①盡管特朗普的口號(hào)是MAGA(讓美國(guó)再次偉大)，但投資者眼下正在資本市場(chǎng)上押注，卻似乎是MEGA(讓歐洲再次偉大)…… ②去年11月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在大選的獲勝，曾被許多人視為是長(zhǎng)期陷于困境的歐洲資產(chǎn)的新噩耗； ③然而，投資者近期卻似乎在打賭，情況可能恰恰相反……
財(cái)聯(lián)社2月25日訊（編輯 瀟湘）盡管特朗普的口號(hào)是MAGA(讓美國(guó)再次偉大)，但投資者眼下正在資本市場(chǎng)上押注，卻似乎是MEGA(讓歐洲再次偉大)……
去年11月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在大選的獲勝，曾被許多人視為是長(zhǎng)期陷于困境的歐洲資產(chǎn)的新噩耗。然而，投資者近期卻似乎在打賭，情況可能恰恰相反……
人們最初對(duì)歐洲資產(chǎn)的悲觀其實(shí)是不難理解的：
自2008年以來，歐洲股市的表現(xiàn)幾乎一直落后于美國(guó)股市。尤其是近年來，人工智能熱潮使美國(guó)和中國(guó)的科技巨頭脫穎而出，烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)則大幅增加了歐洲的能源成本，而電動(dòng)汽車的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，則導(dǎo)致昔日強(qiáng)大的德國(guó)汽車業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面，被特斯拉和比亞迪等新貴們遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。
更糟糕的是，美國(guó)新政府在上臺(tái)后，已屢次威脅要對(duì)歐洲商品征收關(guān)稅，并將歐洲剔除出了其與俄羅斯的談判桌前。美國(guó)副總統(tǒng)萬斯(JD Vance)在慕尼黑發(fā)表演講時(shí)，更是嚴(yán)厲批評(píng)歐盟，并敦促其成員國(guó)依靠自己的軍事開支，美歐間價(jià)值觀的分歧由此已幾乎無法掩蓋。
然而，過去幾周歐洲市場(chǎng)的表現(xiàn)卻多多少少出乎了很多人的意料：歐洲斯托克50指數(shù)非但沒有下跌，反而自美國(guó)大選以來上漲了12%，而標(biāo)普500指數(shù)同期的漲幅則只有3.5%。
EPFR的數(shù)據(jù)顯示，2月第三周，專注于歐洲的股票基金錄得了自2022年初以來的最大資金凈流入。一時(shí)間，歐洲股市幾乎與中國(guó)資產(chǎn)在全球市場(chǎng)上“交相輝映”……
歐股是如何跑贏美股的？
那么，歐股究竟是如何在特朗普上臺(tái)后一系列不利的外部環(huán)境下，反而實(shí)現(xiàn)了對(duì)美股的逆襲的呢？
部分原因或許可以歸結(jié)于：隨著美股“七巨頭”估值泡沫化風(fēng)險(xiǎn)漸顯，歐洲市場(chǎng)作為一處長(zhǎng)期的估值洼地，自然成為了人們分散投資的理想選擇。如下圖所示，基于未來12個(gè)月的收益預(yù)測(cè)，歐洲股票的盈利收益率(市盈率倒數(shù))目前比通脹保值政府債券收益率高出了6個(gè)百分點(diǎn)，這一溢價(jià)幾乎是美國(guó)股票的兩倍。
此外，雖然最新的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)乏善可陳，但眼下確實(shí)有表明德國(guó)制造業(yè)的衰退可能很快結(jié)束，至少在排除關(guān)稅沖擊的情況下如此。
華爾街分析師預(yù)計(jì)，汽車制造商大眾、寶馬、Stellantis將在今年下半年重新開始報(bào)告每股收益出現(xiàn)正增長(zhǎng)——這是歷史上與股價(jià)關(guān)聯(lián)度最高的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
LSEG IBES預(yù)測(cè)也顯示，歐洲企業(yè)2025年盈利增長(zhǎng)預(yù)期將顯著加速至7.9%，相比之下2024年僅為1%，2023年則還處于負(fù)值。
資產(chǎn)管理公司Edmond de Rothschild歐洲股票聯(lián)席主管Marc Halperin表示，投資者對(duì)歐股的配置普遍偏低，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反彈、歐洲央行后續(xù)降息、美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息等因素，將支撐歐股表現(xiàn)。
特朗普反而觸發(fā)了“歐洲覺醒”？
當(dāng)然，此番歐洲股市反彈的特別之處似乎還在于，它很可能還不僅僅只是一輪從底部的反彈，甚至有望帶來一種更為持久的轉(zhuǎn)變——正如瑞穗策略師Jordan Rochester近來所鼓吹的“讓歐洲再次偉大”(MEGA)交易一樣。
