財(cái)聯(lián)社3月6日訊（編輯 瀟湘）關(guān)稅、DOGE、比特幣儲(chǔ)備、查金庫、移民金卡、美國主權(quán)財(cái)富基金、海湖莊園協(xié)議……

自從今年1月20日正式走馬上任以來，特朗普政府的各種花式操作可以說令人目不暇接。而頗有意思的是，在一些市場人士看來，無論是那些特朗普政府已經(jīng)落地的政策舉措，抑或不少還處在討論或醞釀階段的計(jì)劃，最后的目標(biāo)似乎都繞不過兩個(gè)字：“化債”。

“化債”最淺顯的解釋就是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即通過一系列政策和措施來降低政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，以減少債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政壓力。通常，“化債”的方式主要包括以下幾種：

財(cái)政開源節(jié)流?、債務(wù)置換?、盤活資產(chǎn)?、債務(wù)展期或重組?……

而很顯然，人們很容易就能從特朗普的各項(xiàng)舉措中，找到這些目標(biāo)的影子。我們甚至大可用2000年前中國戰(zhàn)國法家的“法、術(shù)、勢(shì)”組合，來概述特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的設(shè)想和意圖：

法——明面上的行政令：關(guān)稅(財(cái)政開源)、DOGE削減開支(財(cái)政節(jié)流)；

術(shù)——令人詫異的騷操作：搭建比特幣儲(chǔ)備(盤活資產(chǎn))、查金庫(盤活資產(chǎn))、出臺(tái)移民“金卡”(財(cái)政開源)、創(chuàng)建美國主權(quán)財(cái)富基金(盤活資產(chǎn))等；

勢(shì)——傳聞中的王炸：在華爾街廣泛流傳的“海湖莊園協(xié)議”(債務(wù)置換?或展期重組——?以威權(quán)行恐嚇之實(shí))。

事實(shí)上，由于許多官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為美國債務(wù)已走上了一條不可持續(xù)的道路，不少美國債券、貨幣和股票市場的投資者，近來都已經(jīng)開始關(guān)注起特朗普政府的“化債”目標(biāo)。包括前雷曼兄弟交易員Larry McDonald在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士本月早些時(shí)候甚至不禁猜測(cè)，特朗普政府是否正在刻意“制造”一場經(jīng)濟(jì)衰退，從而壓低國債收益率，減輕美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

目前，美國的政府債務(wù)已高達(dá)36萬億美元，占到了年度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出(GDP)的120%以上，而且隨著政府支出不斷超過稅收收入、聯(lián)邦基金利率持續(xù)維持在高位，這一數(shù)字還在快速上升。去年，美國預(yù)算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高達(dá)6%，美國財(cái)長貝森特此前已明確表示，他希望將這一比例減半。

而自從上任以來，貝森特也從不諱言自己和特朗普政府團(tuán)隊(duì)對(duì)美債收益率走勢(shì)的重視。

貝森特早在2月上旬提名剛剛獲批時(shí)就曾表示，特朗普政府在降低借貸成本方面更關(guān)注10年期美債收益率，而非美聯(lián)儲(chǔ)的短期基準(zhǔn)利率。

從關(guān)稅到海湖莊園協(xié)議

白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)(特朗普首席經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)隊(duì))的一位官員近期表示，“跳出框架思考正是當(dāng)前所需”，其還指責(zé)上屆民主黨政府加劇了赤字和通脹，并表示特朗普已迅速采取行動(dòng) “恢復(fù)財(cái)政理智”。

目前，特朗普領(lǐng)導(dǎo)的新政府已經(jīng)通過馬斯克的政府效率部(DOGE)采取了削減聯(lián)邦開支的積極舉措。美國政府還宣布計(jì)劃通過對(duì)來自加拿大、墨西哥和中國等貿(mào)易伙伴的進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅，來增加額外收入。

而與這些特朗普競選階段就高喊的舉措相比，更為有意思的，其實(shí)是特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)過去幾周時(shí)不時(shí)新冒出的一些“鬼點(diǎn)子”。

美國政府上周提出的一個(gè)引人矚目的新想法，便是500萬美元的移民“金卡”計(jì)劃——特朗普25日在白宮橢圓形辦公室表示，他將啟動(dòng)一個(gè)“金卡”簽證項(xiàng)目，面向?qū)υ搰?xiàng)目至少投資500萬美元的外國人開辟獲得居住權(quán)并最終入籍的新路徑。

特朗普和商務(wù)部長霍華德·盧特尼克表示，該計(jì)劃可能有助于縮小赤字。特朗普就揚(yáng)言這項(xiàng)居留權(quán)計(jì)劃有望籌集數(shù)萬億美元并幫助償還美國債務(wù)。的確，這一500萬美元一張的“金卡”計(jì)劃暗含債務(wù)貨幣化設(shè)計(jì)——30%返現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)限定投資國債，相當(dāng)于變相兜售美債。按吸引20萬富豪計(jì)算，可短期融資1萬億美元。

此外，近來市場熱議的話題，還包括了美國政府可能試圖利用其全球范圍內(nèi)最龐大的國家黃金儲(chǔ)備。投資銀行TD Securities在2月20日的報(bào)告中指出，按當(dāng)前市場價(jià)格，肯塔基州諾克斯堡等地儲(chǔ)存的美國黃金儲(chǔ)備價(jià)值高達(dá)約7580億美元，但由于1973年法律設(shè)定的42.2222美元/盎司的固定價(jià)格，其在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上展現(xiàn)出的賬面價(jià)值僅為110億美元。

