財(cái)聯(lián)社10月22日訊（編輯 瀟湘）盡管美聯(lián)儲(chǔ)9月一出手就是50基點(diǎn)的超大降息幅度，然而在一個(gè)多月后的今天，這個(gè)降息周期似乎越來(lái)越“不像”降息周期了……

你可能很難想象，時(shí)至今日依然有華爾街機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，10年期美債收益率有望在明年重返5%關(guān)口上方，而伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)漸進(jìn)降息的呼聲愈發(fā)高漲，各期限美債價(jià)格周一也全線暴跌，收益率曲線的中長(zhǎng)端普遍出現(xiàn)了夸張的兩位數(shù)單日基點(diǎn)漲幅……

這種種不可思議的市場(chǎng)聲音和行情變化，一時(shí)間似乎令人們不禁心生疑竇：

我們?nèi)缃窬烤故翘幱趯捤芍芷诘摹俺醮骸崩?，還是依然身處緊縮周期的“嚴(yán)冬”中……

華爾街大膽預(yù)言：10年期美債收益率將在六個(gè)月內(nèi)重返5%

周一在美債市場(chǎng)上，最為令人感到不可思議的華爾街聲音，無(wú)疑來(lái)自普信證券(T. Rowe)固定收益首席投資官Arif Husain的一篇研報(bào)。他在報(bào)告中表示，受通脹預(yù)期上升和對(duì)美國(guó)財(cái)政支出的擔(dān)憂推動(dòng)，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率可能很快會(huì)觸及5%的關(guān)鍵水平。

Husain指出，10年期美債收益率將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)測(cè)試5%的門(mén)檻，從而使收益率曲線更加陡峭。而達(dá)到這一門(mén)檻的最快路徑就將出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息的情況下。

回顧10年期美債收益率的走勢(shì)，上一次這一“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”觸及5%大關(guān)，還要追溯到去年10月，當(dāng)時(shí)該基準(zhǔn)收益率創(chuàng)下了自2007年以來(lái)的最高水平。在當(dāng)時(shí)，10年期美債收益率的走升大致是和美聯(lián)儲(chǔ)加息同步的，美聯(lián)儲(chǔ)在去年7月將基準(zhǔn)利率抬升至了5.25%-5.50%的二十多年高位區(qū)間。

然而，在眼下美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)步入降息周期的背景下，Husain依然作出10年期美債收益率可能重返5%的預(yù)測(cè)，似乎是真的沒(méi)太把美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“放在眼里”。

對(duì)此，Husain給出的理由是，美國(guó)財(cái)政部為填補(bǔ)政府赤字而不斷發(fā)行的債券，正以大量新的供應(yīng)“充斥市場(chǎng)”。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮政策——在多年的債券購(gòu)買(mǎi)之后試圖縮表，已經(jīng)消除了國(guó)債需求的一個(gè)關(guān)鍵來(lái)源。

Husain還表示，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能出現(xiàn)的情況是在本輪寬松周期中小幅度降息——與1995年至1998年的降息幅度相當(dāng)。在這種情況下，中國(guó)將注入更多刺激措施來(lái)幫助本國(guó)經(jīng)濟(jì)，并推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這也將為美聯(lián)儲(chǔ)官員創(chuàng)造更清晰的前景。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)也有可能進(jìn)入正常的寬松周期，將利率下調(diào)至接近中性利率的水平。Husain認(rèn)為，中性利率可能落在3%左右。

Husain還考慮到了美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的情況，這將刺激美聯(lián)儲(chǔ)積極下調(diào)利率。但Husain強(qiáng)調(diào)，“與我一樣認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期不太可能衰退的投資者，應(yīng)該考慮為更高的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率做準(zhǔn)備。”

一旦Husain的最新預(yù)測(cè)被證明是準(zhǔn)確的，那么毫無(wú)疑問(wèn)，美債市場(chǎng)可能爆發(fā)新一輪動(dòng)蕩的重新定價(jià)。媒體調(diào)查的策略師此前平均預(yù)計(jì)，到明年第二季度10年期美國(guó)國(guó)債收益率將降至3.67%，這與Husain的預(yù)測(cè)相去甚遠(yuǎn)。

美債一夜暴跌：中長(zhǎng)期收益率齊現(xiàn)兩位數(shù)基點(diǎn)漲幅！

而似乎是在一定程度上印證著Husain的大膽預(yù)言，各期限美債收益率在本周一也普遍出現(xiàn)了兩位數(shù)的大漲行情。盡管類(lèi)似的場(chǎng)景，在美聯(lián)儲(chǔ)9月降息靴子落地之后已經(jīng)頻繁出現(xiàn)，但周一市場(chǎng)的波動(dòng)之大，依然令人感到瞠目結(jié)舌。

行情數(shù)據(jù)顯示，截止周一紐約時(shí)段尾盤(pán)，各期限美債收益率普遍大幅走高。其中，2年期美債收益率漲8.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.044%，5年期美債收益率漲11個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.998%，10年期美債收益率漲11.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.205%，30年期美債收益率漲10.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.505%。

值得一提的是，與美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期關(guān)聯(lián)緊密的2年期美債收益率，目前已緊隨10年期美債收益率的腳步，重返了4%關(guān)口上方。

周一美債收益率的大幅走高，在很大程度上受到了多位美聯(lián)儲(chǔ)官員最新表態(tài)的影響。這些官員普遍對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，而本周已是美聯(lián)儲(chǔ)官員在11月決議噤聲期前發(fā)表觀點(diǎn)的最后機(jī)會(huì)。

美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德周一表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)最終應(yīng)該將利率降至多低的不確定性，他傾向于放慢降息步伐。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根也指出，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在各種不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在降息方面保持謹(jǐn)慎，她支持采用“漸進(jìn)式”降息。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利則強(qiáng)調(diào)，他目前傾向于未來(lái)幾個(gè)季度以較慢的速度降息。

在周一過(guò)后，利率市場(chǎng)目前已進(jìn)一步下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的預(yù)測(cè)，最新定價(jià)顯示未來(lái)兩次政策會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)將降息39個(gè)基點(diǎn)(跳過(guò)某次會(huì)議降息的概率已愈發(fā)接近五成)，而上周五收盤(pán)時(shí)的定價(jià)則為42個(gè)基點(diǎn)。

投資者目前還在持續(xù)關(guān)注中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)和11月5日的美國(guó)總統(tǒng)大選，相關(guān)局勢(shì)發(fā)展都有可能進(jìn)一步引起通脹“復(fù)燃”，從而威脅美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程。

摩根大通分析師認(rèn)為，在收益率曲線繼續(xù)陡峭化的同時(shí)，長(zhǎng)端收益率或?qū)⑦M(jìn)一步上行。

Jay Barry等分析師在一份報(bào)告中表示，“盡管近期收益率已經(jīng)走高，但熊陡走勢(shì)表明長(zhǎng)端價(jià)格可能進(jìn)一步跌價(jià)，我們認(rèn)為近期沒(méi)有催化劑來(lái)更鴿派地重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期，而且隨著11月份的臨近，政治發(fā)展可能會(huì)主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)?！?/p>