財(cái)聯(lián)社3月5日訊（記者 閆軍）備受市場關(guān)注的2025年政府工作報(bào)告出爐，報(bào)告回顧了過去一年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體情況，展望了未來的改革與發(fā)展方向，報(bào)告明確年度增長目標(biāo)5%，今年如何干？一系列政策組合同時(shí)揭曉。

圍繞著穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、提消費(fèi)以及新質(zhì)生產(chǎn)力的布局，政策預(yù)期如何，政策端發(fā)力與以往有何不同，又會(huì)帶來怎樣的投資啟示？再提中長期資金入市，有何政策期待？基金公司從五個(gè)方面給出全方位解讀。

看點(diǎn)一：財(cái)政政策以超常規(guī)力度托舉經(jīng)濟(jì)底盤

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能分化、地緣政治博弈加劇的背景下，以5%的GDP增長目標(biāo)為錨點(diǎn)，該如何實(shí)現(xiàn)？

多家受訪公募基金認(rèn)為，通過中央加杠桿擴(kuò)內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、深化資本市場改革等政策組合拳，構(gòu)建起“穩(wěn)底盤、拓邊界、激活力”的高質(zhì)量發(fā)展新范式。

富國基金表示，政府工作報(bào)告明確2025年實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，赤字率目標(biāo)4%左右，比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)，釋放出1.6萬億元的財(cái)政擴(kuò)張空間，并安排地方政府專項(xiàng)債4.4萬億、超長期特別國債1.3萬億，這是舉措以超常規(guī)力度托舉經(jīng)濟(jì)底盤。

其中，4%左右的赤字率突破了我國財(cái)政史赤字率最高紀(jì)錄，興證全球基金認(rèn)為，中央財(cái)政赤字率的提升有效地填補(bǔ)了市場有效需求不足的缺口，配合全國統(tǒng)一大市場的規(guī)劃，有利于加速內(nèi)循環(huán)、提升經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)能。

“合計(jì)新增債務(wù)總規(guī)模11.86萬億，測算其廣義財(cái)政赤字率在8.4%左右，相比2024年6.6%，財(cái)政擴(kuò)張力度加強(qiáng)，重點(diǎn)支出方向在防風(fēng)險(xiǎn)化債以及兩新兩重提振內(nèi)需?！眲?chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓表示。

甘靜蕓進(jìn)一步表示，從財(cái)政擴(kuò)張力度和貨幣政策節(jié)奏看，不是大體量的強(qiáng)刺激，而是以化債、促消費(fèi)、強(qiáng)科技、穩(wěn)資產(chǎn)為重點(diǎn)的托底發(fā)力，又留有一定政策空間，以應(yīng)對(duì)外部關(guān)稅和匯率沖擊，因此整體有利于經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。

鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉指出，財(cái)政延續(xù)了積極的基調(diào)，體量位于去年9月政治局后的預(yù)期偏下沿位置，有根據(jù)形勢變化動(dòng)態(tài)調(diào)整的考慮，起草小組沈丹陽明確表態(tài)“宏觀經(jīng)濟(jì)政策還留有后手”。 此外，報(bào)告還展現(xiàn)出對(duì)政策時(shí)效性的重視，比如，出臺(tái)實(shí)施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間。同時(shí)，展現(xiàn)出對(duì)預(yù)期管理的重視，比如在發(fā)展中化債、在化債在中發(fā)展，動(dòng)態(tài)調(diào)整債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)名單，支持打開新的投資空間等，兼顧隱性債務(wù)化解與新增投資穩(wěn)定有助于形成地方政府平穩(wěn)去杠桿。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)來看，GDP目標(biāo)5%與城鎮(zhèn)就業(yè)目標(biāo)都沒有變化，雖然CPI目標(biāo)從“3%左右”下調(diào)為“2%左右”，但結(jié)合近年來CPI本身較低的背景，定為2%更為務(wù)實(shí)。

