①本文節(jié)選自財聯(lián)社《2024中國資產(chǎn)管理行業(yè)觀察報告》,該報告將于9月20日財聯(lián)社“2024上海全球資管年會”上正式發(fā)布。 ② 歡迎掃描文末二維碼報名參會。
財聯(lián)社9月14日訊 伴隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,居民財富管理與資產(chǎn)管理的需求也逐步增多,在《資管新規(guī)》整體規(guī)范之后,我國各類資管產(chǎn)品也已進入了快速規(guī)范發(fā)展的新時代。
財聯(lián)社作為最具影響力的資本市場媒體之一,長期致力于觀察和研究資管市場發(fā)展,繼去年成功舉辦首屆資管年會之后,今年9月將于上海舉辦“2024上海全球資產(chǎn)管理年會”,匯聚監(jiān)管、機構(gòu)和學(xué)界精英,共同研討資管業(yè)在大轉(zhuǎn)折時代如何踐行高質(zhì)量發(fā)展。
此外,財聯(lián)社特聯(lián)合興業(yè)研究,組成課題組,推出《2024中國資產(chǎn)管理行業(yè)觀察報告》。
本文為第三篇節(jié)選,課題組梳理了2023年銀行理財整體情況、銀行理財發(fā)展特點分析、銀行理財發(fā)展前景展望及理財產(chǎn)品發(fā)展仍有待進一步完善等方面。
2023年銀行理財整體情況
2023年,銀行理財市場總規(guī)模平穩(wěn)回升,理財產(chǎn)品以現(xiàn)金管理類及其他固收類產(chǎn)品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則出現(xiàn)了進一步強化。從存續(xù)規(guī)模及存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量來看,根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2023年)》統(tǒng)計,2023年年末,理財產(chǎn)品總規(guī)模26.8萬億元,較2022年年末減少0.85萬億元,較2023年6月末提升1.46萬億元;理財市場存續(xù)產(chǎn)品3.98萬只,較2022年年末增長14.70%。從存續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,2023年年末,固定收益類理財產(chǎn)品規(guī)模占到理財產(chǎn)品總規(guī)模的96.34%,占比較2022年年末提升1.84個百分點。在固定收益類產(chǎn)品中,現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占到了理財產(chǎn)品總規(guī)模的40.32%,較2022年年末提升2.02個百分點。
在理財產(chǎn)品的收益率方面,理財產(chǎn)品收益隨債券收益率下降、銀行存款掛牌利率調(diào)降而逐步下行。從理財產(chǎn)品的資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)來看,根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2023年)》披露,2023年年末,債券類(含同業(yè)存單)、現(xiàn)金及銀行存款、非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)分別占理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)的56.61%、26.70%、6.16%、2.86%。2023年,我國境內(nèi)債券市場的利率債和信用債收益率中樞下行,信用利差中樞整體走低,銀行也多次下調(diào)掛牌存款利率。由此,銀行理財收益表現(xiàn)也跟隨資產(chǎn)端主要投資品種的表現(xiàn)出現(xiàn)了下行調(diào)整。
從新發(fā)理財產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準利率來看,根據(jù)普益標準統(tǒng)計,2023年12月,新發(fā)理財產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準利率為3.38%,較2022年12月下降了0.48個百分點。在具體品種方面,2023年12月,新發(fā)固定收益類、混合類理財產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準利率分別為3.37%、4.15%,較2022年12月分別下降0.47百分點和0.86個百分點。
