財(cái)聯(lián)社2月18日訊（記者 李迪）隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也震蕩上行，近日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)又創(chuàng)下兩年半新高。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的上漲帶動(dòng)多只可轉(zhuǎn)債基金凈值上漲。截至2月17日，多只相關(guān)產(chǎn)品近一月收益超5%，近一年收益突破20%。

展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值仍有抬升空間，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)也有望成為2025年多元資產(chǎn)配置的優(yōu)質(zhì)品種。

轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)兩年半新高，帶動(dòng)可轉(zhuǎn)債基金凈值上漲

今日盤中，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)一度漲至428.89點(diǎn)，創(chuàng)下近兩年半的新高。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上漲的同時(shí)，多只可轉(zhuǎn)債基金也實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，近一月，華寶可轉(zhuǎn)債債券、寶盈融源可轉(zhuǎn)債債券、銀華可轉(zhuǎn)債債券、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券、南方昌元可轉(zhuǎn)債債券、交銀可轉(zhuǎn)債債券的收益超過(guò)5%。

為何可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期上漲？業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于低位，純債獲取收益難度較大，許多投資者為更高收益而轉(zhuǎn)而關(guān)注可攻可守的可轉(zhuǎn)債。興業(yè)證券指出，債券已經(jīng)處于歷史上最低的收益區(qū)間，用轉(zhuǎn)債做增強(qiáng)的需求很高。

另外，轉(zhuǎn)債供給整體呈現(xiàn)規(guī)模縮量的態(tài)勢(shì)，供需矛盾下，轉(zhuǎn)債的估值中樞也會(huì)有抬升的趨勢(shì)。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，2024年的轉(zhuǎn)債數(shù)量首次出現(xiàn)下降。規(guī)模上，2023年已經(jīng)出現(xiàn)了增速的顯著放緩，2024年則出現(xiàn)明顯收縮。此外，從供給層面看，2025年則是轉(zhuǎn)債到期的大年。

多只可轉(zhuǎn)債基金近一年漲幅超20%

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，多只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分亮眼。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，中歐可轉(zhuǎn)債債券、華富可轉(zhuǎn)債債券、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券等7只可轉(zhuǎn)債基金的近一年收益超20%。

維持較高轉(zhuǎn)債倉(cāng)位是上述基金能取得收益的重要原因之一。以中歐可轉(zhuǎn)債為例，該基金始終保持較高的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。截至2024年四季度末，可轉(zhuǎn)債占該基金的基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)98.47%，同年三季度末該比例為97.49%，同年二季度末該比例為100.44%，同年一季度末該比例為100.5%。

除高倉(cāng)位外，該基金還采取了分散投資的策略，更好地規(guī)避了單一轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險(xiǎn)。該基金的基金經(jīng)理李波在四季報(bào)中寫道，“操作方面，中歐可轉(zhuǎn)債依然保持滿倉(cāng)轉(zhuǎn)債的運(yùn)作思路，持倉(cāng)更加分散化，以獲取指數(shù)的貝塔收益為主要目標(biāo)。結(jié)構(gòu)上，對(duì)偏股和平衡型轉(zhuǎn)債有一定超配，小幅放大了組合的彈性；行業(yè)層面則相對(duì)均衡，化工、銀行、機(jī)械、汽車等行業(yè)相對(duì)靠前?！?/p>

也有可轉(zhuǎn)債基金通過(guò)優(yōu)選個(gè)券來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。以華富可轉(zhuǎn)債債券為例，該基金的基金經(jīng)理戴弘毅在2024年四季報(bào)中寫道，“本基金計(jì)劃投資重心回歸可轉(zhuǎn)債的本源，也就是進(jìn)可攻、退可守的特性，堅(jiān)持挖掘長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益比更好的‘低價(jià)格、低溢價(jià)率’或‘低價(jià)格、高YTM’的高性價(jià)比轉(zhuǎn)債，而回避成長(zhǎng)空間大但是缺乏下跌保護(hù)的高彈性資產(chǎn)的投資。”

公募如何看后市？

展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值仍有抬升空間。

國(guó)泰可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理劉波認(rèn)為，轉(zhuǎn)債估值有所修復(fù)，進(jìn)入轉(zhuǎn)股訴求與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的個(gè)券行情階段。從性價(jià)比角度分散布局，一是穩(wěn)健紅利行業(yè)的低溢價(jià)率轉(zhuǎn)債，二是符合新質(zhì)生產(chǎn)力和擴(kuò)大內(nèi)需方向的中價(jià)平衡型及偏股型轉(zhuǎn)債。個(gè)券上更加注重優(yōu)質(zhì)基本面。

具體到轉(zhuǎn)債選擇方面，劉波認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)把握正股基本面優(yōu)良、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、強(qiáng)促轉(zhuǎn)股意愿轉(zhuǎn)債品種的促轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注，一是穩(wěn)健紅利行業(yè)（銀行、交運(yùn)、公用）中的低溢價(jià)率轉(zhuǎn)債，二是符合新質(zhì)生產(chǎn)力（AI、半導(dǎo)體、電子、電新）和內(nèi)需方向（家電、汽車、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)）中的中價(jià)平衡型及偏股型轉(zhuǎn)債。

摩根士丹利基金固定收益部投資總監(jiān)施同亮認(rèn)為，2025年轉(zhuǎn)債或?qū)⒒貧w進(jìn)可攻退可守狀態(tài)，同時(shí)估值仍有抬升空間，整體偏向積極可為。

具體來(lái)看，施同亮分析稱，資金供需方面，2025年需求或?qū)⒋笥诠┙o。2025年受監(jiān)管控制和預(yù)案儲(chǔ)備有限影響，預(yù)計(jì)發(fā)行400~700億，而到期有850億，潛在贖回約800億，預(yù)計(jì)25年凈供給約-1000億；當(dāng)前債券市場(chǎng)利率低，配置壓力大，需求上年金當(dāng)前相對(duì)歷史欠配，保險(xiǎn)規(guī)模增加帶來(lái)配置需求，其他資金預(yù)計(jì)中性，預(yù)計(jì)25年需求約有600億增量資金；整體需求大于供給，在低利率資產(chǎn)荒的情況下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值有抬升支撐。

華富可轉(zhuǎn)債債券基金經(jīng)理戴弘毅認(rèn)為，在權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期改變之后，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期權(quán)價(jià)值逐步回歸，2025年在資產(chǎn)配置壓力增大以及可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)凈供給收縮的環(huán)境下，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的估值水平有望抬升，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)或?qū)⒊蔀?025年多元資產(chǎn)配置的優(yōu)質(zhì)品種。