因而，只要特朗普政府“改改統(tǒng)計(jì)”，美國金庫里的黃金儲(chǔ)備價(jià)值就能翻70倍，這有望為美國政府創(chuàng)造額外的收入來源。

當(dāng)然，若論眼下最為“神秘”，同時(shí)也最有可能顛覆全球金融體系格局的，則無疑非華爾街近來廣為流傳的“海湖莊園協(xié)議”莫屬……

“海湖莊園協(xié)議”是目前市場對(duì)特朗普政府可能推行的一項(xiàng)國際經(jīng)濟(jì)秩序重構(gòu)計(jì)劃的非正式稱呼，其核心目標(biāo)是通過美元貶值、債務(wù)重組、貿(mào)易政策調(diào)整等手段，重塑美國在全球金融和貿(mào)易體系中的主導(dǎo)地位，同時(shí)緩解債務(wù)壓力。盡管這一坊間口口流傳的協(xié)議尚未形成任何官方文本，但相關(guān)討論已引發(fā)廣泛關(guān)注。

該議程背后的許多想法都來自特朗普提名的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭于2024年11月發(fā)表的一份文件，而其中最為引發(fā)外界關(guān)注的，無疑是通過置換等手段間接“賴掉”美債的可怕想法：一個(gè)舉措是將部分美國國債換成100年期、不可交易的零息“世紀(jì)債券”。如果債權(quán)國急需現(xiàn)金，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過貸款機(jī)制暫時(shí)向他們提供資金。

總部位于芝加哥的咨詢公司Bianco Research負(fù)責(zé)人比安科表示，特朗普已經(jīng)實(shí)施了米蘭論文中提及的部分措施，包括利用關(guān)稅作為安全協(xié)議的籌碼以及創(chuàng)建主權(quán)財(cái)富基金。

“我開始意識(shí)到論文中提到的許多事情正在發(fā)生，”比安科表示。

特朗普能成功嗎？

金融服務(wù)公司Raymond James的分析師Ed Mills表示，特朗普可能會(huì)利用自己作為房地產(chǎn)開發(fā)商的經(jīng)驗(yàn)，來嘗試改革美國的債務(wù)問題。

Mills指出，“特朗普一生都在重組和再融資特朗普集團(tuán)的債務(wù)?！?/p>

特朗普自己就曾吹噓過，1990年他幾乎破產(chǎn)，并不得不要求數(shù)十家銀行改變貸款條款并免除部分債務(wù)——他將此作為其談判技巧和敏銳思維的證明。Mills指出，“特朗普的做法最終可能會(huì)出乎意料?！?/p>

從金融市場的走勢(shì)看，如果特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的終極目標(biāo)真的是壓低美債收益率并在多個(gè)層面“化債”，過去幾周他倒是確實(shí)取得了一定的“成功”——自1月中旬(特朗普就職前幾天)以來，基準(zhǔn)10年期美債收益率已大幅下跌了約50個(gè)基點(diǎn)。期限溢價(jià)(部分反映投資者對(duì)未來債務(wù)規(guī)模的看法)也有所回落。

不過，一些投資者認(rèn)為，收益率下降并非因?yàn)閷?duì)美國財(cái)政軌跡持樂觀態(tài)度，而單純是因?yàn)樘乩势盏恼咴黾恿私?jīng)濟(jì)的不確定性——這打擊了消費(fèi)者和企業(yè)的信心，并導(dǎo)致有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長放緩或面臨萎縮的言論甚囂塵上。

一些投資者表示，這些擔(dān)憂其實(shí)也在股價(jià)中有所體現(xiàn)。自特朗普1月20日重返白宮以來，作為美國基準(zhǔn)的標(biāo)普500指數(shù)已下跌逾4%，而由其他40多個(gè)國家的股票組成的MSCI指數(shù)跌幅僅約為1.3%。

事實(shí)上，對(duì)于特朗普一系列“化債”和削減赤字的舉措究竟能否奏效，許多業(yè)內(nèi)人士眼下其實(shí)并不看好。多位投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期在接受媒體采訪時(shí)就表示，這些彌補(bǔ)赤字的努力的結(jié)果仍不明朗。他們還補(bǔ)充稱，其他打破常規(guī)的想法也都不會(huì)產(chǎn)生足夠的影響，來控制美國財(cái)政狀況。

這些受訪者還認(rèn)為，強(qiáng)行與外國政府進(jìn)行債務(wù)置換可能會(huì)損害美國的信用度，本質(zhì)上將擾亂全球金融體系，從而反過來破壞貝森特大幅降低基準(zhǔn)10年期美國國債收益率的目標(biāo)。TIAA Wealth Management首席投資官Niladri Mukherjee表示，競選承諾是一回事，但政策制定的細(xì)節(jié)才是魔鬼。

而無論近期市場波動(dòng)的原因?yàn)楹?，特朗普政府最終都需要說服投資者其控制債務(wù)的措施正在奏效。否則，投資者的失望可能引發(fā)債券拋售卷土重來，推高借貸成本并阻礙政府推行議程的能力。

“債券價(jià)格——如同任何金融資產(chǎn)一樣，長期來看主要由基本面決定，而預(yù)算赤字是最重要的基本面，”美國前財(cái)長薩默斯表示。