財聯(lián)社3月3日訊(編輯胡家榮)在經(jīng)歷兩個月的估值修復行情后，港股市場上周出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折。恒生指數(shù)在突破24000點重要關(guān)口后急速回撤，創(chuàng)下1月中旬以來首個周線陰線，市場分歧急劇升溫。

截至發(fā)稿，恒生指數(shù)微漲1.19%，報23215.15點。

注：恒生指數(shù)自1月28日以來的表現(xiàn)

中金公司最新研報揭示，當前市場已呈現(xiàn)典型過熱特征：14日RSI指標上周觸及80.4超買水平，與去年10月政策底時期相當；賣空成交占比在周四異動飆升至18%，較此前13.7%的低位顯著放大。

值得關(guān)注的是，恒指24,000點隱含的風險溢價已超越2023年初防疫放開時的高點，距離2021年科技股泡沫期的情緒峰值僅一步之遙。

資金面現(xiàn)冰火兩重天

被動資金持續(xù)9周凈流入，累計42.1億美元，但規(guī)模僅為去年"924行情"同期(97.5億美元/5周)的43%。

南向資金春節(jié)后呈現(xiàn)"報復性"買入，單周日均百億港元級凈流入，年內(nèi)累計2783億港元創(chuàng)歷史同期5倍增幅，但超1/3資金扎堆阿里巴巴。

主動外資持續(xù)撤離，EPFR數(shù)據(jù)顯示全球主動基金中資股配置比例從6.1%降至5.7%，低配缺口擴大至1.23個百分點。

增量資金可能會來自于哪里？

首先，短期個人投資者和趨勢跟隨的交易資金，這在推高市場的同時，也會放大情緒亢奮程度甚至招致機構(gòu)做空，例如周四港股賣空成交比例異常跳升。

其次，市場更為期待的歐美長線資金能否行動也是對于后續(xù)資產(chǎn)價格重估前景最為重要的部分。作為更大且更長線的資金力量，經(jīng)過過去三年的流出和預期變化，回流的門檻也更高，基本面轉(zhuǎn)好是一個前提條件。

長線資金當前更為關(guān)注的問題關(guān)注兩點：

一是當前AI產(chǎn)業(yè)盈利兌現(xiàn)的可見性，畢竟估值和情緒已經(jīng)完成了第一步的修復，后續(xù)盈利兌現(xiàn)前景是長期買入持有的更重要理由。

二是整體宏觀經(jīng)濟和總量政策的情況，如地產(chǎn)和消費的修復情況。畢竟截至目前，本輪行情仍局限在很窄的個別行業(yè)乃至個股上，如果無法形成擴散效應的話，可能無法促成整體行情的持續(xù)。

除此之外，也會有投資者擔心近期AI產(chǎn)業(yè)和資本市場的火熱，以及國內(nèi)部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)(如2月國內(nèi)制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間50.2，明顯好于去年同期)反而可能導致政策不急于推出更多增量政策，短期選擇觀望，進而影響情緒，因此即將在本周召開的全國兩會也將成為一個重要的驗證和觀察窗口。

外圍擾動近期也再度升溫，雖然實際影響沒那么大，但也在情緒亢奮的背景下扮演了波動放大器的作用。

上周初美國政府發(fā)布《美國優(yōu)先投資政策》備忘錄，直接提出可能限制美國養(yǎng)老基金與大學捐贈基金等類型的投資者投資中資股以及加強對于VIE結(jié)構(gòu)的審查，一度引發(fā)中概股市場波動。

不過這一潛在限制措施實際上也并不能算“新聞”，畢竟在過去幾年中已經(jīng)有部分來自美國的主權(quán)型投資機構(gòu)陸續(xù)減少乃至停止對于中資股的投資。

根據(jù)通過頭部資管機構(gòu)與個股披露自下而上匯總，截至2024年底，F(xiàn)actSet所統(tǒng)計62家美國相關(guān)主權(quán)型機構(gòu)中資股持股規(guī)模僅為25.7億美元，較2020年底高點長線資金當前9.3億美元下滑幅度超60%，且部分機構(gòu)如德州教師養(yǎng)老金目前已完全沒有中資股配置敞口。

全部美國資管機構(gòu)(含long-only與對沖基金等)中資股持股規(guī)模依然達到3708億美元，占全部外資機構(gòu)持倉的50%左右，但較2020年底最高6529億美元下滑幅度也超過40%。

此前特朗普宣布，他計劃對來自中國的商品在此前加征10%關(guān)稅的基礎(chǔ)之上再額外加征10%。

他們測算30-40%關(guān)稅(19%基礎(chǔ)上額外加征10-20%)，市場的反應可能更多類似2019年，一是基本符合預期，二是實際影響可控，赤字率抬升約0.5%便可予以應對。

把握"鐘擺效應"中的結(jié)構(gòu)性機會

短期應對：建議在23000-24000點區(qū)間適度獲利了結(jié)，警惕亢奮情緒修正。

中期布局：關(guān)注22000點支撐位，該水平對應去年10月政策底估值。

行業(yè)配置：聚焦AI產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)能力，規(guī)避依賴政策預結(jié)構(gòu)性期的寬基品種。

市場人士指出，港股當前呈現(xiàn)典型"震蕩市"特征——政策托底形成安全墊，但缺乏持續(xù)推力。這種環(huán)境下，"買在分歧，賣在一致"的逆向操作策略更易捕捉超額收益。隨著兩會政策定調(diào)及季報窗口臨近，市場或?qū)⑦M入基本面驗證的新階段。