摘要：

生物制造是我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一極，是大國博弈的重要一環(huán)，當(dāng)前一級市場融資熱度不減，區(qū)域配套政策逐漸發(fā)力，我們認(rèn)為生物制造有望復(fù)刻“低空經(jīng)濟(jì)”主題，迎來主線行情。從垂直維度看，下游產(chǎn)品類公司是產(chǎn)業(yè)鏈上的核心盈利環(huán)節(jié)；從水平維度看，醫(yī)療健康和化工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度相對領(lǐng)先；從市場演繹來看，我們認(rèn)為當(dāng)前生物制造屬于第一階段的科普階段，后續(xù)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注政策催化，建議關(guān)注生物制造在醫(yī)療健康、化工及新材料、食品和農(nóng)業(yè)以及美妝四大領(lǐng)域的相關(guān)投資機(jī)會。

原文：

▍生物制造有望復(fù)刻“低空經(jīng)濟(jì)”主題，迎來主線行情。

1）生物制造是我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一極。生物制造是我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一極。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)，生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)均是我國加速新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。生物制造是一種利用生物組織或生物體等進(jìn)行物質(zhì)加工，從而生產(chǎn)各種人類所需產(chǎn)品的先進(jìn)物質(zhì)轉(zhuǎn)化工業(yè)模式，當(dāng)前已經(jīng)發(fā)展出生物+醫(yī)藥、生物+化工、生物+能源、生物+輕工等全新生產(chǎn)方式，未來還有望向采礦、冶金、電子信息、環(huán)保等領(lǐng)域拓展，具有引領(lǐng)“第四次工業(yè)革命”的潛力，我們預(yù)計市場規(guī)模有望達(dá)到萬億級別。

2）大國博弈關(guān)鍵一環(huán)，巨頭引領(lǐng)生物制造發(fā)展。美國政府不斷強(qiáng)調(diào)生物制造的重要性，推出《國家生物技術(shù)和生物制造計劃》，制定優(yōu)先事項和量化目標(biāo)，提出在20年內(nèi)，通過可持續(xù)且具有成本效益的生物制造途徑，生產(chǎn)至少30%的美國化學(xué)品需求。與此同時，以巴斯夫為代表的傳統(tǒng)化工巨頭推動合成生物技術(shù)在化工領(lǐng)域的應(yīng)用，積極尋求生物制造轉(zhuǎn)型。

3）一級市場融資熱度不減，區(qū)域配套政策逐漸發(fā)力。2022年國內(nèi)生物制造產(chǎn)業(yè)開始受到關(guān)注，藍(lán)晶微生物、引航生物等企業(yè)完成一級市場融資，巨子生物、川寧生物等企業(yè)完成IPO登陸A股。2023年微構(gòu)工廠、藍(lán)晶微生物等公司相繼完成新一輪融資。根據(jù)易凱資本數(shù)據(jù)，2023年生物制造融資中交易金額在1500萬美元或1億元人民幣及以上的融資達(dá)到40起，同比增長29%。國家明確將生物制造列為重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)背景下，上海、北京、深圳、江蘇、浙江等省市配套政策正逐漸發(fā)力，生物制造產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入黃金發(fā)展期。

▍擇優(yōu)產(chǎn)品類企業(yè)，當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)政策催化。

從垂直維度看，目前下游產(chǎn)品類公司是產(chǎn)業(yè)鏈上的核心盈利環(huán)節(jié)，在此層面我國已經(jīng)涌現(xiàn)出具有競爭力的企業(yè)，未來有望率先受益；從水平維度看，醫(yī)療健康和化工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度相對領(lǐng)先，醫(yī)療健康領(lǐng)域本身就是建立在生物技術(shù)之上，化工領(lǐng)域?qū)档统杀镜脑V求非常強(qiáng)烈，因此一旦生物制造在某類產(chǎn)品上展現(xiàn)出成本優(yōu)勢，往往能迅速替代現(xiàn)有競品實現(xiàn)放量；從市場演繹來看，我們認(rèn)為當(dāng)前生物制造屬于第一階段的科普階段，后續(xù)行情或分為三個階段，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注政策催化。

▍把握生物制造投資機(jī)遇，四條主線領(lǐng)銜投資前沿。

1）醫(yī)療健康：制藥與治療過程的提效+降本，生物藥滲透率持續(xù)提升。目前生物制造在醫(yī)療健康中的應(yīng)用主要有兩種方式：一種是對微生物進(jìn)行設(shè)計和改造，使微生物可以生產(chǎn)某種藥物分子，或其本身作為活性藥物，實現(xiàn)治療疾病的功能；另外一種是基于合成生物學(xué)的工程化思維和設(shè)計理念，對哺乳動物細(xì)胞進(jìn)行改造，使其具備相應(yīng)的功能，如用于器官移植、細(xì)胞治療和疫苗生產(chǎn)等。生物制藥具備更好療效和更低毒副作用，研發(fā)和生產(chǎn)的難點(diǎn)亦在被逐漸克服，F(xiàn)rost & Sullivan（轉(zhuǎn)引自奧浦邁招股說明書）預(yù)計2020-2030年全球和中國生物藥市場規(guī)模CAGR分別為10.5%和14.1%。展望未來，司美格魯肽等多肽類藥物或成生物制藥爆品之一。

2）化工及新材料：生物制造具有低成本+可持續(xù)優(yōu)勢，下游各領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊。合成生物學(xué)在化工領(lǐng)域的應(yīng)用主要包含材料、化學(xué)品、化工用酶、油類和潤滑劑等多方面。如利用改造后的酵母或其他微生物生產(chǎn)化學(xué)品、材料和油類，通過定向進(jìn)化結(jié)合高通量篩選尋找在高溫高酸等特殊場景擁有高活性的酶等。生物制造在一些細(xì)分小品種領(lǐng)域已經(jīng)完全取代傳統(tǒng)化工，如凱賽生物的長鏈二元酸、華恒生物的丙氨酸以及纈氨酸、杜邦的1，3-丙二醇等。我們認(rèn)為隨著合成生物學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，生物制造必然會在化工領(lǐng)域突破大體量產(chǎn)品。

3）食品和農(nóng)業(yè)：有望成為未來增速最快的合成生物學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域。食品與農(nóng)業(yè)領(lǐng)域是合成生物最主要的應(yīng)用場景之一，波士頓咨詢（BCG）預(yù)計2028年市場規(guī)模將達(dá)到127億美元，2023-2028年均增長率超44%。近年來，合成生物學(xué)在農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域的工業(yè)化成果主要圍繞少數(shù)食品配料和添加劑、植物蛋白及發(fā)酵蛋白作為替代蛋白、減少肥料使用和碳排放等領(lǐng)域。

4）美妝：法規(guī)限制相對寬松，落地進(jìn)程有望加速。當(dāng)前階段活性成分在美妝領(lǐng)域用量有限，市場尚處發(fā)展初期。美妝領(lǐng)域?qū)铣缮镌戏ㄒ?guī)限制相對寬松后續(xù)有望逐漸落地。

▍風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度或市場推廣不及預(yù)期。

▍投資建議：

生物制造是我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一極，是大國博弈的重要一環(huán)，當(dāng)前一級市場融資熱度不減，區(qū)域配套政策逐漸發(fā)力，我們認(rèn)為生物制造有望復(fù)刻“低空經(jīng)濟(jì)”主題，迎來主線行情。結(jié)合政策利好和產(chǎn)業(yè)周期，把握生物制造投資機(jī)遇。