在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化的背景下，私募機(jī)構(gòu)如何捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)遇成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。華西證券種子基金已投優(yōu)秀管理人，澄源(北京)私募基金管理有限公司（以下簡稱“澄源投資”）創(chuàng)始人隋江波在與我們對(duì)話時(shí)表示：“2025年A股有望在政策托底與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙輪驅(qū)動(dòng)下震蕩上行，逆向布局與多策略分散是穿越波動(dòng)的關(guān)鍵?！弊鳛橐患倚屡d私募機(jī)構(gòu)，澄源投資憑借“逆向投資+均衡配置”的核心策略，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，其市場觀點(diǎn)與策略邏輯引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

2025年A股：信心修復(fù)驅(qū)動(dòng)估值重塑

對(duì)于2025年市場走勢，隋江波持審慎樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，當(dāng)前A股估值已充分反映悲觀預(yù)期，滬深300指數(shù)市盈率處于歷史低位，隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率下行與政策精準(zhǔn)發(fā)力，估值修復(fù)“只會(huì)遲到，不會(huì)缺席”。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，澄源投資認(rèn)為，地產(chǎn)經(jīng)過多年調(diào)整，已出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，在適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策的背景下，經(jīng)濟(jì)基本盤下行風(fēng)險(xiǎn)大大減小，同時(shí)隨著人工智能、新能源汽車等新興行業(yè)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢已經(jīng)確立，近期deepseek、哪吒火爆的現(xiàn)象均是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的重要微信號(hào)，預(yù)計(jì)2025年市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心將會(huì)逐步建立。

對(duì)于市場上行的主要驅(qū)動(dòng)力，澄源投資認(rèn)為主要包括三個(gè)方面：1）投資信心的恢復(fù)：中國市場流動(dòng)性寬松的背景持續(xù)已久，指數(shù)上行緩慢的主要原因就是信心不足，導(dǎo)致大量資金沉淀在債券、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，市場信心一旦恢復(fù)，大量資金會(huì)出現(xiàn)配置調(diào)整，A股市場重估價(jià)值顯著；2）實(shí)施適度寬松的貨幣政策：無風(fēng)險(xiǎn)利率下行對(duì)股票市場的拉動(dòng)作用較大，不定期的降準(zhǔn)降息動(dòng)作會(huì)成為市場上行的重要催化劑；3）新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢良好：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的微信號(hào)不斷涌現(xiàn)，從戰(zhàn)略位置看，中國科技資產(chǎn)漲幅較小，相比美股同類資產(chǎn)上行空間巨大。

從風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來看，主要體現(xiàn)為外部風(fēng)險(xiǎn)，特朗普交易對(duì)市場的擾動(dòng)仍舊較大，要關(guān)注美國關(guān)稅政策的影響以及其再通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)配置：科技、消費(fèi)、醫(yī)藥三線并進(jìn)

在行業(yè)布局上，澄源投資采取均衡配置策略，對(duì)目前受到市場重點(diǎn)關(guān)注的科技、消費(fèi)、醫(yī)藥三大領(lǐng)域，澄源團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：1）科技行業(yè)：在人工智能發(fā)展的大背景下，中國科技資產(chǎn)重估的機(jī)會(huì)大大增加，維持相對(duì)較高比例的配置是必要的選項(xiàng)，但考慮到股價(jià)波動(dòng)的因素，投資經(jīng)理會(huì)根據(jù)行業(yè)預(yù)期的變化，不斷調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，以最大化風(fēng)險(xiǎn)收益比；2）消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)：行業(yè)整體面臨需求不足和醫(yī)?？刭M(fèi)的壓力，投資機(jī)會(huì)更多的來自于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，消費(fèi)方向我們更多的會(huì)關(guān)注新消費(fèi)趨勢，而醫(yī)藥行業(yè)，會(huì)關(guān)注具有較大BD潛力的公司。