從歷年理財產(chǎn)品月度平均收益率來看,根據(jù)中國銀行業(yè)理財市場報告統(tǒng)計,2023年各月度,理財產(chǎn)品平均收益率為2.94%,相較于2022年各月度理財產(chǎn)品2.09%的收益率提升了85BP。2024年上半年,理 財 產(chǎn) 品 平 均 收 益 率 為2.80%,較2023年全年平均收益率下降14個BP。
在理財總體規(guī)模增長乏力的背景下,股份制銀行下屬理財公司深挖銷售渠道,實現(xiàn)了逆勢規(guī)模擴張。從細分機構(gòu)類型來看,根據(jù)普益標準統(tǒng)計,截至2023年年末,國有大行理財公司、股份制銀行理財公司、城商行理財公司為市場規(guī)模位列前三的機構(gòu),其所發(fā)行的理財規(guī)模分別占市場規(guī)模的31.12% 、43.60%、9.89%,較2022年年末減少2.26個百分點、增加4.45個百分點、增加0.34個百分點。
由于母行銷售渠道稟賦不及國有大行,為了有效推動理財產(chǎn)品規(guī)模增長,股份制銀行、地方中小銀行下屬理財公司對拓展非母行銷售渠道的動力更強,不僅積極與國有大行、其他股份制銀行、頭部城商行開展合作,還著力拓展農(nóng)商行、農(nóng)信社等農(nóng)村金融機構(gòu)的下沉銷售渠道。從各地的農(nóng)信體系代銷理財產(chǎn)品的主觀能動性來看,不少農(nóng)信機構(gòu)亦有較強的“負債表外化”需求,因而與理財公司“一拍即合”積極推動理財代銷業(yè)務(wù)發(fā)展。從農(nóng)信機構(gòu)的存貸比來看,由于不同地區(qū)之間的信貸需求差異,不同地區(qū)農(nóng)信系統(tǒng)存貸比存在較大的差異,部分信貸需求相對疲弱的省份農(nóng)信系統(tǒng)存貸比甚至接近0.5。由于信貸投放難,這些存貸比較低地區(qū)的農(nóng)村金融機構(gòu)在攬儲之后,只能投向收益率較低的利率債,因而其自身亦有在保留客戶黏性的基礎(chǔ)上,推動客戶將存款轉(zhuǎn)化為表外理財?shù)膭訖C。在此背景下,理財公司積極切入農(nóng)村金融機構(gòu)拓展代銷渠道,有效的引導(dǎo)富余存款流入代銷的資管產(chǎn)品,在有效緩解農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)端資產(chǎn)投放壓力的同時,還支持農(nóng)村金融機構(gòu)獲得了中間業(yè)務(wù)收益、保留了客戶黏性。
從投資者數(shù)量來看,2023年,理財產(chǎn)品投資者數(shù)量持續(xù)增長,理財產(chǎn)品成為了最能夠觸達廣大普惠客群的財富管理產(chǎn)品。從持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量,根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2023年)》的統(tǒng)計,截至 2023 年末,持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量為1.14 億,同比增長 17.84%。其中,個人投資者數(shù)量1.13億,同比增加17.61%;機構(gòu)投資者數(shù)量134.60萬,同比增加40.28%。銀行理財業(yè)務(wù)在踐行“金融為民”理念,有效提升大眾客群客戶的財富管理觸達面、理財產(chǎn)品覆蓋率、增加中低群體和農(nóng)村居民等群體獲取金融服務(wù)機會的同時,也為商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)有效拓展了增量客戶與資金。
從投資產(chǎn)品偏好來看,個人投資者中偏好保守穩(wěn)健投資風(fēng)格的人群占比進一步增加。從投資者風(fēng)險偏好結(jié)構(gòu)來看,根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2023年)》統(tǒng)計,截至2023年末,個人投資者中投資產(chǎn)品風(fēng)險評級為二級(穩(wěn)健型)的投資者占比最高,比例為33.95%。而從各風(fēng)險評級產(chǎn)品投資者規(guī)模變化來看,風(fēng)險偏好為二級的投資者占比增加最多,較2022年末增加2.02個百分點。
2023年銀行理財發(fā)展特點分析
2023年銀行理財作為銀行存款“蓄水池”的作用凸顯,規(guī)模擴張以現(xiàn)金管理類及其他短期固收類產(chǎn)品為主,主要承接來自存款的資金。
