財(cái)聯(lián)社2月18日訊（編輯 史正丞）截至周一收盤(pán)，德國(guó)基準(zhǔn)DAX指數(shù)走高1.26%，開(kāi)年來(lái)連續(xù)第6周刷新歷史新高。年初至今超13%的漲幅，令隔壁美股投資者羨慕得望眼欲穿。

（來(lái)源：TradingView）

但問(wèn)題在于，投資者似乎完全不擔(dān)心下周德國(guó)即將進(jìn)行的高風(fēng)險(xiǎn)選舉。對(duì)于“親商派”執(zhí)政聯(lián)盟和解禁財(cái)政政策的渴望，壓過(guò)了對(duì)選舉不確定性的擔(dān)憂。

作為參考，在去年歐洲議會(huì)選舉后，法國(guó)政壇接連不斷的選舉意外對(duì)法國(guó)資產(chǎn)造成嚴(yán)重沖擊。法國(guó)CAC40指數(shù)跌了大半年后，直到年底才重新回到上漲軌道。

（來(lái)源：TradingView）

歐洲EFG資管的副首席投資官丹尼爾·穆雷表示，對(duì)于市場(chǎng)而言有一個(gè)非常清晰的風(fēng)險(xiǎn)，就是選舉結(jié)果可能不如預(yù)期那么對(duì)市場(chǎng)友好。從過(guò)去幾次選舉來(lái)看，可以學(xué)到的事情是結(jié)果正變得更加難以預(yù)測(cè)。

市場(chǎng)樂(lè)盼財(cái)政擴(kuò)張

當(dāng)然，德國(guó)股市的積極情緒也有充分的理由：投資者認(rèn)為通過(guò)這次的大選，德國(guó)可能會(huì)打破保守派政治家和財(cái)政“鷹派”一直以來(lái)的限制，取消或至少是放松“債務(wù)剎車(chē)”的憲法限制。

被視為下一任德國(guó)總理最熱門(mén)候補(bǔ)的基民盟候選人默茨，已經(jīng)公開(kāi)表示愿意調(diào)整機(jī)制?；衩伺c現(xiàn)任德國(guó)總理朔爾茨所在的社民黨聯(lián)合執(zhí)政，會(huì)被視為最有利于推出財(cái)政擴(kuò)張政策的組合，也是潛在最有利股市的搭配。

問(wèn)題在于，德國(guó)極右翼另類(lèi)選擇黨到底能贏下多少票。

根據(jù)近一年來(lái)的民調(diào)，基民盟的支持率一直在30%左右，而另類(lèi)選擇黨則維持在略高于20%的水平，社民黨穩(wěn)定排在第三。

（來(lái)源：politico）

多少有些令人感到不安的是，在特朗普政府、世界首富馬斯克鼎力支持另類(lèi)選擇黨，同時(shí)德國(guó)國(guó)內(nèi)與移民問(wèn)題有關(guān)的惡性事件頻發(fā)的背景下，這些本應(yīng)刺激極右翼支持率的事件卻沒(méi)有體現(xiàn)在民調(diào)中。不禁讓人提出質(zhì)疑：到底是外界對(duì)德國(guó)政治生態(tài)的理解太淺薄，還是民調(diào)數(shù)字存在較大的偏差？

英國(guó)資管機(jī)構(gòu)Wisdomtree的宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管安內(nèi)卡·古普塔，雖然組建政府只需要聯(lián)邦議院的簡(jiǎn)單多數(shù)席位，但要修改憲法需要三分之二多數(shù)。古普塔認(rèn)為，這一期待可能成為股市的重大催化劑，反過(guò)來(lái)講，如果另類(lèi)選擇黨在選舉中表現(xiàn)強(qiáng)勁，也可能改變這種樂(lè)觀的局面。

在2024年中期，法國(guó)CAC40指數(shù)在馬克龍宣布提前選舉后下跌超過(guò)10%，最終花了8個(gè)月才完全修復(fù)這些跌幅。政治層面的動(dòng)蕩也使法國(guó)指數(shù)成為去年歐洲表現(xiàn)最差的股指之一。

古普塔表示，現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與去年發(fā)生的情況非常相似，當(dāng)時(shí)所有人都低估了法國(guó)的選舉，實(shí)際上該事件也為去年下半年歐洲股票的敘事奠定了道路。

希望越大失望越大？

有跡象表明，投資者對(duì)于德國(guó)大選的利好情緒已經(jīng)反映在價(jià)格里。德國(guó)10年期和30年期國(guó)債的互換利差，正處于歷史最低水平，展現(xiàn)投資者已經(jīng)明確展望“德國(guó)將增發(fā)國(guó)債”。

美國(guó)銀行上個(gè)月的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，同樣基于財(cái)政刺激的期待，德國(guó)已成為歐洲最受歡迎的股票市場(chǎng)。

不斷創(chuàng)出新高后，DAX指數(shù)目前已經(jīng)處于“超買(mǎi)”區(qū)域。熱烈的看漲情緒也意味著哪怕沒(méi)有利空，股指本身也有調(diào)整的可能性。

對(duì)于后市，市場(chǎng)的看法也存在分歧。一些分析師認(rèn)為，德國(guó)經(jīng)濟(jì)的出口導(dǎo)向，以及DAX成分股在國(guó)際市場(chǎng)和科技領(lǐng)域的比重，決定了它們與國(guó)內(nèi)的基本面關(guān)系不大，更多受到人工智能交易擴(kuò)張的影響。

但也有聲音認(rèn)為，就算默茨順利當(dāng)上德國(guó)總理，他的財(cái)政改革未必能滿足市場(chǎng)這么高的期望。英仕曼集團(tuán)的多策略股票部門(mén)主管愛(ài)德華·科爾表示，現(xiàn)在圍繞著默茨上任有著非常高的期待，即便他能勝選，市場(chǎng)也有可能對(duì)政策落地所需的時(shí)間感到失望。

自從默克爾退休，德國(guó)進(jìn)入了選舉后需要艱難組閣的狀態(tài)。2021年大選后，朔爾茨花了近兩個(gè)月才完成“紅綠燈”政府的組建。投資者有可能會(huì)在2月24日醒來(lái)，發(fā)現(xiàn)選舉的結(jié)果并沒(méi)有預(yù)期那么明朗，同時(shí)默茨也有可能拿不到足夠的支持，來(lái)推動(dòng)放松“債務(wù)剎車(chē)”。