財(cái)聯(lián)社2月7日訊（記者 王蕭）兩家新三板公司——陜西旅游、印象大紅袍，近期分別申請A股和H股上市，為今年地方文旅IPO沖刺“拉開序幕”。受此前疫情影響，眾多地方文旅企業(yè)被迫中斷了原定上市計(jì)劃，經(jīng)過近兩年業(yè)績修復(fù)后，才又滿足申請上市所應(yīng)具備的基本條件。在推進(jìn)地方文旅存量資產(chǎn)盤活和支持旅游企業(yè)拓寬融資渠道的政策背景下，兩家公司申請上市的進(jìn)程和結(jié)果，具有一定的“風(fēng)向標(biāo)”意義。而伴隨文旅消費(fèi)持續(xù)升溫，市場參與者對這一相對傳統(tǒng)的業(yè)態(tài)如何估值，則是進(jìn)一步值得觀察的點(diǎn)。

演藝業(yè)務(wù)“主打”

申請上交所主板上市的陜西旅游，近兩年業(yè)績顯著修復(fù)：2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比增長27%，凈利潤2.8億元，同比增長28%。2023年的營收和凈利潤則分別為10.7億元、4.2億元，較受疫情影響的2022年增長3.8倍、6.6倍。

申請港交所主板上市的印象大紅袍，體量較小，2023年實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比翻倍有余，溢利則為4750萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧。但公司2024年前三季度收入1.06億元、溢利3430萬元，卻較上年同期收入1.12億和4099萬有所回落。

分業(yè)務(wù)來看，陜西旅游與印象大紅袍的演藝收入都占據(jù)最重要地位。陜西旅游財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，子公司陜西長恨歌演藝文化有限公司貢獻(xiàn)3.8億元營收和2.5億元凈利潤，營收占比過半，凈利潤占比近九成。而印象大紅袍去年前三季度的演藝收入占比達(dá)95%。

根據(jù)印象大紅袍提供的第三方數(shù)據(jù)，兩家公司的主打演出劇目——《長恨歌》和《印象·大紅袍》，均位列國內(nèi)文旅演出排名前十。演藝作為文旅產(chǎn)業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，頭部作品的“吸金”能力強(qiáng)，《長恨歌》凈利率超六成，《印象·大紅袍》則毛利率超六成，成為兩家擬上市公司業(yè)績的主要來源。

除演藝外，兩家公司的其他業(yè)務(wù)則表現(xiàn)不一。陜西旅游的第二大業(yè)務(wù)為索道客運(yùn)，去年上半年貢獻(xiàn)2.25億元營收和1.14億元凈利潤，表現(xiàn)可稱亮眼。而印象大紅袍的第二、三大業(yè)務(wù)——文旅小鎮(zhèn)和酒店，盈虧則在數(shù)百萬級別，乏善可陳。

需關(guān)注成長性

對投資者而言，擬上市公司的業(yè)績穩(wěn)定性、持續(xù)經(jīng)營能力和成長性是關(guān)注的重點(diǎn)。陜西旅游和印象大紅袍“坐擁”華山和武夷山優(yōu)質(zhì)文旅資源，分別開發(fā)出《長恨歌》和《印象大紅袍》兩部已是有口皆碑的成熟劇目，業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營能力，在一段時(shí)期內(nèi)有所保障，但“爆款”項(xiàng)目單一，公司未來業(yè)績成長性從何而來，仍需進(jìn)一步探索。

印象大紅袍在申請文件中提到兩點(diǎn)，一是公司正在開發(fā)一部名為《月映武夷山》的新劇目，首演日期預(yù)計(jì)為 2025年4月，二是計(jì)劃收購新的旅游演出項(xiàng)目（收購前提條件為：項(xiàng)目每年吸引15萬觀眾、產(chǎn)生1500萬收入）。此兩點(diǎn)若能順利實(shí)施，有望帶來一定的成長空間。只是，任何文藝作品能否贏得觀眾口碑都存在不確定性，新的演出項(xiàng)目能否復(fù)制《印象·大紅袍》的成功，需要時(shí)間檢驗(yàn)。至于演藝項(xiàng)目收購，由于文旅地域性強(qiáng)，業(yè)主方跨區(qū)域收購項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)營的難度較高，投資周期也更長，貢獻(xiàn)業(yè)績難以一蹴而就。若翻閱陜西旅游去年半年報(bào)，其成立于2019年、主要業(yè)務(wù)同為演藝的子公司陜旅（泰安）文化旅游有限公司，期內(nèi)營業(yè)收入385萬，凈利潤則為-1185萬。

歸納而論，陜西旅游和印象大紅袍憑借成熟、成功的演藝項(xiàng)目，在眾多有上市計(jì)劃的地方文旅企業(yè)中，盈利能力有可圈可點(diǎn)之處，較部分依賴景區(qū)門票收入或嘗試重資產(chǎn)開發(fā)模式的已上市文旅企業(yè)，也有一定吸引。如，黃山旅游（600054.SH）在去年三季報(bào)中提及，由于黃山風(fēng)景區(qū)免門票力度加大，有效購票人數(shù)減少，營收和利潤均出現(xiàn)同比下降。而張家界（000430.SZ）預(yù)計(jì)2024年大幅增虧至5.5至6.5億元的原因，則在于其開發(fā)的大庸古城項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值進(jìn)一步擴(kuò)大。若聚焦演藝業(yè)務(wù)橫向?qū)Ρ?，宋城演藝?00144.SZ）是可參照的對象——投資者對宋城演藝持續(xù)關(guān)注的一點(diǎn)便在于新項(xiàng)目的成長和孵化。

另據(jù)公開信息，迄今公開表示有上市計(jì)劃或已進(jìn)入上市流程中的地方文旅企業(yè)多達(dá)數(shù)十家。陜西旅游和印象大紅袍率先沖刺A股和H股，為其他企業(yè)立下風(fēng)向標(biāo)。文旅企業(yè)重啟上市，在盤活地方文旅存量資產(chǎn)方面有望發(fā)揮積極作用，且受益于文旅消費(fèi)持續(xù)升溫，2025年或是“窗口期”。