財聯(lián)社3月5日訊（記者 高艷云）“一千個讀者眼中就會有一千個哈姆雷特”。同樣，在政策解讀的宏大敘事里，《政府工作報告》宛如一部內涵豐富的巨著，不同視角下有著千變萬化的解讀。

尤其在券商首席經(jīng)濟學家的專業(yè)視域中，這份報告蘊含著經(jīng)濟發(fā)展的深層密碼與投資風向的指引。他們憑借財經(jīng)領域極為專業(yè)的知識背景，對報告的剖析自然更為專業(yè)、深刻。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊關注到，今年的《政府工作報告》展現(xiàn)出對政策時效性的重視，報告指出“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效”；以及對預期管理的重視，報告指出“注重傾聽市場聲音，協(xié)同推進政策實施和預期引導，塑造積極的社會預期”。這一政策基調有助于宏觀經(jīng)濟政策的前瞻性政策設計和前置發(fā)力，有助于各部門政策形成合力；對于微觀體感上形成共識的堵點和問題，也有助于針對性解決。

中信建投首席經(jīng)濟學家黃文濤則從宏觀全局出發(fā)，認為本次報告面對復雜嚴峻的全球環(huán)境，正視困難、堅定信心，提出5%左右的經(jīng)濟增長目標明確，財政、貨幣、民生等各項政策取向有力，全年在提振消費、擴大就業(yè)、建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)、穩(wěn)住樓市和股市、化解債務、擴大開放、深化改革等領域的具體工作措施清晰，將有效確?！笆奈濉币?guī)劃圓滿收官和引領“十五五”規(guī)劃開局起步。

中銀證券首席經(jīng)濟學家徐高指出，《政府工作報告》通過積極的目標和有力的舉措，釋放出了我國政府保持經(jīng)濟穩(wěn)定的信心和決心，給市場發(fā)出了積極信號，有利于預期的穩(wěn)定。隨著《政府工作報告》所提出的具體政策舉措的落地，我國經(jīng)濟將繼續(xù)體現(xiàn)出韌性和活力，資本市場也將在實體經(jīng)濟的支撐和政策的呵護之下有更好表現(xiàn)。

恒泰證券首席經(jīng)濟學家張一指出，《政府工作報告》為資本市場描繪了一幅清晰的發(fā)展藍圖，資本市場和實體經(jīng)濟將進入“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，資本市場也將迎來“黃金時代”新起點，實現(xiàn)從“規(guī)模擴張”邁向“質量躍升”的轉型。

首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟學家韋志超稱，這些改革與支持政策，既關注資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，也兼顧短期市場活躍度的提升，為資本市場高質量發(fā)展奠定了堅實基礎。未來，隨著各項改革措施的落地，中國資本市場有望進一步增強韌性，提升國際競爭力，更好地服務于實體經(jīng)濟的高質量發(fā)展。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家趙偉發(fā)布研報稱，主要經(jīng)濟目標設定更加“務實”，對相關指標設計討論充分。報告也提出“實現(xiàn)這些目標很不容易，必須付出艱苦努力”。對可能遇到的困難與挑戰(zhàn)，報告表述清醒客觀，特別提及關稅、內需和執(zhí)行層面問題。

銀河證券宏觀研究認為，面對外部較大不確定性，中國的選擇是——“消費穩(wěn)當下，科技贏未來”，以消費提振暢通經(jīng)濟循環(huán)，以科技創(chuàng)新引領產(chǎn)業(yè)發(fā)展。即使外部沖擊超預期，還可以根據(jù)形勢變化動態(tài)調整政策，及時對沖、從容應對，達到“攻守兼?zhèn)洹钡臓顟B(tài)。

經(jīng)濟增速目標：5%左右的深意

郭磊認為，GDP目標“5%左右”符合預期。CPI漲幅從“3%左右”下調為“2%左右”更為務實，2%更容易成為一個約束性指標，政策希望通過供求優(yōu)化，實現(xiàn)物價中樞合理回升，朝2%的目標去走。名義增長環(huán)境的逐步變化有可能成為2025年宏觀面的一條重要線索。

中銀證券首席經(jīng)濟學家表示，考慮到美國正揮舞的關稅大棒，今年的“5%左右”的增長目標含金量高于去年，反映出了我國無懼外部壓力、保持經(jīng)濟增長穩(wěn)定的信心和決心。

中信證券多位首席分析師在研報中稱，2025年GDP增長目標為5%左右，與2024年目標持平，也與2024年的實際GDP增速持平，符合市場預期。CPI漲幅目標下調至2%顯示了政府更加重視價格問題。

銀河證券研究稱，一則面臨外部環(huán)境變化，中國需要以確定性應對不確定性，充分就業(yè)、物價回升、化解風險、提振信心等都需要保持一定的GDP增速；二則為實現(xiàn)十四五良好收官以及2035年GDP翻一番目標，有必要保持5%以上增速。

積極財政政策：靠前發(fā)力與長期布局的考量

《政府工作報告》財政政策與貨幣政策的表述，廣受專業(yè)人士認可。

郭磊稱，赤字率處于市場預期上限，所對應的赤字規(guī)模5.66萬億元，較去年同比增長39.4%，這一增幅高于2020年的36.2%，屬于過去十年以來最高。

徐高稱，2025年我國新增政府債務總規(guī)模比上年增加2.9萬億元?；谶@些財政目標，可以預期今年我國財政政策會更加積極，從而更為直接地在實體經(jīng)濟中推動有效需求擴張，維護經(jīng)濟增長的穩(wěn)定。

