財(cái)聯(lián)社3月7日訊（編輯 瀟湘）隨著美國市場本周連續(xù)遭遇“股匯雙殺”——納指已經(jīng)跌入了10%的高位回調(diào)區(qū)域，美元指數(shù)本周迄今則走出了罕見“四連跌”，并且很可能創(chuàng)下2022年11月以來最大周線跌幅。今晚的這個(gè)“非農(nóng)夜”，顯然將萬眾矚目……

事實(shí)上，華爾街眼下幾乎已來到了“背水一戰(zhàn)”的生死存亡境地，而許多交易員也已經(jīng)對今晚的這個(gè)“非農(nóng)夜”提心吊膽了至少一周：

財(cái)聯(lián)社在上周就曾介紹過，當(dāng)上周五不少英偉達(dá)看跌期權(quán)涌現(xiàn)時(shí)，一些買家鎖定的可能就是本周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的事件風(fēng)險(xiǎn)。而在過去幾周的時(shí)間里，隨著多組美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)低迷，亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow模型對2025年美國第一季度GDP的預(yù)估值，更是已一路被砸到了-2.8%。這直接導(dǎo)致了目前利率市場的定價(jià)，已幾乎完全鎖定了年內(nèi)降息三次的預(yù)期……

因而，如果今晚的非農(nóng)再為美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的凄慘表現(xiàn)書寫下“灰色”的一筆，很可能進(jìn)一步加深眼下市場迷茫的悲觀情緒。

要知道，從過去幾周美股的表現(xiàn)看，糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)早已不再是股市的好消息——反而演變?yōu)榱怂ネ司嫜蜎]市場的喪鐘，哪怕壞數(shù)據(jù)能激發(fā)美聯(lián)儲降息預(yù)期，也已無濟(jì)于事！

而令今晚這個(gè)非農(nóng)夜顯得更加與眾不同的，則或許是鮑威爾也將在這個(gè)全球市場矚目的夜晚“亮相”——這位美聯(lián)儲主席將在北京時(shí)間周六凌晨1點(diǎn)30分在芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院2025美國貨幣政策論壇午餐會前發(fā)表講話。無論非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞如何，投資者顯然需要著重提防鮑威爾演講，是否會在這個(gè)非農(nóng)夜引發(fā)“第二波行情”的可能性……

數(shù)據(jù)前瞻：特朗普“裁員大棒”會擊碎2月非農(nóng)嗎？

按照日程安排，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將于北京時(shí)間今晚21點(diǎn)半公布2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。根據(jù)業(yè)內(nèi)媒體匯編的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值，預(yù)計(jì)2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加16萬人，失業(yè)率與上月持平，保持在4%。

1月份，美國就業(yè)市場增加了14.3萬個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位，低于市場預(yù)期，不過當(dāng)時(shí)對去年11月和12月非農(nóng)數(shù)據(jù)的上修、以及失業(yè)率的意外回落，仍令這份前月的非農(nóng)報(bào)告整體顯得頗為出彩。

以下是與前月相比，華爾街對2月非農(nóng)各項(xiàng)主指標(biāo)和關(guān)鍵分項(xiàng)指標(biāo)的最新中值預(yù)測：

美國2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長16萬人，前值為14.3萬人；

美國2月失業(yè)率料將為4.0%，前值為4.0%；

美國2月就業(yè)參與率料將為62.6%，前值為62.6%；

美國2月平均每小時(shí)工資料將同比上升4.1%，前值為4.1%；

美國2月平均每小時(shí)工資料將環(huán)比上升0.3%，前值為0.5%。

從對業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的預(yù)測樣本統(tǒng)計(jì)來看，今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)究竟是好是壞，似乎是頗為難以判斷的——因?yàn)闃I(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)字差異極大，最高的預(yù)測達(dá)到了30萬人，而最低的預(yù)測只有可憐的3萬人，上下限之間相隔了整整10倍。

造成市場預(yù)測難度加大的一個(gè)原因，可能在于特朗普政府的大裁員影響加大了不確定性。

需要指出的是，雖然包括昨日公布的挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)在內(nèi)的一些指標(biāo)顯示，馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的“政府效率部”(DOGE)已經(jīng)開始對美國2月就業(yè)市場造成了顯著的“殺傷”，但這未必會立刻體現(xiàn)在2月的非農(nóng)數(shù)據(jù)中。美國勞工統(tǒng)計(jì)局是在2月份的第二周進(jìn)行數(shù)據(jù)收集的，而政府大裁員其實(shí)直到2月中旬才開始真正發(fā)力……

高盛就預(yù)計(jì)，2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有望增加17萬人——略高于市場預(yù)期中值的16萬。高盛認(rèn)為，聯(lián)邦政府裁員、凍結(jié)招聘和“買斷”計(jì)劃等綜合裁員措施，可能僅只會對2月就業(yè)增長造成1萬人的有限拖累。該行預(yù)計(jì)，由于以下幾個(gè)原因，政府雇員領(lǐng)域?qū)?月份非農(nóng)的拖累將更為溫和：

首先，一些職位并不受招聘凍結(jié)的影響（例如，退伍軍人事務(wù)部的醫(yī)療保健職位）。其次，退休人員以往通常占聯(lián)邦政府離職總?cè)藬?shù)的約一半，但一些計(jì)劃退休的人如今可能反倒接受了買斷的提議，因此將繼續(xù)在未來幾個(gè)月的機(jī)構(gòu)調(diào)查中被視為在職人員。

