財聯(lián)社3月5日訊 （記者 曹韻儀）近期，由于資金面偏緊，且權益市場有走強趨勢，債市波動被放大，多空博弈明顯。同時，受此影響，理財產(chǎn)品持續(xù)陰跌，并出現(xiàn)一定贖回。

“可以說，近期債市走向是在看資金面‘臉色’”。調研中，不少機構人士均反映出對資金面轉松的迫切期待。步入3月，市場對流動性的預期也轉為相對樂觀?！敖Y合過往兩會期間表現(xiàn)，預計3月資金面有望階段性轉松，但后續(xù)走向仍取決于監(jiān)管態(tài)度，例如公開市場大額凈投放、重啟購債或降準等?！倍辔煌顿Y人士對財聯(lián)社記者表示。

受債市調整連鎖反應，理財規(guī)模轉降。多位投資人士對財聯(lián)社記者坦言，已贖回現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，正急著尋找替代理財。從理財規(guī)模下降數(shù)據(jù)來看，有機構表示，此次負債端贖回壓力接近2023年9月小型贖回潮。

綜合來看，業(yè)內仍認為，目前理財贖回壓力仍然可控。不過后續(xù)若出現(xiàn)資金面緊張等利空因素持續(xù)擾動機構心態(tài)和行為，債市繼續(xù)調整，理財基金贖回壓力會進一步增大，仍需警惕負反饋風險。

資金或階段性轉松？監(jiān)管操作仍是關鍵風向標

對近期債券市場而言，資金面的重要性不言而喻。近期短端利率明顯抬升，長債收益率呈現(xiàn)先震蕩后上行的走勢，背后資金面持續(xù)收緊成為影響債市的重要因素。

今日上午，十四屆全國人大三次會議在人民大會堂開幕，債券市場高度關注的重磅數(shù)據(jù)公布?！敖袢赵绫P資金面屬正常水平，存單提價壓力也邊際緩解。政府報告中財政政策表述符合市場預期，但沒有更多超預期消息，對債市影響中性。“一位金融機構債券投資經(jīng)理對財聯(lián)社記者表示。

從監(jiān)管操作來看，央行今日進行3532億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平，當日實現(xiàn)凈回籠1955億元。

盡管本周央行連續(xù)3個交易日實現(xiàn)凈回籠，但市場對資金面仍持寬松預計。市場人士普遍猜測，“重要會議期間，央行或持續(xù)實施公開市場操作對沖到期影響，釋放穩(wěn)定的政策信號?！?/p>

國聯(lián)證券固收首席李清荷對財聯(lián)社記者表示：“我們預計3月資金面將有所轉松，參考以往兩會規(guī)律，債市收益率一般會先上后下。”其指出，在季節(jié)性資金需求回落的同時，大行融出意愿的回升跡象和政府債發(fā)行壓力的有望緩和，或將帶動資金利率下行。

“3 月初兩會期間，央行通常會維持流動性穩(wěn)定。”東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對財聯(lián)社記者表示，加之此前密集發(fā)行的地方債將伴隨財政投放逐步下達，以及大行負債壓力邊際上有所緩解，3月資金面壓力有望階段性緩和。

華西證券固收分析師劉郁也指出，從銀行角度來看，負債壓力或有所緩解。首先這一輪非銀存款流失可能逐漸接近尾聲。此外，3月政府債供給壓力或有所下降，且前期置換債發(fā)行后也將逐步回流補充銀行間流動性。

不過，也有市場人士認為，兩會期間資金面的寬松或是階段性的，后續(xù)資金面能否維持寬松還待監(jiān)管態(tài)度轉變，3月DR007中樞或僅將小幅下行。

“我們預計3月份將有所緩解，資金面邊際轉松的概率較大。從2月末的情況來看，銀行融出資金規(guī)模已經(jīng)逐步回升。然而，資金面能否走向更為寬松，仍待監(jiān)管的態(tài)度發(fā)生轉變，例如公開市場大額凈投放、重啟購債或降準。”有業(yè)內人士坦言。

“從近期央行流動性管理的思路來看，貨幣政策的重心在于穩(wěn)匯率、防空轉、防范債市風險，這意味著，短期內或難以看到央行大規(guī)模凈投放并帶動資金面明顯轉松，同時考慮到政府債券供給壓力仍然偏大，預計3月DR007中樞僅將小幅下行?！?馮琳認為。