從新發(fā)產(chǎn)品的期限類型及投資性質(zhì)來看,新發(fā)產(chǎn)品的期限集中在中短久期,相關(guān)趨勢還進一步延續(xù)到了2024年上半年。2024年4月,3個月-6個月(含)、6個月-1年(含)、1年(不含)-3年(含)三個期限募資規(guī)模占比分別為37.69%、20.93%、33.28%。同時,新發(fā)產(chǎn)品主要為固定收益類理財。2024年4月,固定收益類理財新發(fā)2430款,募資總額為3034億元,占比為98.79%。隨著現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模受到嚴格控制,越來越多的機構(gòu)傾向選擇發(fā)行最短持有期產(chǎn)品來作為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的有效替代。從原因上看,新發(fā)產(chǎn)品期限類型及投資性質(zhì)出現(xiàn)上述變化主要有幾方面原因:
第一,個人存款利率持續(xù)調(diào)降,希望獲取更高收益的低風(fēng)險偏好資金回流理財市場。對于低風(fēng)險偏好投資者而言,現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、每日開放式及短期限固收類理財具有高流動性、相對高收益、低波動等特性,在存款牌價利率調(diào)降的大背景下,上述理財產(chǎn)品的收益率相較于存款利率具有一定的優(yōu)勢。而從存款資金和理財資金的流動情況來看,銀行的個人存款月度環(huán)比變動與理財規(guī)模變化總體呈現(xiàn)一定的“此消彼長”情況,特別是季度末資金在理財產(chǎn)品和銀行存款之間還存在較為顯著的“蹊蹺板”現(xiàn)象。
第二,2022年下半年出現(xiàn)的理財產(chǎn)品“破凈潮”,疊加2023年權(quán)益市場較大波動對“固收+”、混合類產(chǎn)品的沖擊,使得近期投資者對理財產(chǎn)品收益低波穩(wěn)健的訴求更加明確。根據(jù)普益標準統(tǒng)計,2023年年末,單位凈值出現(xiàn)破凈情況的理財產(chǎn)品占比已由2022年峰值的20%以上逐步下降至4.12%;存量理財產(chǎn)品累計凈值破凈數(shù)量為1853款,占比3.65%。雖然破凈的理財產(chǎn)品占比有所下降,但投資者對于“破凈潮”的陰影尚未散去,仍相對偏好低波穩(wěn)健的理財產(chǎn)品。
理財投資者低波穩(wěn)健的訴求促使銀行理財產(chǎn)品呈現(xiàn)“理財存款化”的特征。在產(chǎn)品端,以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為代表的固定收益類產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升,在投資端,資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中存款占比提升。
在產(chǎn)品端,現(xiàn)金管理類產(chǎn)品及其他固定收益類產(chǎn)品占比的提升趨勢由2022年年末開始延續(xù)至2024年上半年。2024年4月末,現(xiàn)金管理型和固定收益類理財產(chǎn)品總規(guī)模分別為8.57萬億元和19.22萬億元。
在資產(chǎn)端,銀行理財投資管理人也相對更偏好選擇低風(fēng)險、低波動、高流動的資產(chǎn),以滿足客戶對業(yè)績確定性、凈值穩(wěn)定性的需求。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2023年)》統(tǒng)計,2023年年末,現(xiàn)金及銀行存款占理財投資資金的26.70%,較2023年6月末提升3個百分點,較2022年年末提升9.20個百分點。而信用債、非標資產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)投資占比均出現(xiàn)下降,分別較2022年年末下降3.54個百分點、下降0.32個百分點、下降0.28個百分點。
值得注意的是,現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、固收定開式產(chǎn)品等產(chǎn)品運作同質(zhì)化,部分銀行理財機構(gòu)通過壓降費率等方式提升競爭力。2022年末以來,由于低風(fēng)險偏好的存款資金逐步向理財回流,理財公司主要以現(xiàn)金管理類以及短期限固定收益類產(chǎn)品進行承接。而相關(guān)產(chǎn)品收益表現(xiàn)隨債券市場中樞下行而逐漸走低,在此背景下,各理財公司在激烈的競爭環(huán)境下,著重于通過減費讓利推進產(chǎn)品營銷,以增加產(chǎn)品競爭力。這一行為也順應(yīng)了全球資管行業(yè)的發(fā)展大趨勢。