隨著焦慮情緒的上升，近來歐洲內(nèi)部要求加強(qiáng)戰(zhàn)略自主的呼聲已不斷高漲。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍近期便不止一次提到歐洲需要“覺醒”。他在2025年新年賀詞中也曾呼吁，要在動(dòng)蕩不安的國(guó)際局勢(shì)中，實(shí)現(xiàn)科學(xué)、思想、技術(shù)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、生態(tài)等領(lǐng)域的“歐洲覺醒”。
很有意思的是，眼下歐洲在特朗普上臺(tái)后面臨的尷尬處境，反而令前歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧-德拉吉(Mario Draghi)去年發(fā)布的那份著名的《歐盟競(jìng)爭(zhēng)力的未來》報(bào)告，被許多歐洲官員們?cè)俣确顺鰜怼?/strong>當(dāng)時(shí)的報(bào)告觸碰到了一系列歐盟內(nèi)部問題的關(guān)鍵，包括歐盟一體化程度不足等，并試圖給出一套徹底的解決方案。
德拉吉當(dāng)時(shí)敦促歐洲政策制定者削減阻塞歐盟內(nèi)部市場(chǎng)運(yùn)作的大量繁文縟節(jié)。現(xiàn)在，越來越多的聲音加入了他的行列。例如，上周德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙的央行聯(lián)名寫信，要求歐盟執(zhí)行機(jī)構(gòu)淡化1月份生效的銀行資本新規(guī)。
歐盟正在研究的一個(gè)重要改革領(lǐng)域還包括了允許其銀行將更多資產(chǎn)停放在資產(chǎn)負(fù)債表之外——相對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出而言，歐洲的證券化發(fā)行量?jī)H是美國(guó)的1/13。最近，不少歐洲內(nèi)部的跨國(guó)并購(gòu)就遇到了一些障礙，例如意大利裕信銀行試圖收購(gòu)德國(guó)商業(yè)銀行，而這些障礙其實(shí)本身都在官員們的解決能力范圍之內(nèi)。
意大利裕信銀行和薩瓦德爾銀行(Banco de Sabadell)等一度陷入困境的歐元區(qū)貸款機(jī)構(gòu)，目前其實(shí)就正經(jīng)歷著價(jià)值重估，其交易價(jià)格已開始重新高于了賬面價(jià)值(市凈率>1)，而一年前這一幕還令人難以想象。同時(shí)，盡管最近已有所反彈，但德意志銀行和法國(guó)巴黎銀行等大型投資銀行其實(shí)仍被業(yè)內(nèi)認(rèn)為存在較大的估值折扣，特別是如果銀行業(yè)進(jìn)行有意義的改革的話。
德拉吉還主張推動(dòng)電動(dòng)汽車和芯片等關(guān)鍵行業(yè)的發(fā)展。而幾天前，歐盟委員會(huì)剛剛批準(zhǔn)一項(xiàng)總額9.2億歐元的國(guó)家援助計(jì)劃，支持德國(guó)英飛凌科技公司在德國(guó)德累斯頓建設(shè)一家芯片制造工廠。
軍事采購(gòu)狂潮先聲奪人
事實(shí)上，正如二戰(zhàn)后和羅納德·里根時(shí)代等先例所表明的那樣——經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)機(jī)往往始于軍事采購(gòu)狂潮。而在美國(guó)抽身后歐洲防務(wù)的自主之路，也正為歐洲在其他領(lǐng)域的支出樹立了一個(gè)典型的案例。
國(guó)防自主的“剛需”，近年來已經(jīng)迫使歐洲官員們制定了一項(xiàng)新的工業(yè)戰(zhàn)略。面對(duì)地緣政治變局，歐盟委員會(huì)去年公布的《歐洲國(guó)防工業(yè)戰(zhàn)略》顯示，防務(wù)自主已從政治口號(hào)轉(zhuǎn)化為具體行動(dòng)綱領(lǐng)。數(shù)據(jù)顯示，2022-2023年度歐盟防務(wù)訂單本土化率僅為22%，而新戰(zhàn)略要求到2030年實(shí)現(xiàn)50%的自主供給目標(biāo)，這意味著未來六年需完成23個(gè)百分點(diǎn)的跨越式發(fā)展。
短期內(nèi)，額外支出將集中在彈藥和導(dǎo)彈等迫切需求上。但歐盟還需要慢慢協(xié)調(diào)不同政府在飛機(jī)、艦船和坦克方面的發(fā)展和采購(gòu)計(jì)劃，并促進(jìn)企業(yè)之間的整合和合作。這對(duì)萊茵金屬、Leonardo、泰雷茲等歐洲軍工企業(yè)來說無疑是好消息。
行情數(shù)據(jù)顯示，作為本輪歐股上漲背后的領(lǐng)頭羊之一，萊茵金屬股價(jià)在過去短短三個(gè)月的時(shí)間里已經(jīng)翻了一倍。
對(duì)市場(chǎng)來說，接下來一個(gè)關(guān)鍵的問題是，德國(guó)——這個(gè)迄今為止深遠(yuǎn)影響著整個(gè)歐洲大陸財(cái)政支出以及歐盟戰(zhàn)略自主權(quán)的國(guó)家，是否也會(huì)改變路線。迄今的路徑似乎是明確的：周一——就在德國(guó)大選的第二天，最有希望登上德國(guó)總理寶座的中右翼領(lǐng)導(dǎo)人、長(zhǎng)期大西洋主義者默茨已公開呼吁歐洲“團(tuán)結(jié)”，主張歐洲防務(wù)“獨(dú)立”。
無論如何，歐債危機(jī)和疫情后的經(jīng)歷已經(jīng)表明，歐洲有能力在快要從懸崖邊跌落時(shí)自救。當(dāng)然，從事后來看，歐洲似乎總是習(xí)慣于徘徊在懸崖邊……