銀河證券認為，更加積極的財政政策如期而至，赤字率背后或蘊含了更客觀的物價判斷，預算內赤字率近年最高，中央加碼趨勢顯著且更多用于投資和支持全國性消費政策，財政支出結構更加注重惠民生、促消費、增后勁。

《政府工作報告》指出，“實施適度寬松的貨幣政策”、“適時降準降息”和“推動社會綜合融資成本下降”。郭磊稱，這意味著后續(xù)或依然存在降息降準的時間窗口，金融政策亦處于適度寬松的周期中。銀河證券認為，適度寬松的貨幣政策取向不變，結構上更加支持科技、消費、促進樓市股市。趙偉在研報中提到，財政政策更加積極，報告延續(xù)"適度寬松"貨幣政策基調。

新質生產(chǎn)力：政策布局與經(jīng)濟轉型方向

郭磊提到，新質生產(chǎn)力的部分有三大重點：一是培育壯大新興和未來產(chǎn)業(yè)，其中“開展新技術新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應用示范行動”特別提到商業(yè)航天、低空經(jīng)濟；未來產(chǎn)業(yè)部分提到生物制造、量子科技、具身智能、6G。二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升，提到“加快制造業(yè)數(shù)字化轉型，培育一批既懂行業(yè)又懂數(shù)字化的服務商”。三是激發(fā)數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新活力。政策強調持續(xù)推進“人工智能+”行動，支持大模型廣泛應用，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等。

在郭磊的理解來看，中國經(jīng)濟在過去十余年完成了對第五輪康波周期的追趕，并在部分領域對第六輪康波周期率先布局?，F(xiàn)有研究認為，人工智能等領域可能會是新一輪技術革命和康波周期的引領性行業(yè)之一；在Deep Seek重大突破后，數(shù)字化和智能化顯然已是新質生產(chǎn)力發(fā)展的重中之重。

銀河證券認為，強化科技創(chuàng)新引領，加快新質生產(chǎn)力發(fā)展。其一，推動高水平科技自立自強，發(fā)揮科技領軍企業(yè)龍頭作用。其二，科技創(chuàng)新引領新質生產(chǎn)力，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，包括生物制造、量子科技、具身智能、6G等；推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級。其三，深化先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)融合發(fā)展試點，加快發(fā)展服務型制造業(yè)，相關行業(yè)或包括工業(yè)設計服務、生產(chǎn)制造系統(tǒng)定制化服務、供應鏈管理等。

中信證券稱，產(chǎn)業(yè)政策方面，將因地制宜發(fā)展新質生產(chǎn)力，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，建議關注鼓勵人工智能、具身智能、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施。

資本市場：多維度改革與穩(wěn)定發(fā)展路徑

張一指出，在去年政策基調基礎上，根據(jù)新形勢、新要求，《政府工作報告》關于資本市場的表述更加清晰，站位也更高。一是更加重視資本市場的穩(wěn)定，金融市場的穩(wěn)定已經(jīng)上升到宏觀穩(wěn)定的層面，充分體現(xiàn)政策層以穩(wěn)促發(fā)展的決心和信心。二是從穩(wěn)定資金供給、豐富調控手段、提高上市公司質量、加強市場體系建設等方面進一步指明了下一步資本市場的發(fā)展方向。

“‘加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設’的提出，意味著政策層面對資本市場可能出現(xiàn)的非理性波動將有更強力的干預手段?！睆堃谎哉Z鏗鏘。

韋志超表示，《政府工作報告》中提出深化資本市場改革與穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措，展現(xiàn)了推動資本市場高質量發(fā)展的堅定決心。這些政策不僅有助于優(yōu)化市場結構、增強市場韌性，也將為實體經(jīng)濟提供更強有力的金融支持。首先，深化資本市場投融資綜合改革，對于提升資本市場的資源配置效率至關重要；其次，積極穩(wěn)定資本市場，完善基礎性制度，是確保市場長期健康運行的關鍵。

銀河證券研究認為，《政府工作報告》中提及深化資本市場投融資綜合改革。我國資本市場投資功能較強，一般政策提及“投融資綜合改革”時主要是涉及融資方面，2025年資本市場IPO和企業(yè)債券融資均有望提升支持力度。此外，“戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定市場機制建設”或指向平準基金也有可能落地。

趙偉稱，《政府工作報告》再提穩(wěn)住股市，并強化改革導向。一是機制建設維度，通過“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設”，構建市場穩(wěn)定器；二是制度優(yōu)化維度，“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度”，同步“加快多層次債券市場發(fā)展”拓展融資渠道；三是政策協(xié)同維度，以上改革措施在穩(wěn)定股市運行的同時，通過改善企業(yè)融資環(huán)境、豐富居民財富管理工具，為微觀主體資產(chǎn)負債表修復創(chuàng)造基礎條件。

此外，諸多專業(yè)人士對政府工作會議中關于消費的內容大加肯定。

郭磊稱，和中央經(jīng)濟工作會議的表述一致，“大力提振消費”依然處于2025年政府工作任務的首位。其中重點內容包括“完善勞動者工資正常增長機制”，“落實和優(yōu)化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費潛力”，以及“創(chuàng)新和豐富消費場景，加快數(shù)字、綠色、智能等新型消費發(fā)展”。從既有的研究來看，工資、假期、場景均是推動消費傾向提升的關鍵，目前政策框架打開了后續(xù)消費提升的想象空間。