財(cái)聯(lián)社2月13日訊（編輯 瀟湘）一邊是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的窗口一路被推后至了年底最后一個(gè)月，另一邊則是美聯(lián)儲(chǔ)的縮表進(jìn)程卻可能比市場(chǎng)原先預(yù)期的維系更長(zhǎng)時(shí)間——這此消彼長(zhǎng)的變化下，市場(chǎng)眼下似乎反而得小心，今年可能成為一個(gè)美國(guó)流動(dòng)性持續(xù)收緊的“緊縮之年”，尤其是在通脹和長(zhǎng)期美債收益率依然“高燒不退”的背景之下……

本周，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)發(fā)表了為期兩天的證詞，并表示央行的縮減資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)程并不會(huì)馬上結(jié)束。而與此同時(shí)，一些華爾街銀行已經(jīng)采取行動(dòng)，將它們預(yù)估的量化緊縮(QT)進(jìn)程的結(jié)束日期進(jìn)一步推后。

鮑威爾周三在眾議院的一個(gè)小組會(huì)議上表示，“我認(rèn)為我們?cè)跍p少央行債券持有規(guī)模方面，還有一段路要走，目前還沒(méi)有跡象表明市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)縮減到足以影響美聯(lián)儲(chǔ)減持國(guó)債和抵押貸款債券的程度?！?/p>

就在鮑威爾本周就縮表話題發(fā)表最新看法之際，美聯(lián)儲(chǔ)已減持了規(guī)模略高于2萬(wàn)億美元的債券。美聯(lián)儲(chǔ)正試圖消除其在新冠大流行期間為市場(chǎng)增加的流動(dòng)性——當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了數(shù)萬(wàn)億美元的債券，通過(guò)降低長(zhǎng)期借款成本來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

自美聯(lián)儲(chǔ)2022年6月開(kāi)始實(shí)施量化寬松政策以來(lái)，其一直在尋求減少市場(chǎng)的整體流動(dòng)性——最明顯的衡量標(biāo)準(zhǔn)是銀行準(zhǔn)備金水平，并確保貨幣市場(chǎng)利率不至于出現(xiàn)異常波動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)縮表的指導(dǎo)原則是將準(zhǔn)備金供給從“過(guò)剩”狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺渥恪睜顟B(tài)，即在“短缺”之前結(jié)束縮表，以努力避免類(lèi)似2019年9月的事件重演。當(dāng)時(shí)在量化緊縮政策的最后階段，過(guò)多的流動(dòng)性被從金融系統(tǒng)中抽出，迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不轉(zhuǎn)而積極地重新注入流動(dòng)性。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去幾年也已經(jīng)采取了一系列措施來(lái)建立相關(guān)的“護(hù)城河”——比如放緩縮表速度，建立新的流動(dòng)性機(jī)制，同時(shí)就其正在關(guān)注的因素提供更多指導(dǎo)。但對(duì)于何時(shí)可以停止量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)卻很難提供太多指導(dǎo)，只是表態(tài)稱(chēng)這一天似乎不會(huì)很快到來(lái)……

而最近幾天，一些華爾街機(jī)構(gòu)其實(shí)已經(jīng)推后了他們對(duì)量化緊縮結(jié)束日期的預(yù)估。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周五的一份報(bào)告中表示，“最近的溝通表明，盡管未來(lái)幾個(gè)月由于債務(wù)上限的動(dòng)態(tài)影響，銀行準(zhǔn)備金需求的能見(jiàn)度可能很低，但美聯(lián)儲(chǔ)仍將樂(lè)意于讓量化緊縮政策繼續(xù)運(yùn)行?！?/p>

該行預(yù)測(cè)人員表示，他們此前曾預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在第二季度末結(jié)束縮表，但現(xiàn)在他們認(rèn)為這將在第三季度末發(fā)生——其中圍繞國(guó)債的縮表行動(dòng)將在第二季度末停止，而抵押貸款支持證券(MBS)領(lǐng)域的縮減則直到第三季度才會(huì)結(jié)束。

摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也推遲了對(duì)QT結(jié)束時(shí)間的預(yù)測(cè)。

他們?cè)诮o客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道：“仍然充裕的準(zhǔn)備金以及月底的貨幣市場(chǎng)缺乏顯著壓力，使得美聯(lián)儲(chǔ)不太可能像我們此前預(yù)期的那樣在3月改變其資產(chǎn)負(fù)債表正常化計(jì)劃。我們已將QT結(jié)束的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)調(diào)整至6月。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)持有量將降至6.33萬(wàn)億美元?！?/p>