中信證券研報指出，全球最大的錳礦生產(chǎn)企業(yè)South32位于澳洲的GEMCO礦山受颶風(fēng)影響運(yùn)營被迫全部中斷，預(yù)計導(dǎo)致2024年錳礦供應(yīng)減少約10%，對應(yīng)國內(nèi)每月錳礦進(jìn)口量減少35萬噸。我國錳礦進(jìn)口依賴度超過90%，且當(dāng)前港口錳礦庫存處于偏低水平。

中信證券預(yù)計本次擾動將刺激錳礦價格大幅上漲，或有望沖擊2016年的價格高點，且硅錳和電解錳產(chǎn)品價格也將跟漲。

▍全球錳礦供應(yīng)集中度高，我國錳礦供應(yīng)高度依賴進(jìn)口。

據(jù)國際錳業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年全球錳礦產(chǎn)量為6003萬噸，折合2124萬噸錳金屬量，同比分別增長2%/1%。南非、加蓬和澳大利亞為全球主要錳礦生產(chǎn)國，2023年三國產(chǎn)量合計占比達(dá)到72%（金屬量口徑）。我國錳資源儲量排名世界第四位，但我國錳礦品位偏低且近年來產(chǎn)量下滑明顯。2023年我國錳礦產(chǎn)量為671萬噸，折合錳金屬量的產(chǎn)量占比僅為3%。近年來我國錳礦進(jìn)口依賴度維持在90%以上，南非、澳大利亞和加蓬三國占進(jìn)口錳礦比例超過80%，進(jìn)口集中度高。

▍全球最大的錳礦生產(chǎn)商South32澳洲業(yè)務(wù)被迫中斷，預(yù)計將影響全球10%產(chǎn)量。

South32、Eramet·Comilog、Anglo American和Jupiter·Tshipi為全球四大錳礦生產(chǎn)企業(yè)，2023年四家企業(yè)市場份額超過40%。2024年4月，受颶風(fēng)天氣影響，South32旗下位于澳洲的GEMCO錳礦運(yùn)營業(yè)務(wù)被迫全部中斷，公司預(yù)計碼頭和出口業(yè)務(wù)將于2025Q1恢復(fù)。我們測算此次事件將導(dǎo)致2024年錳礦供應(yīng)減產(chǎn)450萬噸，約占全球錳礦供應(yīng)的10%，同時將影響我國進(jìn)口量約300萬噸，折合每月減少35萬噸，盡管South32正評估替代運(yùn)輸方案，且其他地區(qū)可能增加少量供應(yīng)，但國內(nèi)錳礦供應(yīng)的短缺或難以避免。

▍錳礦進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，港口低庫存水平或刺激錳礦價格上漲。

2024年3月我國錳礦總進(jìn)口量215.9萬噸，環(huán)比減少14.0萬噸，環(huán)比下滑6.1%；來自澳大利亞的錳礦進(jìn)口量為35.7萬噸，環(huán)比減少13.2萬噸，環(huán)比下滑27.0%。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，國內(nèi)錳礦港口庫存為488.1萬噸，處于2020年以來偏低水平。天津港和欽州港的澳大利亞錳礦庫存分別為57.7萬噸/34.4萬噸，相比于3月底的高點水平已分別下降32%/26%?？紤]到后續(xù)澳洲錳礦進(jìn)口量或大幅下降，港口庫存降至極低水平或?qū)⒋碳ゅi礦價格大漲。

▍錳礦價格波動主要受供給影響，礦價大漲或拉動硅錳和電解錳漲價。

2023年我國錳礦表觀消費(fèi)量同比增長5%至3806萬噸，鋼鐵用錳呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢，電池用錳則具備快速增長預(yù)期，錳下游消費(fèi)具備較強(qiáng)韌性。錳礦上游供應(yīng)集中度高，價格波動主要由供給側(cè)主導(dǎo)，例如2016年受全球錳礦減產(chǎn)影響，澳洲進(jìn)口錳礦價格曾漲至95元/噸度的高位（當(dāng)前價格為65元/噸度）。結(jié)合本次供應(yīng)擾動的幅度和時間長度，我們預(yù)計本輪進(jìn)口錳礦價格有望沖擊2016年高位并拉動國內(nèi)錳礦價格同步上漲，同時硅錳和電解錳價格也有望跟漲。

▍風(fēng)險因素：

錳礦供給超預(yù)期；其他地區(qū)錳礦供應(yīng)超預(yù)期；錳價出現(xiàn)大幅波動；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；新能源汽車需求不及預(yù)期。

▍投資策略：

全球最大的錳礦生產(chǎn)企業(yè)South32位于澳洲的GEMCO礦山受颶風(fēng)影響運(yùn)營被迫全部中斷，我們預(yù)計導(dǎo)致2024年錳礦供應(yīng)減產(chǎn)450萬噸，約占全球錳礦供應(yīng)的10%，對應(yīng)國內(nèi)每月錳礦進(jìn)口量減少35萬噸。我國錳礦進(jìn)口依賴度超過90%，且當(dāng)前港口錳礦庫存處于偏低水平。我們預(yù)計本次擾動將刺激錳礦價格大幅上漲，或有望沖擊2016年的價格高點，且硅錳和電解錳產(chǎn)品價格也將跟漲。建議關(guān)注國內(nèi)具有錳礦資源和錳材料生產(chǎn)布局的公司。