看點(diǎn)二：提振消費(fèi)成為主攻方向

在2025年政府工作報(bào)告中，基金公司不約而同提及消費(fèi)的重要性。

甘靜蕓表示，提振消費(fèi)、提高投資收益、全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求列在第一位置。具體部署了實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，既有需求端政策“多渠道促進(jìn)居民增收，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)”，安排3000億特別國債資金支持消費(fèi)品以舊換新；又有供給端“擴(kuò)大健康、養(yǎng)老、托幼、家政等多元服務(wù)供給”，以及新型消費(fèi)場景完善。促消費(fèi)依然是擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手，關(guān)注有政策提及的以舊換新、服務(wù)消費(fèi)供給以及數(shù)字、綠色、智能等新型消費(fèi)。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順指出，此次財(cái)政擴(kuò)張突破傳統(tǒng)基建投資路徑，大力提振消費(fèi)，將消費(fèi)作為主攻方向，展現(xiàn)出決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的深刻把握。這種“財(cái)政資金引流+消費(fèi)市場蓄能”的創(chuàng)新模式，既破解了傳統(tǒng)基建邊際效益遞減難題，又為新質(zhì)生產(chǎn)力培育提供了市場牽引力。

在基金公司看來，擴(kuò)大內(nèi)需，絕非是對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的簡單需求刺激，而是構(gòu)建“消費(fèi)升級(jí)-技術(shù)創(chuàng)新-產(chǎn)業(yè)躍遷”的飛輪效應(yīng)。陳顯順以新能源汽車置換補(bǔ)貼為例表示，每萬元財(cái)政補(bǔ)貼或可帶動(dòng)車企研發(fā)投入增加8000元，這正是新質(zhì)生產(chǎn)力的孵化路徑。這種需求側(cè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)有望使數(shù)字經(jīng)濟(jì)占比進(jìn)一步提升，推動(dòng)全要素生產(chǎn)率進(jìn)一步抬升。

看點(diǎn)三：新質(zhì)生產(chǎn)力為經(jīng)濟(jì)增長注入新動(dòng)力

在產(chǎn)業(yè)端，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不僅是今年工作的第二大任務(wù)，也是中長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主線。甘靜蕓表示，此次政府工作報(bào)告中培育壯大新興和未來產(chǎn)業(yè)，提及商業(yè)航空、低空經(jīng)濟(jì)、生物制造、量子科技、具身智能、6G等，其中具身智能和6G更是首次提及，結(jié)合國內(nèi)AI等領(lǐng)域的突破發(fā)展，AI+行動(dòng)是重要的產(chǎn)業(yè)主線。

富國基金表示，今年以來，DeepSeek的崛起打破了國外巨頭AI引領(lǐng)的敘事邏輯，疊加民企座談會(huì)的召開提振市場信心，共同推動(dòng)了國產(chǎn)AI行情的深度演繹。在明確政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的共振下，人工智能有望進(jìn)一步賦能千行百業(yè)，積極與中國的制造業(yè)優(yōu)勢、市場規(guī)模優(yōu)勢充分結(jié)合，跑出中國的加速度。

中歐基金認(rèn)為，這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將為經(jīng)濟(jì)增長注入新動(dòng)力，推動(dòng)我國在全球科技競爭中占據(jù)有利地位。持續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動(dòng)，將數(shù)字技術(shù)與制造優(yōu)勢、市場優(yōu)勢更好結(jié)合起來，支持大模型廣泛應(yīng)用，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機(jī)和電腦、智能機(jī)器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。這些措施將加速數(shù)字技術(shù)與制造業(yè)的融合，提升我國制造業(yè)的智能化水平和國際競爭力。

在摩根資產(chǎn)管理看來，2025年開始，又一輪產(chǎn)業(yè)政策布局與產(chǎn)業(yè)趨勢上行共振的周期正在啟動(dòng)，“十五五”規(guī)劃有望為產(chǎn)業(yè)趨勢投資提供新線索。同時(shí)，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“扎扎實(shí)實(shí)落實(shí)促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施”，也體現(xiàn)了對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的重視。

看點(diǎn)四：再提中長期資金入市，頂層設(shè)計(jì)上引“源頭活水”

對(duì)于資本市場，政府工作報(bào)告明確提出“更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展”，并指明“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”，在機(jī)構(gòu)看來，該表述有望推動(dòng)資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

華安基金表示，對(duì)于資本市場，一方面，大力推動(dòng)中長期資金入市，有望為資本市場注入“源頭活水”。近年來，政策加力引導(dǎo)中長期資金入市，年初六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》明確提出，未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%，商業(yè)保險(xiǎn)資金每年新增保費(fèi)的30%將投向A股，社?；稹B(yǎng)老金等長期資金權(quán)益投資比例也將穩(wěn)步提升，建立三年以上長周期考核機(jī)制，推動(dòng)資本市場資金結(jié)構(gòu)從“短錢快錢”向“長錢穩(wěn)錢”轉(zhuǎn)變，推動(dòng)增強(qiáng)市場韌性和價(jià)值投資導(dǎo)向。