從發(fā)達國家資管市場費率變化趨勢來看,資管產(chǎn)品費率長期逐步調(diào)降,這一趨勢也影響到了境內(nèi)的資管產(chǎn)品市場。以公募基金領(lǐng)域為例,2023年7月,證監(jiān)會發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》,逐步降低公募基金行業(yè)綜合費率水平。而從境外來看,美國共同基金平均費率也呈現(xiàn)下降趨勢。2023年,美國共同基金中股票類基金平均費率0.42%,呈現(xiàn)逐年下降趨勢。銀行理財公司費率設(shè)定在境內(nèi)外大趨勢的影響下亦進一步向市場化機制靠攏。
與此同時,費率設(shè)置與產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)之間保持彈性,有利于理財公司與客戶利益形成一致。2023年,部分理財公司發(fā)行的部分產(chǎn)品宣布免除固定管理費,僅在達到業(yè)績基準時才收取浮動管理費。
應(yīng)當指出的是,過度壓降費率以及同質(zhì)化產(chǎn)品競爭加速行業(yè)“內(nèi)卷”,將會對資管機構(gòu)整體盈利能力產(chǎn)生負面影響,或?qū)⑦M而限制機構(gòu)拓展全類型產(chǎn)品和強化投研體系。為應(yīng)對相關(guān)問題和挑戰(zhàn),部分理財公司持續(xù)推進消費者教育和客戶分層:一是針對低風(fēng)險偏好客戶持續(xù)推薦低波穩(wěn)健的固收類產(chǎn)品;二是部分投資者對混合類產(chǎn)品的配置需求隨A股整體市場表現(xiàn)好轉(zhuǎn)或有邊際提升,理財公司豐富權(quán)益領(lǐng)域的投資范圍和策略,擴大投研團隊的能力圈,豐富混合類產(chǎn)品的產(chǎn)品線,以更好滿足客戶對于絕對收益的需求。
銀行理財發(fā)展前景展望
從金融行業(yè)發(fā)展的大背景來看,由于銀行業(yè)凈息差收窄壓力加大,銀行機構(gòu)有較強動力持續(xù)調(diào)降存款利率。當前,我國銀行業(yè)凈息差水平處于歷史低位,2024年3月末,我國銀行業(yè)凈息差達到了1.54%,是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低水平。其中,國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行的凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%。銀行機構(gòu),尤其是地方中小銀行面臨較大的凈息差收窄壓力,因而未來存款利率或仍將經(jīng)歷多輪調(diào)降。從2022年下半年至今,銀行業(yè)的存款利率已經(jīng)經(jīng)歷了大致4輪的整體性利率調(diào)降,存款利率調(diào)降的重點集中在1年期及以上期限的存款利率。
隨著存款利率進一步下行,理財產(chǎn)品的“存款替代”作用仍較明顯。從月度變化來看,2024年4月,受禁止“手工補息”存款等措施影響,存款進一步向理財流入,理財產(chǎn)品規(guī)模凈變動整體好于往年同期的水平,產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增加2.45萬億元,與之相對比,2023、2022年同期,理財產(chǎn)品環(huán)比規(guī)模分別增加1.26、1.54萬億元,理財產(chǎn)品規(guī)模已呈現(xiàn)出一定的復(fù)蘇跡象,而主要資金來自于“存款替代”的需求。
預(yù)計未來銀行理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將以固收類產(chǎn)品為主,投資者對混合類產(chǎn)品的配置需求隨A股整體市場表現(xiàn)好轉(zhuǎn)或有邊際提升。近期低風(fēng)險偏好資金持續(xù)涌入理財市場,現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、每日開放式及短期限固收類理財是短期承接流出存款的主力產(chǎn)品。在經(jīng)歷理財破凈以及A股市場大幅回撤后,短期投資者對混合類理財產(chǎn)品達到業(yè)績基準、降低破凈可能的訴求仍明確。
在資產(chǎn)配置方面,當前高收益低波動的資產(chǎn)難尋,銀行理財或面臨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。近期銀行理財通過保險資管配置相對高收益率的協(xié)議存款也受監(jiān)管限制,影響銀行理財收益率表現(xiàn)。與此同時,隨著存款收益率逐步下調(diào),配置存款的性價比將有所下降,銀行理財面臨資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整問題,或適當增加債券等資產(chǎn)的配置比例。