高盛還提到了一些本月美國勞動(dòng)力市場的有利因素。例如，高盛預(yù)計(jì)，補(bǔ)缺招聘和近期移民增加的貢獻(xiàn)將繼續(xù)高于趨勢；2月天氣改善也有助于建筑業(yè)和酒店業(yè)就業(yè)的回升加速。

當(dāng)然，市場上顯然并不是所有人都像高盛這樣樂觀。Jefferies的Thomas Simons和Annex Wealth的Brian Jacobsen等機(jī)構(gòu)策略師目前便傾向于認(rèn)為周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期。

Jacobsen在上月底時(shí)就預(yù)計(jì)今晚的結(jié)果不會很好，并可能會導(dǎo)致美股和美債收益率進(jìn)一步下跌。他預(yù)測非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將接近12.5萬人，并預(yù)計(jì)4月4日發(fā)布的3月份就業(yè)人數(shù)將低至10萬人以下。

Simons則表示，Jefferies預(yù)計(jì)就業(yè)崗位將僅增加11.5萬至12萬個(gè)，而最初的預(yù)估還不到10萬人。

事實(shí)上，更多的業(yè)內(nèi)人士目前正擔(dān)心往后的非農(nóng)數(shù)據(jù)會越來越糟。安永高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lydia Boussour在給客戶的一份報(bào)告中就指出，特朗普政府迅速實(shí)施大幅削減聯(lián)邦勞動(dòng)力的舉措，還不太可能反映在2月份的報(bào)告中，因?yàn)閯诠げ空{(diào)查可能在當(dāng)月進(jìn)行得太早，無法捕捉到這些變化。但我們預(yù)計(jì)3月份及隨后幾個(gè)月聯(lián)邦就業(yè)人數(shù)將出現(xiàn)更明顯的下降。

危機(jī)四伏的“非農(nóng)夜”：大行情恐難避免？

無論如何，今晚這個(gè)非農(nóng)夜的大行情或許可能將注定難以避免：

如果數(shù)據(jù)能好于預(yù)期，有望令被經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)折磨了數(shù)日的投資者暫時(shí)松一口氣，從而為美元和美股的反彈送上及時(shí)雨。但如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，則更猛烈的風(fēng)暴很可能還在后頭……

根據(jù)22V Research進(jìn)行的最新調(diào)查顯示，接受調(diào)查的投資者中有84%比平時(shí)更加關(guān)注今晚的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。約53%的受訪者認(rèn)為周五的數(shù)據(jù)將引發(fā)避險(xiǎn)情緒，28%的受訪者認(rèn)為將引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好，另外19%的受訪者認(rèn)為影響將是“混合/可忽略”。

22V創(chuàng)始人Dennis DeBusschere表示，投資者上個(gè)月更加關(guān)注平均小時(shí)薪資，而本月他們可能會將注意力轉(zhuǎn)回非農(nóng)主指標(biāo)上。

Annex Wealth Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Jacobsen表示，投資者非常緊張，因此不需要太多觸發(fā)因素就能引發(fā)全面回調(diào)。如果就業(yè)數(shù)據(jù)略顯疲軟，人們擔(dān)心關(guān)稅帶來的干擾可能會讓輕微的疲軟變得更加嚴(yán)重。

Jacobs Investment Management創(chuàng)始人Ryan Jacobs指出，市場對就業(yè)數(shù)據(jù)的反應(yīng)可能呈現(xiàn)不對稱性：負(fù)面數(shù)據(jù)很可能加劇股市回調(diào)，而積極數(shù)據(jù)對市場情緒的提振或許僅是暫時(shí)的。

高盛股票衍生品和資金流動(dòng)專家Cullen Morgan則在非農(nóng)的前瞻報(bào)告中寫道，市場現(xiàn)在處于“好消息就是好消息，壞消息就是壞消息”的情緒中，SPX跨式期權(quán)定價(jià)今晚的波動(dòng)率高達(dá)1.65%。

高盛交易部門在其預(yù)測中認(rèn)為，當(dāng)前市場正將非農(nóng)就業(yè)報(bào)告視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的二元事件。市場對上下限尾部風(fēng)險(xiǎn)的需求異常強(qiáng)烈。尤其在股市根基不穩(wěn)的背景下——好數(shù)據(jù)即利好，壞數(shù)據(jù)即利空的邏輯被放大。鑒于當(dāng)前市場情緒低落、波動(dòng)率市場顯示出壓力跡象、空頭基礎(chǔ)已經(jīng)建立、股票開始超賣，(好數(shù)據(jù)引發(fā))上行的理由很明顯，但如果經(jīng)濟(jì)增長裂縫開始出現(xiàn)在硬數(shù)據(jù)(非農(nóng)屬于硬數(shù)據(jù))中，我們認(rèn)為盡管增長預(yù)期已經(jīng)重置，但下行空間還會更大。

以下是高盛預(yù)計(jì)今晚不同非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)下，標(biāo)普500指數(shù)的漲跌幅，其中一個(gè)情境就是：若數(shù)據(jù)符合預(yù)期，標(biāo)普有可能上漲1.25%：

值得一提的是，除了美股之外，今晚對于美元來說也將是一個(gè)至關(guān)重要的時(shí)刻。ICE美元指數(shù)本周迄今已累計(jì)下跌了3.3%，如果在非農(nóng)數(shù)據(jù)后難以出現(xiàn)明顯反彈，很可能錄得兩年半以來的最大周跌幅。

City Index和FOREX.com市場分析師Fawad Razaqzada表示，若非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，美聯(lián)儲降息幅度可能超出目前的預(yù)期，這將給市場增添更多的不確定性。