財聯(lián)社2月17日訊（編輯 楊斌）上周國際金價跌創(chuàng)歷史新高后，周五高位回落；而今日金價再度反彈，收復(fù)2900美元。業(yè)內(nèi)人士表示，避險情緒變化等會造成金價的短期波動，但在美元信用體系動搖的背景下，各國央行購買黃金的趨勢延續(xù)，構(gòu)成金價長期牛市的基礎(chǔ)。

金價高位回落后反彈

2月14日，倫敦金現(xiàn)價與COMEX金價分別下跌了1.54%、1.76%，分別創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。在不斷創(chuàng)造歷史新高并沖擊3000美元時，雙雙回到2900美元下方。

圖：COMEX金價走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

興業(yè)研究指出，短期金價快速上漲已經(jīng)積累了較多的獲利盤，若烏克蘭危機(jī)結(jié)束，在情緒上或會對金價造成負(fù)面沖擊。北京時間2月13日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普表示與俄羅斯總統(tǒng)普京進(jìn)行了一次通話，兩國領(lǐng)導(dǎo)人同意開始就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭進(jìn)行談判。

不過，今日國際金價即宣告反彈，2025年的漲幅超過10%。截至17：00，倫敦金現(xiàn)價與COMEX金價日內(nèi)分別上漲0.70%、0.40%，均收復(fù)2900美元。

2024年金價年度漲幅已超過28%，領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)。在這么高的漲幅基礎(chǔ)上，黃金價格進(jìn)入2025年后依然強(qiáng)勢，其背后的上漲邏輯也有邊際變化。

華安基金總經(jīng)理助理、黃金ETF基金經(jīng)理許之彥近日在財聯(lián)社“首席說”欄目直播中表示，黃金今年超預(yù)期上漲的主要原因在于海外政策環(huán)境面臨巨大變化，尤其是美關(guān)稅政策帶來的不確定性。此外，全球央行持續(xù)去年以來凈購入黃金的趨勢，對黃金的需求有增無減。

今年以來，華安黃金ETF的凈值已上漲了11.58%，2024年以來的漲幅高達(dá)27.45%。

央行購金趨勢構(gòu)筑牛市基礎(chǔ)

央行購金的趨勢，在國海證券有色金屬分析師張建業(yè)看來改變了黃金傳統(tǒng)的定價邏輯。隨著美元貨幣信用體系動搖，為了保障儲備資產(chǎn)的安全性，2022年以來全球央行開始了新一輪購買潮，央行每年的購金量占全球黃金需求從不足10%升至接近20%。

世界黃金協(xié)會2月初發(fā)布了2024年全年及四季度全球黃金需求趨勢報告。報告顯示，2024年第四季度包含場外交易（OTC）在內(nèi)的黃金總需求同比增長1%至1297.4噸，全年總需求也增長1%至4974.5噸，分別創(chuàng)下季度和年度的新高。各國央行在2024年的黃金需求達(dá)到1044.6噸，在第四季度，央行需求至332.9噸，同比增幅54%。

許之彥指出，美國當(dāng)前面臨高債務(wù)和高利率的雙重壓力，未來將加重美國財政負(fù)擔(dān)，影響美元信用。全球政策變動加快，在大類資產(chǎn)不確定性加大的背景下，黃金具備重要的配置價價值。去美元化因素影響下，全球央行持續(xù)購金，中國央行在去年11 月、12月也都增持了黃金。

“這也是為什么近年來美元指數(shù)、美債收益率與黃金價格傳統(tǒng)的負(fù)相關(guān)性趨弱的原因?！睆埥I(yè)在直播中表示。而隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，利率敏感性資金與長線購買資金將形成共振，進(jìn)一步推動金價上漲。

長期來看，無論是從供需的角度，還是從類貨幣的屬性，許之彥認(rèn)為金價的牛市都尚未結(jié)束?！包S金的本質(zhì)是對抗美聯(lián)儲貨幣超發(fā)、對抗美國持續(xù)高增的債務(wù)規(guī)模。當(dāng)前美國債務(wù)規(guī)模超過36萬億，占GDP規(guī)模超過120%?！?/p>

張建業(yè)認(rèn)為，美通脹及降息預(yù)期的變化、避險情緒的變化可能會造成金價的短期波動，但利率敏感資金并非本輪黃金定價的主導(dǎo)。央行購金的趨勢構(gòu)成金價牛市的基礎(chǔ)，新興市場的購金空間仍較大。

根據(jù)世界黃金協(xié)會調(diào)查，受訪央行的總體儲備中，超過80%的受訪央行預(yù)計未來12個月全球黃金儲備將繼續(xù)增加。

興業(yè)研究則依然看好黃金的避險屬性。當(dāng)前美國政府債務(wù)高企以及全球勞動生產(chǎn)率低迷的背景下，各種沖突完全平息存在難度，可能更多的呈現(xiàn)一種此消彼長態(tài)勢。受益于債務(wù)周期尾部、勞動生產(chǎn)率下行等長期因素，黃金大周期上行邏輯依舊穩(wěn)健。建議金價回調(diào)后繼續(xù)增持，操作層面可以參考金價50日均線。