在產(chǎn)品體系建設(shè)方面,“以客戶為中心”的產(chǎn)品服務(wù)體系構(gòu)建逐步完善。從各類資管產(chǎn)品的對比來看,銀行理財是當前財富管理業(yè)務(wù)中客戶覆蓋面相對廣泛的業(yè)務(wù),由于客戶結(jié)構(gòu)豐富,銀行理財需要對投資者進行分層,提供匹配的金融產(chǎn)品與服務(wù),滿足客戶多元化需求。在運營低風(fēng)險穩(wěn)收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,理財發(fā)行機構(gòu)未來還需要進一步豐富權(quán)益領(lǐng)域的投資范圍和策略、擴大投研團隊的能力圈、豐富混合類產(chǎn)品的產(chǎn)品線,以更好滿足部分風(fēng)險偏好較高客戶的絕對收益需求。在A股市場處于單向下行的階段,僅投向債券+A股股票的“固收+”產(chǎn)品賺錢效應(yīng)低,拖累產(chǎn)品不達業(yè)績基準甚至破凈。因此,部分理財公司近年開始探索擴充權(quán)益投資范圍,布局權(quán)益、FOF、量化、衍生品以及其他多資產(chǎn)等多條產(chǎn)品線,對應(yīng)搭建研究不同資產(chǎn)策略的投研團隊。
在渠道建設(shè)方面,理財公司進一步拓展代銷渠道,加速搭建與如農(nóng)商行、省聯(lián)社等機構(gòu)的代銷合作。多數(shù)未成立理財公司的地方中小銀行受監(jiān)管影響由“自產(chǎn)自銷”轉(zhuǎn)向“代銷”,加深與理財公司的合作,通過代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展補足潛在中收損失。同時,銀行理財公司也在逐步搭建直銷渠道,完善全方位渠道建設(shè)。以股份制銀行理財公司為代表的理財公司拓展微信公眾號、官方網(wǎng)站、視頻號以及APP等線上平臺的直銷渠道,通過提供財務(wù)管理工具、投資顧問服務(wù)和其他增值功能,提升客戶享受綜合金融服務(wù)的獲得感。
理財產(chǎn)品發(fā)展仍有待進一步完善的方面
雖然2023年理財產(chǎn)品的規(guī)模相對穩(wěn)定,破凈現(xiàn)象已有顯著好轉(zhuǎn),但理財產(chǎn)品仍有部分領(lǐng)域有待進一步提升:
第一,業(yè)績比較基準的設(shè)定需要更科學(xué),必要時監(jiān)管部門可進行事中和事后追溯考察判斷業(yè)績比較基準設(shè)置是否合理。理財產(chǎn)品凈值化改造之后,其凈值波動有所加劇,并在2022年出現(xiàn)了兩波較為顯著的“破凈潮”。雖然2023年理財產(chǎn)品的破凈比例顯著下降,但理財產(chǎn)品最終收益率未能達標,業(yè)績比較基準的情況并無顯著好轉(zhuǎn)。以2021年末至2023年初發(fā)行的54只養(yǎng)老理財產(chǎn)品為例,截至2023年末,54只養(yǎng)老理財發(fā)行以來,收益率均未達到其最初設(shè)置的業(yè)績比較基準下限。雖然出現(xiàn)這一現(xiàn)象有著金融市場波動的原因,但部分原因也在于部分理財產(chǎn)品發(fā)行之初設(shè)置偏高業(yè)績比較基準??紤]到業(yè)績比較基準是投資者認知理財產(chǎn)品最重要的要素之一,因此未來理財發(fā)行機構(gòu)對于業(yè)績比較基準的設(shè)定或需要更加審慎。
第二,理財產(chǎn)品類別應(yīng)進一步豐富,尤其需要大力研發(fā)創(chuàng)設(shè)混合類產(chǎn)品,避免短期限產(chǎn)品規(guī)模過大。根據(jù)中國理財網(wǎng)統(tǒng)計,截至2023年年底,現(xiàn)金管理類理財總規(guī)模為8.54萬億元,占到了理財產(chǎn)品總規(guī)模的31.86%。與此同時,包含現(xiàn)金管理類理財?shù)墓潭ㄊ找骖惱碡斂傄?guī)模則占到了理財產(chǎn)品總規(guī)模的96.34%,混合類和權(quán)益類理財占比仍相對較少。若進一步觀察非現(xiàn)金管理類的固收類理財產(chǎn)品,可以發(fā)現(xiàn)其中有相當部分為最短持有期在90天以下的最短持有期產(chǎn)品,其規(guī)模合計超過6萬億,占到了理財產(chǎn)品總規(guī)模的23%以上。由此可見,當前理財產(chǎn)品仍以固收類,特別是短封閉期的固收類產(chǎn)品為主。未來,理財公司對于多樣化的固收類理財以及混合類、權(quán)益類理財仍有較大的拓展空間。
(財聯(lián)社&興業(yè)研究聯(lián)合課題組)
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