①近3個(gè)月以來，已有近20家醫(yī)藥公司向港交所提交了上市申請(qǐng)，包括真實(shí)生物與旺山旺水兩家曾經(jīng)的新冠明星藥企； ②兩家公司的營(yíng)收大頭仍集中在新冠相關(guān)的產(chǎn)品授權(quán)或商業(yè)化上，目前下滑嚴(yán)重，提供的現(xiàn)金流有限。
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月25日訊（特約記者 高青）隨著港股投資熱潮一波波上涌，越來越多的藥企開始重新將目光投向這片生物醫(yī)藥曾經(jīng)的融資熱土。
近日，曾經(jīng)的新冠特效藥明星公司真實(shí)生物與蘇州旺山旺水生物有限公司（以下簡(jiǎn)稱“旺山旺水”）相繼啟動(dòng)了港股上市計(jì)劃，
在全球新冠藥物需求退潮背景下，兩家公司逆勢(shì)沖刺港股IPO，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原本大熱的"疫情紅利"藥企后續(xù)融資路徑的關(guān)注。
格隆匯醫(yī)藥首席研究員杜芳對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，不少研發(fā)階段的創(chuàng)新藥公司赴港上市融資，很多都是為了緩解研發(fā)所需的現(xiàn)金流壓力。港股上市相對(duì)A股難度更低、速度更快。
▌“赴港上市”背后的營(yíng)收壓力
從兩家藥企公布的招股書來看不乏共同點(diǎn)，盡管都已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但營(yíng)收項(xiàng)目大部分仍集中在新冠相關(guān)的產(chǎn)品授權(quán)或商業(yè)化上，目前下滑嚴(yán)重，提供的現(xiàn)金流有限。
真實(shí)生物當(dāng)前營(yíng)收產(chǎn)品仍來自核心產(chǎn)品阿茲夫定，該藥2022年7月獲得附條件批準(zhǔn)上市，成為首款國(guó)產(chǎn)新冠口服抗病毒藥物，在2022年底至2023年初的疫情高峰期間，銷量快速增長(zhǎng)，多地納入臨時(shí)采購和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備名單。
上市之際，真實(shí)生物宣布和復(fù)星醫(yī)藥簽訂獨(dú)家商業(yè)化戰(zhàn)略合作協(xié)議，2024年9月，雙方合作終止。2023年至2024年，真實(shí)生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.44億元、2.38億元，2024年業(yè)績(jī)同比下降30.81%，不過得益于銷售費(fèi)用的大幅下降，其凈虧損由7.84億元收窄至4億元左右。
旺山旺水的業(yè)績(jī)走向同樣經(jīng)歷了類似先上漲再下跌的過程。疫情期間，通過對(duì)外授權(quán)旗下新冠口服藥VV116（商品名：民得維），撐起了旺山旺水的大部分業(yè)績(jī)收入。
不過，相比阿茲夫定等藥品，因?yàn)槊竦镁S上市時(shí)間較晚，其產(chǎn)品銷售后勁略有不足。從招股書來看，旺山旺水在2023年及2024年前九個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2億元及999.6萬元，其中對(duì)外授權(quán)收入分別為1.96億元及538.2萬元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約643萬元及虧損1.56億元。
隨著新冠疫情逐漸平息，相關(guān)藥品和疫苗也迎來了"斷崖式衰退"的發(fā)展，兩家公司都極為依賴新冠相關(guān)產(chǎn)品帶來的收入，難免遭遇了盈利可持續(xù)性的難題，赴港上市或是他們最后補(bǔ)充“子彈”的途徑。
杜芳提到，從企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的角度，赴港上市能夠拓寬公司的融資渠道，融到的港元可以更方便進(jìn)行海外投資擴(kuò)產(chǎn)，也可以在一定程度上對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；從資本市場(chǎng)的角度，港股的投資者構(gòu)成比較多元化，海外投資人占比相對(duì)較高，有利于加深海外資金對(duì)公司的認(rèn)知，有利于內(nèi)地企業(yè)走向國(guó)際資本市場(chǎng)，和海外大企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技。
▌?wù)隆靶鹿诟拍睢泵弊?，未來走向何?/strong>
持續(xù)的現(xiàn)金流，不僅是創(chuàng)新藥企研發(fā)的生產(chǎn)線，更是保證其競(jìng)爭(zhēng)力的根本。對(duì)于旺山旺水和真實(shí)生物這兩家“新冠明星藥企”來說，在后疫情時(shí)代，如何再次證明自己的研發(fā)實(shí)力，是擺在眼前的難題。
在此次IPO的募資計(jì)劃中，旺山旺水提到將募資用于“核心產(chǎn)品研發(fā)及其他候選產(chǎn)品的研發(fā)上”，除了持續(xù)開發(fā)VV116的多款適應(yīng)證外，旺山旺水旗下獲批上市的產(chǎn)品還包括治療PE（早泄）仿制藥達(dá)泊西汀和治療多種胃腸道疾病仿制藥瑞巴帕特。在研管線中，公司用于治療抑郁癥的核心產(chǎn)品LV232目前處于II期臨床階段。
除了研發(fā)進(jìn)度之外，這幾類產(chǎn)品無一不面臨著日趨白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，突圍出圈極為考驗(yàn)商業(yè)化和營(yíng)銷能力。
真實(shí)生物的募資需求則錨定在了阿茲夫定的聯(lián)合療法上，公司計(jì)劃繼續(xù)開發(fā)其在治療HIV感染及若干腫瘤適應(yīng)證上，此外還有進(jìn)一步建設(shè)研發(fā)平臺(tái)，用作營(yíng)運(yùn)資金等等。從招股書中可以看到，目前真實(shí)生物多條在研管線中，大多處于臨床前或早期階段。
近3個(gè)月以來，港股上市潮熱度不降，已有近20家醫(yī)藥公司向港交所提交了上市申請(qǐng)。
杜芳強(qiáng)調(diào)，未來醫(yī)藥企業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)還需要觀察幾個(gè)指標(biāo)，一方面是全球流動(dòng)性的變化，包括美國(guó)和國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)短端利率，港股市場(chǎng)絕大部分公司都是β行情，流動(dòng)性推升是一個(gè)非常重要的因素。二是觀察個(gè)股能否有一些新的技術(shù)突破，其實(shí)港股的創(chuàng)新藥公司中也有一些長(zhǎng)線牛股，這些基本面具備強(qiáng)α的公司可以走出獨(dú)立行情，完全不受市場(chǎng)影響。
真實(shí)生物和旺山旺水此次的IPO之旅，本質(zhì)是后疫情時(shí)代醫(yī)藥企業(yè)戰(zhàn)略重構(gòu)的轉(zhuǎn)型嘗試，未來走向如何，還得持續(xù)叩問兩家創(chuàng)新藥企的“創(chuàng)新”實(shí)力。
