財(cái)聯(lián)社2月12日訊（編輯 瀟湘）盡管并非每份月度通脹報(bào)告都同等重要，但在美國政府剛剛經(jīng)歷換屆、且可能面臨愈發(fā)嚴(yán)峻通脹壓力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，今晚美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的1月CPI報(bào)告，無疑可能會(huì)帶來更為巨大的沖擊力……

素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos在本周就以題為《本周的1月份通脹報(bào)告為何尤其重要？》的專欄文章，對(duì)北京時(shí)間今晚21點(diǎn)半將發(fā)布的這份通脹報(bào)告，進(jìn)行了罕見的“高能預(yù)警”。而財(cái)聯(lián)社在過去兩天，也已經(jīng)連續(xù)對(duì)目前美國通脹預(yù)期攀升和華爾街對(duì)通脹擔(dān)憂情緒高漲的背景進(jìn)行了連篇報(bào)道。

那么，除了這是特朗普任內(nèi)首份CPI報(bào)告的標(biāo)簽外，今晚的CPI數(shù)據(jù)又究竟有何特殊之處，值得投資者著重聚焦的呢？

我們先來看看身為美聯(lián)儲(chǔ)喉舌的Timiraos是怎么說的……

事實(shí)上，Timiraos在類似CPI報(bào)告出爐前，專門為單項(xiàng)數(shù)據(jù)撰文的情況并不算多見。但他在最新文章中提到了一個(gè)現(xiàn)象，那就是近年來美國1月份的CPI漲幅一直格外強(qiáng)勁——尤其是疫情后2021年以來的三年里。

這反映出在歲末年初之際物價(jià)重置的幅度一直不小。因此，本周將要公布的1月份通脹報(bào)告，可能更能體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹行動(dòng)是否已清除了這一關(guān)鍵障礙。

Timiraos提到，美國企業(yè)通常會(huì)在年初將一年來升高的食品、能源和勞動(dòng)力成本納入考量，從而改變相關(guān)商品售價(jià)——例如，餐館可能會(huì)在此時(shí)上調(diào)菜品價(jià)格，健身房會(huì)提高會(huì)員費(fèi)，私家車服務(wù)公司則會(huì)提高叫車費(fèi)率等。

他援引研究公司Inflation Insights創(chuàng)始人Omair Sharif的觀點(diǎn)稱，如果企業(yè)要推動(dòng)售價(jià)上漲，年初是一個(gè)合乎邏輯的時(shí)機(jī)。由于企業(yè)在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)擁有更大的定價(jià)權(quán)，因此到目前為止，企業(yè)還并沒有因?yàn)椤跋M(fèi)者表示不容忍物價(jià)進(jìn)一步上漲”而不敢在年初大幅提價(jià)。

業(yè)內(nèi)對(duì)今晚CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期

那么，目前業(yè)內(nèi)人士對(duì)于今晚CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期究竟如何呢？

根據(jù)業(yè)內(nèi)媒體的預(yù)估中值顯示，今晚將公布的美國1月CPI料同比上漲2.9%，與前月漲幅持平；環(huán)比則料將上升0.3%，低于前值0.4%。

剔除能源和食品價(jià)格的1月核心CPI同比漲幅則有望從3.2%降至3.1%，不過，環(huán)比漲幅則可能從0.2%升至0.3%。

整體而言，媒體對(duì)機(jī)構(gòu)的調(diào)查中，受訪者對(duì)CPI同比漲幅的預(yù)估范圍極廣——從2.5%到3.1%不等；核心CPI同比漲幅的預(yù)測(cè)則分布在2.9-3.3%之間?？紤]到能源價(jià)格波動(dòng)較大，總體CPI的表現(xiàn)顯然更難預(yù)測(cè)，同時(shí)也依然不排除CPI同比漲幅重返“3時(shí)代”的可能。

在主要投行方面，高盛的預(yù)測(cè)目前就略高于機(jī)構(gòu)整體的預(yù)期中值。高盛預(yù)計(jì)1月份核心CPI將增長0.34%(而市場預(yù)期為0.3%)，與去年同期相比增長3.19%(而市場預(yù)期為3.1%)。該行還預(yù)計(jì)1月份總體CPI將增長0.36%(而市場預(yù)期為0.3%)，反映出食品價(jià)格上漲0.4%，能源價(jià)格上漲0.6%。

高盛強(qiáng)調(diào)了本月報(bào)告中預(yù)期的三個(gè)關(guān)鍵組成部分層面的趨勢(shì)：

①汽車價(jià)格。繼去年12月上漲1.2%之后，該行預(yù)計(jì)二手車價(jià)格1月份將加速上漲1.5%，反映出二手車拍賣價(jià)格上漲。新車價(jià)格上漲0.5%，因?yàn)?月份經(jīng)銷商促銷優(yōu)惠導(dǎo)致環(huán)比下降12%。

②汽車保險(xiǎn)。高盛預(yù)計(jì)1月份車險(xiǎn)價(jià)格將加速上漲：+0.75%(12月份為+0.40%)，反映出該行在線數(shù)據(jù)集顯示的保費(fèi)上漲。汽車價(jià)格上漲、維修成本以及醫(yī)療和訴訟成本都給保險(xiǎn)公司帶來了漲價(jià)的壓力，但保費(fèi)被轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這需要很長的滯后，部分原因是保險(xiǎn)公司必須與州監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商漲價(jià)。

