財(cái)聯(lián)社10月23日訊（編輯 楊斌）近日，財(cái)政部等部委多次在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上提到重啟土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債的發(fā)行。2017至2019年，土儲(chǔ)專項(xiàng)債曾累計(jì)發(fā)行約1.25萬億元，此后中斷至今。當(dāng)前重啟土儲(chǔ)專項(xiàng)債可緩解地方政府及地方國(guó)企的資金壓力，并擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍。預(yù)計(jì)化債非重點(diǎn)省份有望獲得更多土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行支持，土儲(chǔ)專項(xiàng)債需配合其他政策推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

根據(jù)2017年財(cái)政部、國(guó)土資源部發(fā)布的《地方政府土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券管理辦法（試行）》（財(cái)預(yù)〔2017〕62號(hào)），土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券指地方政府為土地儲(chǔ)備而發(fā)行，以項(xiàng)目對(duì)應(yīng)并納入政府性基金預(yù)算管理的以國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入或國(guó)有土地收益基金收入償還的地方政府專項(xiàng)債券。

2017年5月財(cái)政部印發(fā)62號(hào)文后，北京于7月發(fā)行了全國(guó)首批土儲(chǔ)專項(xiàng)債。2019年9月，國(guó)常會(huì)提到“專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”后，各地停止了土儲(chǔ)專項(xiàng)債申報(bào)和發(fā)行。

根據(jù)大公國(guó)際的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2017～2019年，土儲(chǔ)專項(xiàng)債年度發(fā)行規(guī)模分別約為2347億元、4333億元和5901億元，占當(dāng)年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的比重分別為21.73%、22.47%和23.47%，土儲(chǔ)成為當(dāng)時(shí)專項(xiàng)債重點(diǎn)投向領(lǐng)域。

10月12日，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)表示，允許專項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備，并支持地方政府運(yùn)用專項(xiàng)債回收符合條件的閑置存量土地。10月17日，在介紹促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)情況的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人再次表示，將推動(dòng)專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地工作盡快落地。

時(shí)隔五年，土儲(chǔ)專項(xiàng)債為何將在此時(shí)重啟？

天風(fēng)證券固收首席孫彬彬分析，土地出讓收入是地方政府財(cái)力的主要支柱，而土地前期的收儲(chǔ)、開發(fā)以及儲(chǔ)備管理都需要時(shí)間和資金投入，土地出讓相對(duì)滯后，由此產(chǎn)生跨期融資需求。

近年，地方財(cái)力顯著承壓，政府性基金預(yù)算收入中最重要的土地出讓金收入已經(jīng)連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)。2024年前8月，地方本級(jí)的土地出讓收入累計(jì)同比-25.4%。疊加地方債務(wù)的規(guī)范化和平臺(tái)轉(zhuǎn)型，孫彬彬認(rèn)為，恢復(fù)土儲(chǔ)專項(xiàng)債以補(bǔ)充土儲(chǔ)資金缺口，幫助土儲(chǔ)融資和土儲(chǔ)工作推進(jìn)，對(duì)于政府性基金預(yù)算的跨期平衡有很大幫助。

同時(shí)，土儲(chǔ)專項(xiàng)債的發(fā)行也有助于緩解地方國(guó)企的資金壓力。民生證券固收首席譚逸鳴分析，由于土地市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，地方國(guó)企近年托底拿地金額占比逐漸提高，但相較于拿地的快速增長(zhǎng)，土地庫(kù)存的去化滯后，形成一定的資金占用，增加地方國(guó)企債務(wù)壓力。

自然資源部相關(guān)負(fù)責(zé)人在17日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，專項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備將優(yōu)先考慮企業(yè)無力開發(fā)、不愿開發(fā)，還沒有動(dòng)工建設(shè)的住宅商務(wù)用地。譚逸鳴指出，這對(duì)于提升相應(yīng)企業(yè)的資金使用效率、引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)具有重要意義。

此外，財(cái)聯(lián)社今年已多次報(bào)道，由于項(xiàng)目稀少，審核趨嚴(yán)，今年專項(xiàng)債發(fā)行與使用進(jìn)度較慢。利用專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地，擴(kuò)大了專項(xiàng)債資金的適用范圍，可一定程度緩解當(dāng)前專項(xiàng)債優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相對(duì)不足、資金閑置的問題，提高資金使用效率。

大公國(guó)際預(yù)計(jì)，土儲(chǔ)專項(xiàng)債重啟后，基于債務(wù)滾續(xù)、緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行目的，多數(shù)土儲(chǔ)專項(xiàng)債期限仍將遵循與土地儲(chǔ)備項(xiàng)目期限相適應(yīng)、不超過5年的原則，更加側(cè)重短期、精準(zhǔn)支持?；瘋侵攸c(diǎn)省份的負(fù)債率相對(duì)較低、財(cái)政經(jīng)濟(jì)情況良好，有望獲得更多土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行支持。

孫彬彬則認(rèn)為，土儲(chǔ)專項(xiàng)債尚不能解決政府土地出讓金下滑的困境。土地出讓金或者政府基金預(yù)算收入的改善，還是需要地產(chǎn)本身止跌回穩(wěn)，關(guān)鍵一環(huán)在于需求端。歷史上，土儲(chǔ)專項(xiàng)債配合棚改貨幣化，打通了地產(chǎn)供給和需求，從而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。