財(cái)聯(lián)社2月26日訊（編輯 李響）隨著節(jié)后債市收益率持續(xù)上行，銀行理財(cái)?shù)内H回壓力如何，“贖回潮”是否會再現(xiàn)，頗受投資者關(guān)注。

不過，據(jù)財(cái)聯(lián)社了解，當(dāng)前理財(cái)通過信托計(jì)提收益，平滑凈值波動的現(xiàn)象或仍存，債市大幅調(diào)整階段，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的年化收益率環(huán)比僅下跌3.12bp，波動幅度遠(yuǎn)小于純債類23.8bp的波動幅度。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，目前銀行理財(cái)市場存續(xù)產(chǎn)品總量為41052款，存續(xù)規(guī)模總計(jì)達(dá)30.32萬億元，對比一周前的19日，存續(xù)規(guī)模下降200億元。其中，易受短期資金面流動性影響的現(xiàn)金管理型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.16萬億元，占比從去年年末25%以上回落至23.6%。

不少分析人士指出，近年來理財(cái)產(chǎn)品的負(fù)債端呈現(xiàn)明顯的短期化趨勢，在利率快速上行階段，理財(cái)?shù)呢?fù)債端可能相較以往更為“脆弱”，但在債市節(jié)后上行幅度超15bp的反彈下，銀行理財(cái)市場規(guī)模仍相對可控。

華創(chuàng)固收首席周冠南表示，市場在判斷機(jī)構(gòu)贖回強(qiáng)度時(shí)，會密切觀察債券跌幅斜率、基金和理財(cái)?shù)膯稳諆糁祷爻返戎笜?biāo)變動進(jìn)行定性判斷。在定量方面，從以往歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)10y國債累計(jì)調(diào)整接近10bp，以及基金凈值回撤高峰超過10bp時(shí)，會觸發(fā)銀行理財(cái)預(yù)防性贖回基金的臨界條件，而這兩點(diǎn)早在上周五均已觸發(fā)。

由此，是否可以說明，債市已進(jìn)入贖回的負(fù)反饋階段，只是理財(cái)機(jī)構(gòu)的反饋程度不明顯？

以去年8月央行指導(dǎo)大行買短賣長落地，引發(fā)債市快速回調(diào)做對比。從理財(cái)產(chǎn)品凈值看，本輪債市調(diào)整過程中1年以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品凈值單日回撤高峰為2bp，去年8月單日回撤高峰為3bp，兩輪贖回中理財(cái)凈值回撤幅度接近，均未超過10bp，尚未重現(xiàn)如2022年因理財(cái)凈值回撤較大觸發(fā)個(gè)人投資者持續(xù)贖回的大級別贖回潮，后續(xù)債市或仍處于“理財(cái)贖基金”的小級別贖回范疇。

從理財(cái)規(guī)模來看，本周理財(cái)規(guī)模轉(zhuǎn)為下跌，較2022年（春節(jié)時(shí)點(diǎn)相近）同期少增2738億元，2024年8月理財(cái)規(guī)模仍處于穩(wěn)定增長。在周冠南看來，本輪理財(cái)規(guī)模表現(xiàn)弱于去年8月，更多或是因?yàn)闄?quán)益市場表現(xiàn)較好，投資者贖回理財(cái)并投向股市。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，混合類固收+理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤最大，收益率環(huán)比變動超37bp。與此同時(shí)，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品年后收益率已持續(xù)三周上行，環(huán)比變動幅度高達(dá)422.79bp。而受資金面影響較大的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，凈值環(huán)比僅下跌3.12bp，震蕩幅度也遠(yuǎn)小于純債類的23.8bp。

在不少市場人士看來，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模和凈值變動，或主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動，凈值回撤較2024年8月較小，贖回壓力仍較可控。

浙商固收分析師沈聶萍也表示，受到長債補(bǔ)跌影響，近期理財(cái)預(yù)防性贖回需求存在，但是理財(cái)總體規(guī)模變動符合季節(jié)性，再加上過去幾年持續(xù)的投資者教育，當(dāng)前理財(cái)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性賣債的壓力可能不大。

“值得注意的是，當(dāng)前理財(cái)對于信托產(chǎn)品的投資比重依然較高，理財(cái)通過信托計(jì)提的收益可能在逐漸釋放中”，沈聶萍表示。

據(jù)財(cái)聯(lián)社了解，在債市行情好的時(shí)候，理財(cái)通常會將超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的部分浮盈以計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的方式儲藏利潤，在債市調(diào)整期間，會釋放浮盈，幫助負(fù)債端保持穩(wěn)定，這也成為本次理財(cái)產(chǎn)品凈值波動不大，贖回現(xiàn)象并不明顯的一大原因。

此外，隨著今日股市大漲下債市整體企穩(wěn)，關(guān)于債市調(diào)整臨近尾聲的呼聲也不斷涌現(xiàn)。

“紅軍債市筆記”主理人毛鴻軍指出，近期央媒金融時(shí)報(bào)報(bào)道了關(guān)于MLF縮量的原因，表明央行擔(dān)憂市場對MLF縮量造成不必要的緊張，有安撫市場的意義，預(yù)計(jì)對于后續(xù)資金流動性有所緩解，債市到月底前繼續(xù)保持小幅震蕩格局，理財(cái)機(jī)構(gòu)贖回壓力也有望得到緩解。