根據(jù)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》1，商業(yè)銀行應當在每個季度結束之日起 15 日內(nèi)、上半年結束之日起 60 日內(nèi)、每年結束之日起 90日內(nèi)，編制完成理財產(chǎn)品的季度、半年度和年度報告，定期報告中要求披露當期重倉前十資產(chǎn)。本文梳理了 2021 年二季度至今逐季度銀行理財重倉債券類資產(chǎn)情況，重點對 2024 年一季度銀行持倉城投債、產(chǎn)業(yè)債和二永債規(guī)模與結構邊際變化進行分析，以供投資者參考。

一、銀行理財持倉債券類資產(chǎn)情況

2022 年四季度“理財贖回潮”后，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)總規(guī)模有較大幅度回落，到2023年四季度規(guī)模有所回升，但2024 年一季度已披露的債券類資產(chǎn)規(guī)模降至23661.81 億元，環(huán)比減少7.36%。

債券類資產(chǎn)結構上基本保持穩(wěn)定，信用債持倉規(guī)模占比維持在六成左右。將信用債分為不同發(fā)行主體來看，雖然城投債規(guī)模占比呈現(xiàn)邊際下降趨勢，但仍然超過金融債和產(chǎn)業(yè)債。金融債在2022 年四個季度的規(guī)模均高于城投債，但在2022 年三季度達到峰值后開始回落，2023 年二季度后，城投債的規(guī)模開始超過金融債，但近幾個季度城投債的規(guī)模及規(guī)模占比出現(xiàn)下降趨勢。

二、重倉城投債分析

城投債方面，根據(jù)已披露的持倉數(shù)據(jù)分析來看，今年一季度城投債規(guī)模有所下滑，整體收益率水平較低，信用中樞較上季度有所上移，非重點省份小幅拉久期，重點省份久期策略維持審慎。2024 年一季度已披露的城投債規(guī)模為6283.30 億元，較上季度減少11.61%，分地區(qū)來看，僅寧夏、山西等地區(qū)城投債規(guī)模較上季度有所增加。

分主體評級來看，自2023 年下半年以來，主體評級為AAA 級和AA+級的占比在不斷上升，而AA級的占比有較大幅度的下降。分隱含評級來看，2024 年一季度AA(2)及以下城投債占比環(huán)比減少1.13%，信用下沉力度有所減弱，不過對寧夏、山西等地區(qū)的風險偏好有所上升。分剩余期限來看，已披露的城投債整體呈現(xiàn)拉久期趨勢，對重點省份相對謹慎，2024 年一季度北京、吉林等地區(qū)的加權平均剩余期限較上季度增幅相對明顯。分收益率來看，大部分已披露的城投債的收益率分布在2%-3%，分地區(qū)來看，寧夏等地區(qū)2024 年一季度的收益率中樞相對較高。

從重倉城投債的主體角度來看，重點省份主體主要集中在重慶和天津，重點省份重倉前十主體的城投債在 2024 年一季度的加權平均收益率較上季度均有不同程度下行，其中萬州經(jīng)開、武清經(jīng)開等主體的加權平均收益率下行幅度較大（超 50bp）；非重點省份主體主要集中在湖北和山東，非重點省份重倉前十主體的城投債在 2024 年一季度的加權平均收益率較上季度也均有不同程度下行，其中西安高新、株洲城建等主體的加權平均收益率下行幅度較大（超 50bp）。

三、重倉產(chǎn)業(yè)債分析

產(chǎn)業(yè)債方面，根據(jù)已披露的持倉數(shù)據(jù)分析來看，今年一季度產(chǎn)業(yè)債規(guī)模有所增加，信用中樞較上季度有所上移，重倉產(chǎn)業(yè)債呈拉久期趨勢。

2024 年一季度已披露的產(chǎn)業(yè)債規(guī)模為2916.19 億元，較上季度增加0.13%，分行業(yè)來看，2024 年一季度獲增持幅度較大的行業(yè)為食品飲料、汽車和建筑材料。分主體評級來看，結構分布較為穩(wěn)定，近兩年已披露的主體評級為AAA 級的產(chǎn)業(yè)債規(guī)模占比始終維持在80%上下。分隱含評級來看，中低評級產(chǎn)業(yè)債規(guī)模占比有所下降，2024 年一季度AA 及以下占比由上季度的41.51%下降至40.64%。分剩余期限來看，已披露的產(chǎn)業(yè)債整體呈現(xiàn)拉久期趨勢，其中交運設施等行業(yè)在2024 年一季度的長債占比相對較高。分收益率來看，大部分已披露的產(chǎn)業(yè)債的收益率分布在2%-3%，其中輕工制造等行業(yè)2024 年一季度的收益率中樞相對較高。分是否為永續(xù)債來看， 2024 年一季度已披露的永續(xù)產(chǎn)業(yè)債占比較上季度增加0.43%至29.16%，或有小幅條款下沉傾向。分企業(yè)屬性來看，民營企業(yè)占比呈現(xiàn)下行態(tài)勢，央國企產(chǎn)業(yè)債仍為主要持倉，一定程度上反應銀行理財對民企產(chǎn)業(yè)債仍持相對謹慎態(tài)度。

從規(guī)模角度來看，中央國企中的保利發(fā)展、地方國企中的山鋼集團和民企中的吉利集團獲增持幅度較大，分別增加 13.32 億元、4.83 億元和6.08億元，中央國企中的中電投、地方國企中的首開股份和民企中的濱江集團受減持幅度較大，分別減少13.88億元、2.34億元和4.30億元。從加權平均收益率角度看，央國企和民企重倉主體的加權平均收益率較上季度均有不同程度下行，其中濱江集團、廈門建發(fā)和山鋼集團下行幅度較大（超 50bp）。

四、重倉金融債分析

金融債方面，根據(jù)已披露的持倉數(shù)據(jù)分析來看，今年一季度金融債規(guī)模有所下滑，二永債仍為主要配置對象。024 年一季度已披露的金融債規(guī)模為5802.49 億元，較上季度減少4.78%，分券種來看，主要體現(xiàn)在對商業(yè)銀行二級資本債的減倉，2024 年一季度已披露的商業(yè)銀行二級資本債占比為23.62%，較上季度下降了0.97%，不過根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)顯示，2024 年一季度銀行理財仍然對二永債配置力度較大，合計規(guī)模占比接近80%。

從二永債發(fā)行主體角度來看，仍以國有行和股份行為主，同時今年一季度城農(nóng)商行占比也有所下滑，由上季度的28.74%降至27.42%。從二永債剩余期限角度來看，1-2 年、2-3 年二級資本債和1 年以內(nèi)永續(xù)債獲增持力度較大，規(guī)模占比較上季度分別增加5.54%、6.80%和6.31%。2024 年一季度已披露的金融債規(guī)模為5802.49 億元，較上季度減少4.78%，分券種來看，主要體現(xiàn)在對商業(yè)銀行二級資本債的減倉，2024 年一季度已披露的商業(yè)銀行二級資本債占比為23.62%，較上季度下降了0.97%，不過根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)顯示，2024 年一季度銀行理財仍然對二永債配置力度較大，合計規(guī)模占比接近80%。