財聯(lián)社12月7日訊（記者 何凡）12月6日，港股醫(yī)療器械龍頭股微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）有關(guān)兩筆可轉(zhuǎn)債的“謎之操作”引發(fā)爭議，公司左手宣布計劃贖回7億美元、2026年到期的零息可轉(zhuǎn)債，右手計劃發(fā)行2.2億美元、2028年到期的可轉(zhuǎn)債，年息5.75%。

對此，有專家向財聯(lián)社記者表示，債券持有人當(dāng)初購買零息可轉(zhuǎn)債的目的主要是希望能夠未來轉(zhuǎn)股在較高股價，獲得二級市場收益，但現(xiàn)在二級市場股價遠低于那時的轉(zhuǎn)股價格，可能這就導(dǎo)致了債券持有人提前贖回的意愿強烈。而且從近幾年經(jīng)營狀況看，公司每年虧損，導(dǎo)致現(xiàn)金流逐年減少，資金規(guī)模也逐年萎縮，如按照目前的趨勢發(fā)展下去，公司2023年底的償債能力或?qū)⑦M一步大幅下降。

6日截至收盤，公司股價暴跌25%，“微創(chuàng)系”其余幾家公司股價也遭“重創(chuàng)”。

左手還債，右手發(fā)債為哪般？

12月5日和6日，微創(chuàng)醫(yī)療連發(fā)兩份公告，一份公告宣布計劃贖回7億美元的2026年到期的零息可轉(zhuǎn)債，公告中說明，接受邀請?zhí)峤黄洮F(xiàn)有可換股債券的合資格債券持有人將有權(quán)收取購回價，相當(dāng)于結(jié)算日期現(xiàn)有可換股債券本金額每10萬美元為9.9萬美元。于本公告日期，公司已透過交易經(jīng)辦人收到合資格債券持有人向公司出售本金總額約為2.17億美元的現(xiàn)有可換股債券的承諾。余下未償還現(xiàn)有可換股債券約為4.48億美元。

另一份公告除了公告贖回可轉(zhuǎn)債外，還宣布計劃發(fā)行2.2億美元的2028年到期的年息5.75%的可轉(zhuǎn)債。同時聲明，債券所得款項凈額約為2.166億美元，以初始換股價計算，每股凈發(fā)行價約為12.58港元。集團擬將發(fā)行債券所得款項的大部分凈額用于置換中期及長期境外債務(wù)。

左手償還合資格債券持有人2.17億美元的無息可轉(zhuǎn)債，右手則以5.75%的年利率重新發(fā)行2.2億美元的可轉(zhuǎn)債。這筆看似不合理的“置換”所謂何事？兩筆金額又為何如此接近？

對此財聯(lián)社記者聯(lián)系采訪微創(chuàng)醫(yī)療方面，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

值得注意的是，翻看公司2021年6月的公告可以看到，這筆7億美元的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價格為92.8港元，且債券不附帶任何利息。這筆轉(zhuǎn)債雖然是2026年6月到期，但有提前購回條款，債券認購人有權(quán)在2024年6月11日前要求公司購回轉(zhuǎn)債。為何距離提前購回日尚有半年，2.17億美元可轉(zhuǎn)債便早早提前償還？

某證券行業(yè)從業(yè)者向財聯(lián)社記者解釋，就是之前發(fā)債7億美元，雖然是2026年到期，但債券持有人有權(quán)在明年6月要求提前還錢，債券持有人當(dāng)初購買零息可轉(zhuǎn)債的目的主要是希望能夠未來轉(zhuǎn)股在較高股價，獲得二級市場收益，但現(xiàn)在二級市場股價遠低于那時的轉(zhuǎn)股價格，可能這就導(dǎo)致了債券持有人提前贖回的意愿強烈。目前有2.17億美元債券的持有人同意了，剩下還有4.48億美元尚待贖回。

在發(fā)行7億美元可轉(zhuǎn)債時，微創(chuàng)醫(yī)療的二級市場股價約為70港元，距離92.8港元的價格不算太遠，然而在2021年6月30日公司股價登頂72.85港元后，開始變得“一蹶不振”，截至6日收盤，公司股價僅為8.68港元。

該從業(yè)者向財聯(lián)社記者補充，現(xiàn)在美元利率較高，這個時候贖回零息利率的舊債不劃算，發(fā)新債更不劃算，財務(wù)成本較高，這樣操作或許說明公司資金較為緊張。

連年虧損壓力山大？

從資料顯示，微創(chuàng)醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為骨科醫(yī)療器械及心律管理等，而隨著今年5月微創(chuàng)心律向港交所遞交招股書申請上市，“微創(chuàng)系”或迎來第7家上市公司，涉及主動脈、外周血管介入、神經(jīng)介入醫(yī)療器械、手術(shù)機器人等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

截至12月6日收盤，微創(chuàng)醫(yī)療跌幅達24.91%。此外，除微電生理-U（688351.SH），其余微創(chuàng)系股價也受到影響，其中微創(chuàng)機器人-B（02252.HK）跌至9.91%，心通醫(yī)療-B（02160.HK）跌7.51%，微創(chuàng)腦科學(xué)（02172.HK）跌3.47%，心脈醫(yī)療（688016.SH）跌2.16%。

一位私募行業(yè)人士在接受財聯(lián)社記者采訪時表示：“一方面，5.75%的利息會影響公司利潤，另一方面還有4.48億美元債券的持有人沒同意，明年6月就會面臨償付的資金壓力，如果違約，那就更麻煩了，因此導(dǎo)致了股價的下跌。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，微創(chuàng)醫(yī)療資產(chǎn)負債率連續(xù)三年多逐年上升，從2020年末的43.79%，上升到2023年6月底的59.8%，同時，體現(xiàn)償債能力的速動比率和流動比率也自2021年以來逐年降低。

知名財稅審專家、江蘇四維咨詢集團首席咨詢師劉志耕向財聯(lián)社記者表示，從近幾年經(jīng)營狀況看，公司每年虧損，導(dǎo)致現(xiàn)金流逐年減少，資金規(guī)模也逐年萎縮，這與該公司現(xiàn)金流量表體現(xiàn)出來的現(xiàn)金余額逐年減少的情況相一致。公司2023年6月末的流動比率1.34，偏低，產(chǎn)權(quán)比率1.49，偏高，這兩個指標都指向公司資金的流動性不足。再加上公司此次以5.75%的較高利率發(fā)新債，說明其急需資金周轉(zhuǎn)。公司部分其它償債指標（如有形資產(chǎn)/債務(wù)合計）也不理想，如按照目前的趨勢發(fā)展下去，該公司2023年底的償債能力或?qū)⑦M一步下降。

從財報上可以看到，從2020年起至今，微創(chuàng)醫(yī)療一直處于虧損狀態(tài)，并且虧損不斷擴大，去年公司虧損達4.37億美元。2023年中報顯示，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.43億美元。