另一方面，政府工作報(bào)告提出要加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，有望進(jìn)一步發(fā)揮去年央行創(chuàng)新設(shè)立證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利及股票回購增持再貸款工具作用，推動(dòng)不斷豐富新的結(jié)構(gòu)性金融工具，為資本市場平穩(wěn)發(fā)展進(jìn)一步構(gòu)建制度保障。

富國基金進(jìn)一步指出，資本市場是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，不僅需要強(qiáng)化產(chǎn)融協(xié)同，還要提升機(jī)構(gòu)化水平。一方面，隨著我國新舊動(dòng)能切換，資本市場需要優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，不僅要鞏固藍(lán)籌股的壓艙石作用，更要推動(dòng)人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)回歸A股，形成產(chǎn)業(yè)和資本的正循環(huán)。另一方面，推動(dòng)中長期資金入市，不僅能為市場帶來源源不斷的增量資金，而且能不斷優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)，改善資本市場生態(tài)，增強(qiáng)資本市場的穩(wěn)定性。

華夏基金認(rèn)為，政府工作報(bào)告中對(duì)中長期資金入市的表述有助于穩(wěn)步擴(kuò)大中長期資金的投資規(guī)模，改善資本市場資金供給與結(jié)構(gòu)，鞏固資本市場回升向好的良好局面。與此同時(shí)，資本市場的回升向好，也將有助于中長期資金提升長期投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運(yùn)行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、投資者投資回報(bào)和體驗(yàn)更好的良性循環(huán)和“共贏”。

此外，華夏基金表示，政府工作報(bào)告還提出，壯大耐心資本。這是繼此前出臺(tái)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，落實(shí)2024年4月中央政治局會(huì)議“壯大長期資本、耐心資本”的又一頂層設(shè)計(jì)。這一系列的頂層設(shè)計(jì)，構(gòu)建起了支持“長錢長投”的管理制度和政策環(huán)境，讓長期資金、耐心資本沉下心，為資本市場注入活水，有利于A股市場長期健康發(fā)展。

銀華基金看到了市場的變化，其認(rèn)為，隨著注冊制改革深化、中長期資金入市引導(dǎo)機(jī)制完善，推動(dòng)市場從“融資市”向“投資市”躍遷。今年以來，中國股市逆勢上漲，外資增配中國資產(chǎn)趨勢強(qiáng)化、居民財(cái)富向權(quán)益市場遷徙，A股有望成為分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)紅利的核心陣地。

興證全球基金表示，中長期資金的入市不僅有利于擴(kuò)大市場的投資規(guī)模、改善資金的供給和結(jié)構(gòu)，同時(shí)也有助于提升中長期資金自身的投資回報(bào)水平，通過兩者間的良性互動(dòng)不斷深化市場長期投資和價(jià)值投資的理念，以耐心資本支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，增強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

看點(diǎn)五：產(chǎn)業(yè)趨勢清晰，中國資產(chǎn)重估過程才剛剛開始

兩會(huì)政策布局，針對(duì)市場關(guān)切問題，事事有回應(yīng)。對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需做增量，科技政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢共振。宏觀條件邊際平穩(wěn)，有助于為市場整體提供平穩(wěn)的定價(jià)環(huán)境。在需求預(yù)期穩(wěn)定的情況下，基本面結(jié)構(gòu)性改善正在形成共識(shí)。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，日漸清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢是勝率更高和更重要的投資線索。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，未來權(quán)益市場的投資機(jī)會(huì)依然豐富。中國資產(chǎn)重估的過程才剛剛開始，遠(yuǎn)未結(jié)束。隨著一系列政策的出臺(tái)，市場可能會(huì)迎來“戴維斯雙擊”的過程——即在估值提升的同時(shí)，企業(yè)盈利也逐步改善，從而有望推動(dòng)市場進(jìn)入一個(gè)較好的投資階段。

