為例，老鋪黃金在該商場(chǎng)開(kāi)設(shè)了兩家門店，2023年創(chuàng)造的總收入達(dá)3.36億元，每月坪效超44萬(wàn)元。而當(dāng)年，北京SKP的平均月坪效僅為1.77萬(wàn)元。

大舉調(diào)倉(cāng)換股

整體而言，和2024年三季度末相比，該產(chǎn)品在四季度進(jìn)行了較大幅度的調(diào)倉(cāng)換股，不僅半數(shù)重倉(cāng)股被換，增減持動(dòng)作也較為顯著。

截至2024年底，該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股依次為：小米集團(tuán)、泡泡瑪特、騰訊控股、老鋪黃金、越疆、美團(tuán)、毛戈平、思考樂(lè)教育、攜程集團(tuán)、京東集團(tuán)。

南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有去年底前十大重倉(cāng)股

除了減持老鋪黃金，該基金在2024年四季度新進(jìn)小米集團(tuán)為頭號(hào)重倉(cāng)股，泡泡瑪特也被增持12.5萬(wàn)股，至第二大重倉(cāng)股，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有持倉(cāng)這兩只股票的數(shù)量分別達(dá)99.50萬(wàn)股、38萬(wàn)股，持倉(cāng)市值分別達(dá)3178.86萬(wàn)元、 3154.74萬(wàn)元。

不僅如此，騰訊控股被王士聰增持1.98萬(wàn)股，至7.73萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為2985.01萬(wàn)元；對(duì)思考樂(lè)教育也略有增持，至349.30萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為1649.68萬(wàn)元。

該基金還在過(guò)去的四季度分別新進(jìn)越疆、毛戈平、攜程集團(tuán)、京東集團(tuán)為第五大重倉(cāng)股、第七大重倉(cāng)股、第九大重倉(cāng)股、第十大重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值分別為1863.75萬(wàn)元、1701.86萬(wàn)元、1500.18萬(wàn)元、1360.17萬(wàn)元。

此外，王士聰減持美團(tuán)7.38萬(wàn)股，至13萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為1826.24萬(wàn)元，此前的重倉(cāng)股阿里巴巴、新東方、美的集團(tuán)、海爾智家、特斯拉如今已不在該產(chǎn)品前十大持倉(cāng)之列。

2025年看好四個(gè)方向

在最新的四季報(bào)中，王士聰?shù)谋硎鱿喈?dāng)有誠(chéng)意。他認(rèn)為，海外資產(chǎn)的配置初衷既不應(yīng)是抄底港股低估值、也不是擁抱全球市場(chǎng)龍頭。香港、美國(guó)中概股市場(chǎng)是“投資中國(guó)”組合中的重要組成部分，是配置中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司的重要選項(xiàng)。

對(duì)于自己研究頗深的港股市場(chǎng)，他表示，積極看好其中期表現(xiàn)，認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)低于上行風(fēng)險(xiǎn)。在他看來(lái)，應(yīng)該注重三方面選股：

一是仍然以TMT行業(yè)作為核心倉(cāng)位，TMT行業(yè)中大部分公司的估值和綜合股息回報(bào)率(回購(gòu)+現(xiàn)金股息)已經(jīng)達(dá)到價(jià)值股的標(biāo)準(zhǔn)，并且未來(lái)3-5年仍有很好的內(nèi)生成長(zhǎng)性，他們與22年的美股TMT行業(yè)很相似，負(fù)面因素已經(jīng)充分計(jì)入，但潛力被市場(chǎng)所忽視，在AI時(shí)代，他們與美國(guó)同業(yè)一樣，未來(lái)既有降本增效的潛力，也有新場(chǎng)景的收入貢獻(xiàn)。

二是積極在政策加力的方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，如手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。

三是繼續(xù)尋找新的消費(fèi)趨勢(shì)，我們?nèi)钥春门d趣消費(fèi)、新零售和高端制造業(yè)出海、AI眼鏡、教培等方向。

四是繼續(xù)深挖AI行業(yè)的機(jī)會(huì)，緊跟前沿模型技術(shù)進(jìn)步的研究，尋找新的落地方向。

2025年，王士聰看好四個(gè)方向：

第一，他認(rèn)為全球AI周期仍在中早期階段，AI將成為未來(lái)10年社會(huì)生產(chǎn)效率提升的關(guān)鍵因素。

第二，隨著港股成長(zhǎng)股在今年以來(lái)大幅提高股東回報(bào)(分紅率、回購(gòu))，很多成長(zhǎng)股也具備很強(qiáng)的價(jià)值屬性，不僅在估值、綜合股息率與市場(chǎng)追捧的公共事業(yè)、周期行業(yè)類似，而且成長(zhǎng)性更好、更加輕資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債表更加健康、行業(yè)格局同樣“月明星稀”，他認(rèn)為港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是新的“價(jià)值股”。

第三，王士聰堅(jiān)定看好中國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的升級(jí)之路，看好出海3.0模式。所謂出海3.0模式，就是擺脫過(guò)去的初級(jí)制造業(yè)、代工模式，有更多的高端中國(guó)制造、中國(guó)創(chuàng)造、新的商業(yè)模式進(jìn)入海外市場(chǎng)，賺取超額利潤(rùn)，包括電動(dòng)車、創(chuàng)新藥、線下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消費(fèi)品等領(lǐng)域。

第四，王士聰一直重視全球主要國(guó)家降息大周期帶來(lái)的機(jī)會(huì)，不論是美國(guó)還是全球市場(chǎng)，都有不少行業(yè)或資產(chǎn)的基本面和估值都受到高利率環(huán)境的抑制，隨著全球通脹順利下降、降息如期到來(lái)、且能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，這些行業(yè)和公司將迎來(lái)戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)?！半m然我們贊同全球長(zhǎng)期通脹中樞上移，但不妨礙把握本輪降息帶來(lái)的機(jī)會(huì)。”