③通訊價(jià)格。高盛預(yù)計(jì)，季節(jié)性扭曲和郵費(fèi)價(jià)格上漲將推動(dòng)通訊類別，相對(duì)于其通常的價(jià)格下行趨勢(shì)的反彈(高盛預(yù)測(cè)1月份將上漲0.5%，而去年12月份為持平，11月份為下跌1.0%)。然而，該類別存在的季節(jié)性扭曲可能會(huì)因本周報(bào)告中發(fā)布的季節(jié)性因素年度修訂而有所緩和。

金融市場會(huì)如何反應(yīng)？

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，目前面臨的通脹風(fēng)險(xiǎn)顯然依舊很大，尤其是在特朗普一而再再而三的加大關(guān)稅威脅的背景之下。

一年前，美國通脹似乎正快速朝著美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)邁進(jìn)，但這一勢(shì)頭在當(dāng)年第一季度其實(shí)遭遇了巨大阻礙。官員們?cè)?023年初也遭遇了類似的通脹出乎意料的情況，當(dāng)時(shí)對(duì)季節(jié)性調(diào)整因素的改變抹去了之前取得的進(jìn)展。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根(Lorie Logan)近日發(fā)表講話稱，“我們不知道2025年是否還會(huì)出現(xiàn)這樣的沖擊。但如果通脹上升，這將是一個(gè)信號(hào)，表明貨幣政策還有更多工作要做?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)官員們近期其實(shí)已經(jīng)紛紛暗示，在對(duì)通脹將達(dá)到目標(biāo)更具信心之前，他們并不急于繼續(xù)降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隔夜的參議會(huì)聽證會(huì)上就再度重申了這一觀點(diǎn)。

目前，根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾的跨式期權(quán)定價(jià)顯示，周三這個(gè)CPI發(fā)布日標(biāo)普500指數(shù)料將上下大幅波動(dòng)1.3%，這是自2023年地區(qū)銀行業(yè)動(dòng)蕩以來CPI數(shù)據(jù)公布前最大的隱含波動(dòng)率之一。

22V Research的一項(xiàng)調(diào)查則顯示，41%的受訪者預(yù)計(jì)市場對(duì)今晚CPI的反應(yīng)將是“避險(xiǎn)”，31%的受訪者表示將是“風(fēng)險(xiǎn)偏好”，另有28%的受訪者表示“混合/可忽略不計(jì)”。

對(duì)于美股今晚的走勢(shì)，小摩羅列了以下不同CPI核心環(huán)比漲幅下，標(biāo)普500指數(shù)的潛在波動(dòng)情況。

①核心CPI環(huán)比0.40%或更高：出現(xiàn)這一情境概率為5%，標(biāo)普500指數(shù)將下跌1.5%-2%

第一種尾部結(jié)果可能是由于住房價(jià)格飆升，以及核心商品的某些部分從回落轉(zhuǎn)為上升(住房、醫(yī)療和酒類)。預(yù)計(jì)債券市場將做出劇烈反應(yīng)，因?yàn)槠溆^點(diǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)槊缆?lián)儲(chǔ)目前的利率依然還不具有限制性，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能采取的下一步行動(dòng)是加息而非降息。在此情景下債券收益率的變動(dòng)將拉高美元，進(jìn)一步對(duì)股市施壓。

②核心CPI在0.33%-0.39%之間：出現(xiàn)這一情境概率為25%，標(biāo)普500指數(shù)將下跌0.75%-1.5%

這一通脹結(jié)果可能更多地受到商品熱而非服務(wù)熱的推動(dòng)，債券市場的反應(yīng)將較為平淡，股票市場的反應(yīng)也類似。這一數(shù)據(jù)不太可能完全消除2025財(cái)年的所有降息預(yù)期，但很可能會(huì)將本財(cái)年是否降息的隱含概率推向五五開。截至上周五，債券市場已計(jì)入了37.5個(gè)基點(diǎn)的降息幅度。

③核心CPI在0.27% - 0.33%之間：出現(xiàn)這一情境概率為40%，標(biāo)普500指數(shù)將下跌0.25%至上漲1.5%

這是今晚最可能出現(xiàn)的基準(zhǔn)情景：數(shù)據(jù)顯示月環(huán)比溫和增長，但與9月份以來的趨勢(shì)一致——即通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)增長/招聘情況改善，通脹呈上升趨勢(shì)，盡管增速可能會(huì)放緩。預(yù)計(jì)債券收益率仍將在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，而股市則將迎來利好。

④核心CPI在0.21%-0.27%之間：出現(xiàn)這一情境概率為25%，標(biāo)普500指數(shù)將上漲1% -1.5%

這是個(gè)黃金情景，尤其是如果我們將其與本周晚些時(shí)候更強(qiáng)勁的零售銷售數(shù)據(jù)相結(jié)合。市場將對(duì)今年降息兩次進(jìn)行充分定價(jià)，股票市場將在中型股的帶動(dòng)下做出積極反應(yīng)。

⑤核心CPI在0.20%或更低：出現(xiàn)這一情境概率為5%，標(biāo)普500指數(shù)將上漲1.25%-1.75%

這是另一種尾部結(jié)果，可能是由于核心商品重新轉(zhuǎn)為凈通縮狀態(tài)，并導(dǎo)致房價(jià)下降。在這種情況下，債券收益率曲線將呈現(xiàn)牛市趨陡，導(dǎo)致羅素2000指數(shù)相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)大幅領(lǐng)先。美元可能出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，這將有利于新興市場股票。

除了小摩外，如下圖所示，高盛也對(duì)今晚不同CPI表現(xiàn)對(duì)市場的影響進(jìn)行了具體預(yù)估，對(duì)此投資者可自行參考：