對(duì)于AI和半導(dǎo)體等子行業(yè)，考慮到中國科技行業(yè)的重估價(jià)值，配置是必不可少的，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營趨勢較好、估值合理的公司。隋江波分析稱：“科技行業(yè)受益于AI技術(shù)突破，部分子領(lǐng)域存在重估機(jī)會(huì)，但需警惕估值泡沫；消費(fèi)與醫(yī)藥則需深挖結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如新消費(fèi)趨勢、創(chuàng)新藥管線突破等。”他坦言：“DeepSeek等技術(shù)突破雖帶來想象空間，但美股科技股估值高企，A股相關(guān)資產(chǎn)更具性價(jià)比。我們更關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健、估值合理的標(biāo)的，避免盲目追逐概念。

談及港股布局，他透露已在組合中配置部分價(jià)值標(biāo)的，但強(qiáng)調(diào)“逆向投資+倉位控制”原則：“港股波動(dòng)較大，我們會(huì)在情緒低點(diǎn)積極介入優(yōu)質(zhì)公司，并預(yù)留合理倉位用于右側(cè)加倉?！?/p>

量化與主觀融合：策略迭代應(yīng)對(duì)市場分化

對(duì)于量化與主觀策略之爭，隋江波認(rèn)為二者并非對(duì)立：“量化工具能提升選股效率，主觀策略則在極端行情中更具彈性?！蹦壳?，澄源投資正加大量化模型在交易執(zhí)行與風(fēng)險(xiǎn)控制中的應(yīng)用，例如通過量價(jià)數(shù)據(jù)篩選股票池、優(yōu)化止盈機(jī)制等，同時(shí)保留主觀判斷以捕捉牛股機(jī)會(huì)。

澄源投資認(rèn)為，成熟的策略形態(tài)要滿足的特征至少包括：1）穩(wěn)定性：策略應(yīng)有效控制波動(dòng)率，避免過大的波動(dòng)，這一特征關(guān)乎投資人的持有體驗(yàn)；2）合理的復(fù)合收益率：在追求收益的同時(shí)，回撤與收益要找到平衡，定義清楚目標(biāo)市場，找到合適類型的投資人群體；3）要有容錯(cuò)和糾偏機(jī)制：股票市場注定是復(fù)雜多變的，在長時(shí)間維度下，靈活的交易、機(jī)械式的風(fēng)控體系以及其他必要的策略工具將是不可或缺的。對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來說，能遵循上述的策略形態(tài)，不斷提高投資方法論的有效性，找好自己在市場中的定位，服務(wù)于與自身策略、風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的投資人，這能為企業(yè)的合規(guī)運(yùn)營打好基礎(chǔ)，從根本上提升企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

面對(duì)私募監(jiān)管趨嚴(yán)與行業(yè)洗牌，隋江波指出“合規(guī)能力與策略獨(dú)特性是突圍核心”。澄源投資通過自營資金跟投、細(xì)化風(fēng)控流程、建立跨境投研團(tuán)隊(duì)等措施提升競爭力。對(duì)于國際化布局，他表示將謹(jǐn)慎探索：“跨境投資需平衡機(jī)遇與壁壘，我們已有研究員常駐美國，未來計(jì)劃不斷深入海外市場研究?！?/p>

據(jù)悉，澄源投資的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)以深厚的機(jī)構(gòu)背景與實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)著稱。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)五名核心投研人員均畢業(yè)于清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，擁有超過13年資管經(jīng)驗(yàn)。澄源投資實(shí)控人、總經(jīng)理隋江波曾任職于諾安基金、淡水泉投資等頭部機(jī)構(gòu)，其管理的產(chǎn)品曾于2022年斬獲金牛獎(jiǎng)與英華獎(jiǎng)。

“投資的本質(zhì)是逆人性而行。”隋江波深刻總結(jié)澄源投資的哲學(xué)。對(duì)市場規(guī)律的敬畏與策略進(jìn)化的執(zhí)著，或許正是其在新一輪行業(yè)洗牌中穩(wěn)步前行的底氣。在2025年的市場中，澄源投資能否憑借“守正出奇”的策略持續(xù)領(lǐng)跑？市場終將給出答案。