報告要點

并購重組是當(dāng)前A股重要主題。隨著4/12新國九條、6/19科創(chuàng)板八條、9/24并購六條的發(fā)布，當(dāng)前政策端多措并舉激發(fā)并購重組市場活力，A股并購重組正進入“活躍期”。我們認(rèn)為，當(dāng)下重視并購重組變得愈發(fā)重要，主要基于兩點：一是，并購重組能夠明顯解決IPO“堰塞湖”的問題。近期由于一級市場IPO節(jié)奏相對緩慢，使得大量科技創(chuàng)新型企業(yè)亟需融資支持，在此背景下，并購重組已成為融通一二級市場的重要抓手。二是，并購重組是上市公司提質(zhì)增效的重要途徑。過去幾年，由于國內(nèi)企業(yè)扎堆IPO，導(dǎo)致大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)了分拆上市的情況，對上市公司整體質(zhì)量造成一定影響；當(dāng)前政策端大力支持并購重組背景下，上市公司可通過并購正在排隊IPO的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實現(xiàn)提質(zhì)增效。基于以上背景，我們從同一實控人下資產(chǎn)注入預(yù)期、具備殼資源價值、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購重組預(yù)期三個視角出發(fā)，對全A上市公司進行篩選。

報告正文

一、三視角篩選并購重組潛在受益標(biāo)的

視角1：同一實控人下資產(chǎn)注入預(yù)期。近期由于一級市場IPO節(jié)奏相對緩慢，若短期內(nèi)難以上市的企業(yè)存在融資需求，可通過其同一實控人下的上市公司進行資產(chǎn)注入。

篩選條件：1）按照大股東名稱，篩選匹配具有相同實控人的IPO未過會公司（剔除狀態(tài)為“已過會”）和上市公司；2）若該大股東實際控制多家上市公司，則按照主營業(yè)務(wù)相關(guān)程度進行匹配和剔除；3）篩選IPO申報進程最新公告日為2020年初以來的企業(yè)。

最終篩選出71家存在同一實控人下資產(chǎn)注入預(yù)期的上市公司。按照申萬一級行業(yè)分類，主要集中于計算機、家電、電新、電子等行業(yè)；其中34家為央國企；根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)，若實行資產(chǎn)注入有可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的有20家；篩選出的暫未過會公司名單中，前5大股東包含國資創(chuàng)投的有16家。

視角2：具備殼資源價值。對于部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來說，基于當(dāng)前IPO節(jié)奏緩慢的情況，同樣可以考慮通過借殼上市的方式來獲得融資機會；而當(dāng)前部分市值較小、持股比例較為分散、盈利能力較弱、負債率較高的上市公司或存在被并購的可能。

篩選條件：滿足交易所《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》最新要求的財務(wù)指標(biāo)。主板：近3年連續(xù)盈利，且近3年凈利潤累計不低于2億元，近1年凈利潤不低于1億元，近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2億元或營收累計不低于15億元。科創(chuàng)板：近2年凈利潤均為正且累計不低于5000萬元；或近1年營收不低于3億元且近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元。創(chuàng)業(yè)板：近2年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于1億元，且近1年凈利潤不低于6000萬元；或近1年凈利潤為正且營收不低于4億元；或近1年營收不低于3億元，且近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元。除上述監(jiān)管要求外，另加篩選條件：1）重組上市成本考量：總市值<50億；2）持股比例較為分散：第一大股東持股比例<30%、前十大股東持股比例<60%；3）盈利性不足：近3年ROE及最新ROE-TTM均<5%；4）負債率較高：資產(chǎn)負債率>50%；5）僅考慮民營企業(yè)。

最終篩選出12家具備殼資源價值的上市公司，按照申萬一級行業(yè)分類，主要集中在電子、公用、機械等行業(yè)。

視角3：產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購重組預(yù)期。一些具有一定規(guī)模的上市公司當(dāng)前現(xiàn)金較為充裕，同時因業(yè)績增速壓力、行業(yè)地位受挑戰(zhàn)、市場認(rèn)可度偏低等因素，可能存在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購重組的訴求。

篩選條件：1）具備一定規(guī)模：總市值大于100億元；2）提升行業(yè)地位訴求：在其二級行業(yè)中市值規(guī)模在第2-第10之間；3）改善業(yè)績訴求：22、23年期間營收、凈利潤增速均連續(xù)下行；4）提升認(rèn)可度訴求：市凈率低于行業(yè)整體水平；5）有并購重組能力：“現(xiàn)金及等價物/市值”在全A位居前20%。

最終篩選出20家具有產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購重組預(yù)期的上市公司，按照申萬一級行業(yè)分類，主要集中在交運、電新、煤炭等行業(yè)，其中近一年內(nèi)有5家上市公司出現(xiàn)并購重組相關(guān)進展的公告。

二、風(fēng)險提示

1、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；

2、企業(yè)盈利不及預(yù)期，企業(yè)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不代表未來；

3、新的市場環(huán)境下，當(dāng)前的篩選標(biāo)準(zhǔn)可能失效；

4、本報告涉及個股不構(gòu)成投資建議。