具體而言，摩根資管管理重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一是消費(fèi)是這輪政策關(guān)注的重點(diǎn)，也是經(jīng)濟(jì)增長的主要抓手，一系列補(bǔ)貼政策對(duì)汽車、家電、消費(fèi)電子等行業(yè)在2025年的拉動(dòng)或?qū)⑤^為明顯；二是AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)的趨勢更為明確，投資從概念期進(jìn)入導(dǎo)入期，AI賦能或能夠產(chǎn)生增量需求的方向。

陳顯順認(rèn)為，市場或?qū)⒂Y(jié)構(gòu)性機(jī)遇浪潮。資本市場應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三大新質(zhì)生產(chǎn)力賽道：

一是算力與大模型帶來的生產(chǎn)力革命，這將有助于經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率進(jìn)一步提升；

二是消費(fèi)科技融合領(lǐng)域，智能終端、AR/VR設(shè)備制造商有望受益需求爆發(fā)；

三是現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，智慧物流、數(shù)字文娛等新型基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商有望迎來價(jià)值重估。

甘靜蕓認(rèn)為，對(duì)權(quán)益市場來說，A股主流指數(shù)整體偏樂觀，當(dāng)前以風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的結(jié)構(gòu)性行情為主，預(yù)計(jì)隨著增量財(cái)政政策的發(fā)力，以及貨幣政策的相機(jī)決策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)逐步確認(rèn)，權(quán)益市場行情也將由風(fēng)險(xiǎn)偏好向盈利順周期擴(kuò)散。

結(jié)構(gòu)上關(guān)注政策重點(diǎn)提及的以舊換新、服務(wù)消費(fèi)和新型消費(fèi)的支撐，以及科技領(lǐng)域的AI+，預(yù)計(jì)科技主線是全年重點(diǎn)，但短期面臨交易層面的調(diào)整壓力。順周期資產(chǎn)的擴(kuò)散需要等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)，短期紅利類資產(chǎn)已進(jìn)入值得關(guān)注的配置窗口期，且在利率低位震蕩環(huán)境下，股息率溢價(jià)處于高位，具有長期配置價(jià)值。

財(cái)通基金表示，當(dāng)前權(quán)益市場正處于情緒修復(fù)與信心增強(qiáng)的關(guān)鍵階段?？萍贾骶€清晰，產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線明確，產(chǎn)業(yè)賦能或能夠產(chǎn)生增量需求，成為資本市場的重要投資方向。市場生態(tài)持續(xù)改善，資金面充裕，為權(quán)益市場的長期向好奠定了基礎(chǔ)。中國資產(chǎn)重估的過程才剛剛開始并且趨勢愈發(fā)明顯，隨著一系列政策的出臺(tái)落地，圍繞中國新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的方向值得重點(diǎn)關(guān)注和布局。

展望后市，景順長城基金認(rèn)為，本次政府工作報(bào)告延續(xù)去年年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)，整體力度和節(jié)奏符合市場預(yù)期，但外部事件性因素可能對(duì)A股市場帶來短期擾動(dòng)，隨著政策逐步發(fā)力見效，經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利也有望逐步企穩(wěn)改善；另一方面，DeepSeek的突破改變敘事，AI領(lǐng)域的創(chuàng)新仍不斷給市場帶來新的催化，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍有下降，短期市場波動(dòng)不改變中期A股市場整體趨勢。配置層面，兩會(huì)期間重點(diǎn)關(guān)注可能受益于政策預(yù)期以及中長期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)行業(yè)和主題，中長期來看，建議從基本面出發(fā)并結(jié)合良好的供需格局，關(guān)注景氣成長產(chǎn)業(yè)，如高端制造、科技硬件、韌性外需板塊；紅利板塊年初以來回調(diào)較多，與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升有關(guān)，但考慮到整體股息率相比國債收益率仍有明顯吸引力，可逢低適當(dāng)關(guān)注。

對(duì)債券市場來說，甘靜蕓認(rèn)為，貨幣寬松節(jié)奏可能拉長，但寬貨幣的方向不變，短端仍有性價(jià)比，長端面臨積極的政策環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，下行空間有限，勝率和賠率都有所降低，建議保持謹(jǐn)慎。

興銀基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也看好中短久期資產(chǎn)配置價(jià)值提升。其認(rèn)為，貨幣政策依然定調(diào)較為積極，兩會(huì)后配合財(cái)政前置的概率較大，資金或逐步走出當(dāng)前緊平衡局面。因此對(duì)于債市而言，利多因素在增加，短期內(nèi)呈現(xiàn)牛陡行情可能性較高。