財聯(lián)社3月6日訊（編輯 瀟湘）隨著美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的宏觀背景不斷顯現(xiàn)，高盛副總裁Lindsay Matcham在本周的最新報告中，梳理了2025年可能出現(xiàn)的五種宏觀情景，并解析了如何通過跨美國、歐洲及全球其他地區(qū)(ROW)的股票主題進(jìn)行布局。

Matcham認(rèn)為，決定股票主題時應(yīng)考慮3個因素：

經(jīng)濟(jì)增長會放緩還是加速？

通脹數(shù)據(jù)會上升還是下降？

全球央行會寬松還是緊縮？

以下是Matcham總結(jié)的五類情景及其交易策略，有趣的是只有在當(dāng)前的宏觀情境下，建議做多中國股票：

宏觀情景①：增長放緩+通脹下行+央行寬松 + 收益率曲線牛市趨陡(短端利率降幅更大)或牛市趨平(長端利率降幅更大）

Matcham認(rèn)為，這就是其撰稿時經(jīng)濟(jì)和市場所處的情景。隨著特朗普/馬斯克推動財政緊縮(DOGE政策)及關(guān)稅互征，美國增長放緩，但市場對放緩程度的定價可能過度，引發(fā)更廣泛的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移。

就影響而言，此前大規(guī)模財政刺激退潮后增長放緩不足為奇，實際收益率走低反映增長疲軟及企業(yè)盈利不及預(yù)期，這與“金發(fā)姑娘式”的反通脹敘事（降息推升美股估值）不同。

在這種情況下，美債收益率曲線要么像周三一樣牛市趨陡——收益率下行同時短端跌幅更大，以反映更激進(jìn)的美聯(lián)儲降息周期；要么像過去幾周一樣牛市趨平——收益率下行同時短端漲幅更大，以反映對未來增長和通脹的預(yù)期降低。

股市策略：做空周期股+做多防御股+做多中國股票

美國：相對防御類股做空周期股；做空高貝塔周期股，做空中產(chǎn)消費類股，做空流動性區(qū)域性銀行股。

歐洲：通過期貨、看跌期權(quán)或看跌期權(quán)價差，押注斯托克銀行業(yè)指數(shù)下跌；做多歐盟債券替代籃子；做多防御股指數(shù)——其中包括食品飲料、電信、媒體和公用事業(yè)；做多歐股“十一羅漢”(GRANOLA)。

(白線：美國周期股與防御股比值；藍(lán)線：歐洲斯托克銀行業(yè)指數(shù))

其他地區(qū)：隨著資金流出美國，可選擇的投資方向包括從多個領(lǐng)域做多中國：人工智能領(lǐng)域做多中國科技AI受益股(GSXACAIT)、人形機(jī)器人股(GSXACHRO)；消費領(lǐng)域做多高盛中國貿(mào)易指數(shù)(GSXACTRA Index)；地緣政治風(fēng)險規(guī)避+小盤股上漲+AI曝露策略則做多高盛中國彈性科技股(GSCBCRTE)。

宏觀情景②：經(jīng)濟(jì)增長放緩但仍為正+通脹下行+央行寬松+收益率曲線牛市趨陡

這一情景的背景是：經(jīng)濟(jì)增長放緩，但鑒于仍為正增長(疫情后美國經(jīng)濟(jì)增長曾達(dá)到3%的高基數(shù)水平)，這并不令人擔(dān)憂。美債收益率和美元走低，反映出增長放緩，美聯(lián)儲的降息在曲線前端被定價，導(dǎo)致曲線牛市趨陡。

歐美央行能夠在經(jīng)濟(jì)增長保持良好的情況下啟動降息，通脹下行助力特朗普減稅落地，小盤股受益；資本成本下降推動周期股/小盤股/大宗商品跑贏。

股市策略：做多周期股+做多小盤股

美國：隨著資本成本下降和增長保持積極，小盤股——羅素2000將表現(xiàn)出色

歐洲：做多德國中盤股(MDAX)及歐洲周期股——汽車、化工、機(jī)械、礦業(yè)、油氣、半導(dǎo)體。

(白線：羅素2000期貨；藍(lán)線：德國中盤股)

宏觀情景③：增長穩(wěn)健+通脹黏性+央行按兵不動/加息+收益率曲線熊市趨陡(長端收益率升幅更大)

這一背景下通脹仍比預(yù)期的要粘稠，導(dǎo)致央行在增長環(huán)境中更長時間維持較高的利率水平。特朗普的關(guān)稅會引發(fā)通脹，但貿(mào)易在新的機(jī)制下會繼續(xù)繁榮。在歐洲，雖然面對較高的天然氣價格，但財政赤字將推動經(jīng)濟(jì)增長。收益率曲線熊市趨陡，反映出對經(jīng)濟(jì)增長以及對未來通脹和期限溢價的預(yù)期。

股市策略：做多周期股+做多價值股+做多大宗商品股

美國：做多高貝塔周期股、流動性區(qū)域銀行股。

歐洲：做多斯托克600基礎(chǔ)資源指數(shù)(SXPP)、歐洲天然氣受益股，做多歐洲敞口周期股

大宗商品：做多銅主題籃子組合

(白線：高盛銅籃子；藍(lán)線：斯托克600基礎(chǔ)資源指數(shù))

宏觀情景④：經(jīng)濟(jì)增長重新加速+通脹下行+央行放松貨幣政策+收益率曲線牛市趨陡

在此背景下，特朗普打破通脹困境，通過DOGE減少赤字，30年期債券收益率繼續(xù)走低；特朗普減稅和放松管制推動美國GDP達(dá)到更高水平；住房通脹率下降使通脹率降至2%左右，從而使美聯(lián)儲和歐洲央行能夠相應(yīng)降息。完美的風(fēng)險資產(chǎn)環(huán)境導(dǎo)致一切上漲，“動物精神”重新燃起。

股市策略：逢低買入美國放松監(jiān)管主題+歐盟弱資產(chǎn)負(fù)債表股

美國：做多模因股、做多高收益?zhèn)善?、做多美國放松監(jiān)管受益股。

歐洲：做多歐洲弱資產(chǎn)負(fù)債表股、歐洲美國制造主題股{GSXEMADE}、歐洲半導(dǎo)體股、歐洲電力股、歐洲高收益?zhèn)}材

(白線：美國放松監(jiān)管受益股；藍(lán)線：歐洲弱資產(chǎn)負(fù)債表股)

宏觀情景⑤：經(jīng)濟(jì)增長惡化+通脹黏性+央行按兵不動/加息+收益率曲線熊市趨平(短端收益率升幅更大)

在此背景下，特朗普關(guān)稅加劇避險情緒，通脹頑固致央行維持鷹派態(tài)度，收益率曲線熊平；資金成本高企重創(chuàng)小盤股/周期股/未盈利科技股。

股市策略：未盈利科技股及歐洲周期股將承壓

美國：做空未盈利科技股、做空羅素2000低盈利籃子。

歐洲：相對防御股做空歐洲周期股、做空弱資產(chǎn)負(fù)債表股、做空高收益?zhèn)}材。

(白線：美國未盈利科技股；藍(lán)線：歐洲周期股/防御股比值)