財聯(lián)社10月29日訊（編輯 瀟湘）在我們昨日提到的決定“全球資產(chǎn)定價之錨”命運的未來十天里，本周三似乎是一個并不怎么起眼的日子——這一天既不是大選日也不是美聯(lián)儲議息日，而即便當天將公布的美國GDP數(shù)據(jù)，其市場影響力似乎也并不如后兩天接踵出爐的PCE和非農(nóng)數(shù)據(jù)那樣重要……

不過，美債交易員卻普遍把這一天，視為了消息面“十天關(guān)鍵日程”的首道大考——周一美債拋售再度延續(xù)，原因是兩撥國債拍賣的需求疲軟，而這其實很大程度上又源自于投資者在美國財政部周三公布季度再融資計劃前，對未來債券供應(yīng)會否進一步增加感到焦慮！

美國財政部周一在同一天內(nèi)進行了兩年期和五年期的國債標售，結(jié)果需求雙雙意外疲軟。五年期美債拍賣的得標利率為4.138%，高于投標截止時的交易水平，表明投資者正要求溢價購買該期限票據(jù)。當天進行的兩年期債券拍賣同樣疲軟，得標利率高達4.13%，也同樣高于預(yù)期。

在標售結(jié)果出爐后，各期限美債收益率普遍上升了至少四個基點，達到了兩個多月以來的最高水平。其中，基準10年期美債收益率一度攀升了近6個基點，接近4.3%，為7月10日以來的最高水平，尾盤時才略微收窄了升幅。

可以肯定的是，周一的標售很容易受到需求不足的影響：當天兩年期和五年期債券的標售額分別達到了690億美元和700億美元，是財政部每月固定利率債券標售額最大的一次。類似不同期限的標售，以往通常在不同的交易日進行。不過本周的三次銷售——包括周二即將進行的440億美元的7年期美債標售，由于月底結(jié)算日期的時間安排比平時更早，因此也變得更為集中。

有分析人士表示，周一美債標售的結(jié)果，預(yù)示著本周和下周的另外四次國債拍賣也可能會遇到困難。債券投資者不僅要面對美聯(lián)儲進一步降息的不確定前景，還要面對未來更大規(guī)模債券拍賣的風險。

目前，美債期權(quán)的交易活動顯示，交易員證傾向于對沖更大幅度的債市拋售風險，重點開始關(guān)注于10年期美債收益率11月底升至4.5%高位的可能性。

Yardeni Research總裁、資深經(jīng)濟學家Edward Yardeni周一在接受采訪時表示，美國總統(tǒng)大選的臨近加劇了這種擔憂，因為兩位候選人都沒有把削減赤字作為優(yōu)先事項。

周三季度再融資計劃成關(guān)鍵

這也使得美國財政部定于周三公布的季度再融資公告成為了關(guān)鍵。該公告將披露下周3年期、10年以及30年期債券的標售規(guī)模，以11月-1月期間其他中長期債務(wù)的發(fā)行計劃。目前，雖然業(yè)內(nèi)預(yù)計美國財政部未來一個季度的發(fā)債規(guī)模與當前水平相比不會有太大變化，但根據(jù)聯(lián)邦預(yù)算趨勢，明年供應(yīng)進一步增長已被認為是不可避免的。

對于最新的季度再融資公告，當前債券交易員普遍預(yù)計債券拍賣規(guī)模將連續(xù)第三個季度維持在1250億美元。而該報告的一個主要焦點，可能在于對“未來幾個季度”的指引是否會保持不變。自5月以來，美國財政部在已發(fā)布的指導意見中，一直堅稱其將“至少在未來幾個季度”維持票據(jù)和債券拍賣規(guī)模不變。

Jefferies高級經(jīng)濟學家Thomas Simons表示：“財政部此時再次重申“未來幾個季度”的融資路徑不變，似乎將會是一個相當重要的承諾。他們可能還會這樣做?！?/p>

但鑒于包括10年期國債在內(nèi)的一些美債拍賣規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下紀錄，如果有任何迫在眉睫增加標售規(guī)模的暗示，都可能進一步擾亂美債市場，尤其是在近來美債收益率已持續(xù)大幅攀升的背景下。

摩根大通美國通脹策略主管Phoebe White表示，“如果市場已經(jīng)習慣了財政部的某種前瞻性指引，并且這種指引對市場參與者的預(yù)期和行為產(chǎn)生了影響，那么當我們看到指引真的發(fā)生變化，看到一些措辭被舍棄時，便可能會嚇到市場?！?/p>

富國銀行策略師Angelo Manolatos則指出，"我們認為，美國財政部可能會微調(diào)他們關(guān)于增發(fā)票據(jù)的指引，但不會暗示上調(diào)迫在眉睫?！?/p>

此前，美國財政部在本周一已率先公布了四季度的聯(lián)邦借款預(yù)估，不過美債收益率對此反應(yīng)并不大。在聲明中，美國財政部預(yù)計10月至12月的凈借款為5460億美元，低于7月時預(yù)估的5650億美元。美國財政部本季度的借款需求減少，主要是因為9月底的現(xiàn)金儲備比此前預(yù)期更多，不過這部分增量被較低的凈現(xiàn)金流在一定程度上抵消。

值得一提的是，周三的季度再融資公告也將是拜登政府團隊最后一次發(fā)布該公告。下一份季度再融資計劃將在新總統(tǒng)上任后出臺。

特朗普的一些共和黨支持者此前曾公開指責現(xiàn)任財政部長耶倫和她的副手們，對一年期以內(nèi)短期國庫券過于依賴，以抑制較長期限證券的發(fā)行及其收益率。這表明，如果共和黨贏得白宮，短期國庫券標售可能會縮減，而較長期限的債券發(fā)行則會增加。

Jefferies的Simons表示，現(xiàn)在是一個奇妙的時刻——因為這最新的再融資計劃指引正值總統(tǒng)大選之前。很多事情都與大選結(jié)果息息相關(guān)。