①如果人們簡單掃一眼當前的美國市場，映入眼簾的無疑是一副健康的圖景； ②標普500指數(shù)剛剛創(chuàng)下了年內(nèi)第45個歷史新高，公司債依然沒有出現(xiàn)令人擔憂的跡象，大宗商品在對全球經(jīng)濟樂觀情緒的推動下保持上漲； ③然而深入研究后，前景又很快會變得略顯黯淡下來。
財聯(lián)社10月12日訊（編輯 瀟湘）如果人們簡單掃一眼當前的美國市場，映入眼簾的無疑是一副健康的圖景——標普500指數(shù)剛剛創(chuàng)下了年內(nèi)第45個歷史新高，公司債依然沒有出現(xiàn)令人擔憂的跡象，大宗商品在對全球經(jīng)濟樂觀情緒的推動下保持上漲。
然而深入研究后，前景又很快會變得略顯黯淡下來。
在外界一片歡呼聲的同時，波動性幾乎是所有資產(chǎn)類別面臨的一大問題。8月和9月，市場形勢一度對交易員們不利，措手不及的市場人士紛紛進行對沖，這大幅推高了提供對沖保護的成本，甚至這一速度與市場本身的漲幅一樣快。
這股熱潮在各種資產(chǎn)中形成了不同尋常的輪廓。舉個例子，美股和美國國債的波動率指數(shù)近來剛剛創(chuàng)下今年以來較大的單周漲幅。相比于標普500指數(shù)創(chuàng)下紀錄的其他時期，這兩個波動率恐慌指數(shù)眼下都已達到了20多年來的相對高位水平。
總而言之，由于下個月的美國大選、美聯(lián)儲政策軌跡的不確定性以及最近的市場創(chuàng)傷，華爾街主要利益相關(guān)者的交投情緒仍然非常緊張。
加拿大皇家銀行資本市場衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，“發(fā)生概率較低、非常糟糕的事件的幾率正變得更高。在8月份VIX指數(shù)飆升之后，市場確實已經(jīng)恢復(fù)正常并創(chuàng)下新高。然而，潛在的‘擔憂’情緒依然高漲?！?/strong>
雖然資產(chǎn)價格以往也經(jīng)常在投資者焦慮時上漲，但現(xiàn)在的情況尤其極端——看漲和懷疑并存。
標普500指數(shù)已連續(xù)五周上漲，在過去九周中有八周上漲，周五在摩根大通和富國銀行的盈利超過預(yù)期后，收盤價更是創(chuàng)下今年以來的第45個新高紀錄。美國投資級債券利差也來到了三年多來最窄。
但與此同時，由于交易員對8月初和9月的市場暴跌記憶猶新，投資者的緊張程度顯示出了看漲時期罕見的謹慎情緒。自本月初以來，美股波動率指標VIX和美債波動率指標MOVE指數(shù)均已大幅上升。
美國銀行的一項衡量全球跨資產(chǎn)風險的指標已創(chuàng)下了今年以來的第二高水平，僅次于8月初大跌的水平，那次大跌在短短幾天內(nèi)使全球股票市值縮水了數(shù)萬億美元。該指標跟蹤全球股市、利率、貨幣和商品的壓力，并衡量期權(quán)隱含的未來價格波動。
慌得要死卻又買個不停？
換句話說，雖然此時此刻市場依然平靜乃至欣欣向榮，但過去的沖擊和未來不確定的前景，仍對市場情緒造成了嚴重影響。
被夏季的市場混亂所震撼的交易員們，正在努力應(yīng)對陷入僵局的美國大選、中東沖突。當然，也包括看似仍在擴張的美國經(jīng)濟，一些數(shù)據(jù)似乎依然在加劇著人們的疑慮，比如本周超預(yù)期的初請失業(yè)金人數(shù)……
與此同時，人們越來越感覺到鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲可能不太愿意立即為經(jīng)濟注入大量新的活力。周四的9月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹高于預(yù)期，加上上周美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的井噴，已導(dǎo)致交易員解除了對2024年余下時間里大幅降息的押注。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克甚至表示，他對下個月跳過再次降息持開放態(tài)度。
Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出，“市場幾乎存在一種不信任的感覺。隔夜市場出現(xiàn)了一些大幅波動。市場擔憂重重，但股市卻普遍走高。我們已經(jīng)經(jīng)歷了幾次快速下行?！?/p>
同時，眼下有跡象表明，在投資者連續(xù)五個月同步反彈之后，債券和股票的空頭頭寸正在重建。
IHS Markit的數(shù)據(jù)顯示，針對SPDR標普500 ETF Trust (SPY)的看跌押注已達到其流通股的2.4%，高于本月初1.6%的四年低點。同樣，iShares 20+年期國債ETF的空頭比率在8月份曾創(chuàng)下15個月以來的新低，但目前已升至了1%以上。
期權(quán)市場也顯示，針對預(yù)防股市大跌的避險需求十分旺盛，尾部風險對沖措施達到了過去兩年罕見的水平。追蹤債券波動率的MOVE指數(shù)正飆升至1月份以來的最高點，而原油的類似指數(shù)也飆升至兩年來從未見過的水平。自8月份以來，iShares iBoxx投資級公司債ETF的隱含波動率相對于實際價格波動率有所上升，這是交易員為防止損失而支付對沖費用的最新跡象。
不過，格外有意思的是，在過去一個月10年期美債收益率上漲了40多個基點的背景下，標普500指數(shù)卻依然上漲了約3%——這是自2022年4月以來從未有過的抗跌性。
Threadneedle投資公司的投資組合經(jīng)理Erika Maschmeyer指出，“盡管存在一些宏觀和微觀風險，但市場一直非常強勁。隨著大選倒計時和下一次美聯(lián)儲利率決議的臨近，如果出現(xiàn)回調(diào)，我們也不會感到意外?！?/p>
最新的Q3財報季顯然將是對美股市場的下一個考驗。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計標普500指數(shù)在第三季度的盈利將同比增長4.6%。自6月30日以來，市場對美股企業(yè)第三季度盈利預(yù)測已下調(diào)3.8個百分點，其中八個行業(yè)的盈利預(yù)測被下調(diào)，能源行業(yè)面臨的降幅最大。
Trivariate Research創(chuàng)始人Adam Parker表示：“這一次，財報季將比平時更為重要。我們需要來自企業(yè)的具體數(shù)據(jù)?！?/p>