債市如何走？3月短端債樂觀程度更高

受近期股債蹺蹺板影響，一方面，不少債市投資人士心生退意，前往尋找更高收益率的投資方向。

“今年以來短債和混債配置，收益少的可憐，大部分時間都在對沖。而短債利率前期跌勢較大，并未如預期一樣快速反彈。對比股票市場，債市行情一直震蕩波動，很怕半年都回不了本?！蓖顿Y者周明（化名）對財聯(lián)社記者坦言。

談到近期債市走向和投資虧損，上述投資者仍記憶猶新：“上個月24日虧的最多，近期股票權益市場走紅，選擇增配了混債，并布局了信用債和同業(yè)存單。如果資金面轉松，預計債市應該會由短至長的修復?！?/p>

調研中，財聯(lián)社記者也發(fā)現(xiàn)，近期短端投資修復情緒也開始明顯。根據(jù)浙商固收的最新債市問卷調查，投資者對3月債市短端的樂觀程度要明顯高于長端，傾向于關注同業(yè)存單和中短端利率債機會；多數(shù)投資者對于10年和30年國債收益率運行區(qū)間偏保守，總體判斷還是窄幅震蕩為主，較少趨勢性看多或者看空傾向。

“春節(jié)后債市短端利率跟隨資金面收緊調整，配置性價比提升。不過，目前國債、國開債短端利率和DR007仍倒掛，負carry（持有債券所獲得的收益低于融資成本）將繼續(xù)制約短債持有意愿。橫向比較來看，同業(yè)存單和短端信用債已經(jīng)跌出性價比，當前具備一定配置價值?！瘪T琳對財聯(lián)社記者表示。

現(xiàn)管類理財產(chǎn)品拿不住 投資者直呼尋找替代

月末理財資金通?；亓?，但或受負債端贖回壓力影響，導致近期回流壓力增加。根據(jù)華西證券數(shù)據(jù)，截至2月末，短債和中長債理財代表產(chǎn)品回撤幅度分別達0.08%、0.03%，接近2023年9月小型贖回潮。

“債市調整，理財規(guī)模轉降。細分產(chǎn)品類型，規(guī)?？s量主要在申贖靈活的日開型產(chǎn)品上，存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降1049億元，其中，現(xiàn)管類產(chǎn)品降661億元。”華西證券數(shù)據(jù)顯示，2月最后一周，理財規(guī)模環(huán)比降3941億元至30.37萬億元，降幅超過往年同期。

“我今天又贖回了5萬?！币晃煌顿Y人士對財聯(lián)社記者表示：“現(xiàn)金管理類的收益率一直不怎么好，甚至連著幾天收益率都是0%。"上述投資人士對財聯(lián)社記者坦言，其已將現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品全部贖回，“真的急需好的替代理財產(chǎn)品。”

“昨天贖回了一大半，今天還沒到賬?！傲硪晃煌顿Y人士對財聯(lián)社記者表示無奈，由于近期債市表現(xiàn)不佳，已經(jīng)贖回相關產(chǎn)品投資資金，沖擊收益率更高的股票市場。

“銀行理財為代表的固收資管，目前雖然沒有負反饋，但是凈值始終在0收益上下徘徊，一旦進一步調整，銀行理財年內大面積出現(xiàn)負收益是非?？赡艿?，是否會進一步引發(fā)理財贖回、債券下跌的負反饋，是市場最關心的問題。“法詢金融固收部門認為。

不過，整體看，業(yè)內預計當前理財贖回還處于可控范圍。華西證券固收首席分析師劉郁指出，理財尚未在二級市場上減持資產(chǎn)，當前贖回風險可控?！熬C合來看，盡管理財負債端存在贖回壓力，但目前整體風險仍在可控范圍內。繼續(xù)關注3月初短端信用品種修復情況以及理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)。

“伴隨債市持續(xù)調整，理財凈值波動推升預防性贖回需求，但目前來看，理財贖回壓力仍然可控。后續(xù)若出現(xiàn)資金面緊張等利空因素持續(xù)擾動機構心態(tài)和行為，債市將繼續(xù)調整，理財基金贖回壓力會進一步增大，仍需警惕負反饋風險?！瘪T琳指出。