財(cái)聯(lián)社3月3日訊（記者 吳蔚玲）均價(jià)6元的蜜雪冰城（股票簡(jiǎn)稱(chēng)“蜜雪集團(tuán)”，2097.HK）迎來(lái)高光時(shí)刻。今日，蜜雪冰城正式登陸港股，截至收盤(pán)，報(bào)290港元/股，漲幅43.21%，總市值達(dá)到1093億港元。

“與其說(shuō)蜜雪冰城是一家茶飲企業(yè)，不如將其定義為‘以終端門(mén)店為出口的供應(yīng)鏈平臺(tái)’。”上海社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士王瀅波對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，蜜雪冰城上市首日的資本熱捧，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)“萬(wàn)店規(guī)模+垂直整合+極致性?xún)r(jià)比”商業(yè)模式的認(rèn)可。

從招股書(shū)來(lái)看，高度依賴(lài)加盟的蜜雪冰城，加盟費(fèi)卻并非其主要收入來(lái)源。截至2024年9月，蜜雪冰城全球門(mén)店總數(shù)突破4.5萬(wàn)家，其中國(guó)內(nèi)門(mén)店總數(shù)突破4萬(wàn)家，99%以上的門(mén)店為加盟門(mén)店，加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)費(fèi)在收入中的占比僅為2.4%，97.6%的收入來(lái)自于向加盟商銷(xiāo)售商品和設(shè)備。

在蜜雪冰城看來(lái)，這一模式使得公司與加盟商利益與共，成為被加盟商選擇的根本原因。同時(shí)，公司供應(yīng)鏈體系為加盟商提供解決方案，從而提高其利潤(rùn)空間。

據(jù)招股書(shū)披露，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材超60%為自產(chǎn)，其中核心飲品食材100%自產(chǎn)。龐大的采購(gòu)規(guī)模和生產(chǎn)能力，助推其降低了原材料成本。

具體而言，2023年，蜜雪冰城采購(gòu)檸檬、奶粉各約11.5萬(wàn)噸、5.1萬(wàn)噸，就同類(lèi)型、同品質(zhì)的奶粉和檸檬而言，其采購(gòu)成本較同行平均分別低約10%及20%以上；此外，2024年前九個(gè)月，蜜雪冰城自主生產(chǎn)的糖蜜和果蜜包裝瓶，成本比從外部采購(gòu)價(jià)低約50%。

建立在低成本上的低價(jià)格，迎合了下沉市場(chǎng)對(duì)“性?xún)r(jià)比”的需求。招股書(shū)顯示，蜜雪冰城核心產(chǎn)品的價(jià)格帶在2元~8元，遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他品牌主要產(chǎn)品價(jià)格帶。從門(mén)店分部來(lái)看，截至2024年9月末，國(guó)內(nèi)57.2%的門(mén)店位于三線及以下城市，貢獻(xiàn)了55.8%的收入。

“這一案例證明，在下沉市場(chǎng)與供應(yīng)鏈效率雙重紅利加持下，中國(guó)消費(fèi)品牌完全有能力打破‘上市即破發(fā)’的魔咒?！蓖鯙]波說(shuō)。

但這并不意味著蜜雪冰城可以“高枕無(wú)憂(yōu)”。國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲競(jìng)爭(zhēng)白熱化，同樣為蜜雪冰城帶來(lái)壓力。2024年前九個(gè)月，受制于行業(yè)整體放緩及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，蜜雪冰城平均單店終端零售額、平均單店飲品出杯量同比雙雙下滑。

“需警惕的是，加盟模式下的食安風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)本土化挑戰(zhàn)，以及茶飲行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，都將是其長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵變量?！蓖鯙]說(shuō)。