財(cái)聯(lián)社3月7日訊（編輯 楊斌）監(jiān)管和市場對(duì)民營企業(yè)的關(guān)注度持續(xù)提升，金融支持民企發(fā)展受到高度重視。為加大對(duì)民企債券融資支持力度，交易所創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)債融資工具，加強(qiáng)債市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持。

財(cái)聯(lián)社梳理，目前存量民企債規(guī)模約6400多億元，集中在優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，現(xiàn)存民企債風(fēng)險(xiǎn)可控，是低利率環(huán)境下票息資產(chǎn)的一個(gè)選擇方向。

監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲支持民企融資，交易所創(chuàng)新債券融資工具

2月20日，央行召開黨委會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)2月17日中央民營企業(yè)座談會(huì)的重要精神。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，央行要扎實(shí)落實(shí)促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)政策措施，進(jìn)一步暢通股、債、貸三種融資渠道，加大各類金融資源要素投入，著力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題。

2月28日，央行、證監(jiān)會(huì)等金融管理部門聯(lián)合全國工商聯(lián)召開金融支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展工作座談會(huì)。央行行長潘功勝透露，將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加大對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步投入。只要通脹壓力不大，確保民企融資成本在今后比較長的時(shí)間中保持在較低水平，為民營企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的宏觀貨幣金融環(huán)境。

債券融資是民營企業(yè)融資的重要組成部分。為加大對(duì)民企債券融資支持力度，上海證券交易所副總經(jīng)理苑多然在金融支持民企高質(zhì)量發(fā)展工作座談會(huì)上表示，將支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行中小微企業(yè)支持債、高成長產(chǎn)業(yè)債等重點(diǎn)產(chǎn)品，穩(wěn)步擴(kuò)大科創(chuàng)等服務(wù)國家戰(zhàn)略的創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模，滿足企業(yè)在重點(diǎn)領(lǐng)域的資金需求。

根據(jù)上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在今日“支持民企債券融資專題培訓(xùn)”公開路演中透露的信息，2021-2025年2月末，有約75家民營企業(yè)在上交所發(fā)行公司債券，合計(jì)金額超1970億元。包括南山集團(tuán)、恒力集團(tuán)、小米通訊、吉利控股、特變電工等知名民企，均成功在上交所發(fā)行債券。

同時(shí)，為完善民企增信機(jī)制，豐富民企債券增信手段，上交所2018年以來持續(xù)推動(dòng)，設(shè)立以民企債券為參考債務(wù)的信用保護(hù)工具，采取“信用保護(hù)工具+債券發(fā)行”的模式，用市場化方式進(jìn)一步支持民企債券發(fā)行。

為加強(qiáng)債券市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持，上交所去年在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)債框架下推出創(chuàng)新產(chǎn)品——高成長產(chǎn)業(yè)債，改善債市投資者“重城投，輕產(chǎn)業(yè)”的現(xiàn)狀，暢通產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資渠道。高成長產(chǎn)業(yè)債符合當(dāng)前公司債審核框架，重點(diǎn)支持非城投、非金融的制造業(yè)實(shí)體企業(yè)。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，高成長產(chǎn)業(yè)債具有更可靠的信息披露，高效回應(yīng)投資者關(guān)切，深化投融互信。高成長產(chǎn)業(yè)債鼓勵(lì)主承銷商參與債券一二級(jí)聯(lián)動(dòng)，組織詢報(bào)價(jià)主參與商不僅參與一級(jí)市場投標(biāo)，同時(shí)在二級(jí)市場持續(xù)提供做市或詢報(bào)價(jià)服務(wù)，活躍二級(jí)市場交易，確保市場定價(jià)更有效。

在金融支持民企高質(zhì)量發(fā)展工作座談會(huì)上，也有民營企業(yè)家提到，希望能夠在政策上支持民企發(fā)行長期限債券，并通過組織調(diào)研、考評(píng)加分、主動(dòng)給予增信等形式推動(dòng)銀行間市場投資人積極參與民營企業(yè)長期限債券的投資。鼓勵(lì)并推動(dòng)各銀行、券商積極開展民企債券二級(jí)做市，增強(qiáng)民企債券在銀行間二級(jí)市場的流動(dòng)性，盡可能消除信用分化帶來的價(jià)格差異。

存量民企債6400多億元，向頭部優(yōu)質(zhì)主體集中

財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，在2023年7月中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》后，民企債券融資已開始好轉(zhuǎn)。2024年，民企債券凈融資四年來首度轉(zhuǎn)正。

根據(jù)民生證券固收首席譚逸鳴的最新統(tǒng)計(jì)，剔除已違約的民企債后，存量正常存續(xù)民企債規(guī)模合計(jì)6400多億元，占同口徑信用債比重2.7%。民企債向頭部優(yōu)質(zhì)主體集中，超過70%的存量債主體為AAA等級(jí)民企。期限方面基本不超過5年，大多數(shù)集中在3年期以內(nèi)。從估值分布上看，隱含評(píng)級(jí)在AA+及以上的民企債估值大多落在2.1%-2.3%區(qū)間；隱含評(píng)級(jí)在AA的民企債中有相當(dāng)一部分估值落在2.5%-2.8%區(qū)間。

中誠信國際的近期相關(guān)研報(bào)指出，目前民營企業(yè)在信用債市場融資占比較低，且部分主體價(jià)格波動(dòng)較大。近期中央對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度明顯上升，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)民營企業(yè)債券市場融資改善。金融支持民企或從“短期紓困”向“長效機(jī)制”轉(zhuǎn)變，未來仍需關(guān)注民企融資規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整、二級(jí)市場流動(dòng)性改善等具體環(huán)節(jié)的落地成效。

譚逸鳴認(rèn)為，在經(jīng)歷過去幾輪尾部民企風(fēng)險(xiǎn)出清后，疊加政策支持，現(xiàn)有存量民企債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，多數(shù)發(fā)債民企屬于行業(yè)龍頭企業(yè)。另一方面，考慮到低利率環(huán)境下的票息資產(chǎn)稀缺性，民企債無疑是票息資產(chǎn)的一個(gè)選擇方向，后續(xù)若供給增加，可優(yōu)選票息相對(duì)較厚的行業(yè)龍頭企業(yè)參與。